>> 華泰期貨-PX&PTA&PF&PR周報(bào)：PX跟隨原油波動，關(guān)注調(diào)油備貨動向-241124
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
梁宗泰,陳莉 |
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策略摘要
PR逢高做空套保，當(dāng)前瓶片處于產(chǎn)能集中投放期，產(chǎn)能高速擴(kuò)張從2023年下半年開始，預(yù)計(jì)將一直延續(xù)至2025年上半年，供應(yīng)預(yù)期相對寬松；現(xiàn)貨方面，當(dāng)前瓶片工廠開工率較高，瓶片工廠庫存累積至高位，現(xiàn)貨加工費(fèi)承壓，絕對價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原料成本為主。
PX、PTA、PF逢高做空套保。PX方面，亞洲PX供應(yīng)減量有限，現(xiàn)逐步回升中，汽油弱勢下PXN仍受到壓制，但PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)計(jì)也對PXN底部形成支撐，價(jià)格波動受到原料以及宏觀影響為主。PTA方面，11月聚酯負(fù)荷高位持穩(wěn)，PTA供需尚可，但12月隨著聚酯開工走弱有累庫壓力，另外年底存新裝置投產(chǎn)增量預(yù)期，預(yù)計(jì)PTA弱勢震蕩。短纖方面，短纖去庫下基本面尚可，但紗廠因銷售減弱，對滌短采購意愿不強(qiáng)，PF加工費(fèi)預(yù)計(jì)維持盤整。
核心觀點(diǎn)
■市場分析
瓶片方面，當(dāng)前瓶片處于產(chǎn)能集中投放期，產(chǎn)能高速擴(kuò)張從2023年下半年開始，預(yù)計(jì)將一直延續(xù)至上半年，供應(yīng)預(yù)期相對寬松；現(xiàn)貨方面，瓶片工廠庫存累積至高位，高供應(yīng)下瓶片加工費(fèi)承壓500元/噸附近震蕩，周五聚酯瓶片工廠現(xiàn)貨加工費(fèi)502元/噸，市場價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原料成本為主。
成本端，本周俄烏緊張局勢升級，油價(jià)有所上漲,中長期基本面依然均對油價(jià)形成打壓。汽油方面，汽油市場裂解價(jià)差整體依然弱勢，當(dāng)前汽油旺季結(jié)束，汽油需求對芳烴支撐作用有限。上游芳烴方面，甲苯歧化利潤尚可支撐PX高開工，MX異構(gòu)化產(chǎn)PX利潤虧損但有所反彈，另外裕龍石化投產(chǎn)下國內(nèi)MX供給增加，亞洲芳烴表現(xiàn)偏弱，芳烴美亞價(jià)差處于關(guān)閉狀態(tài)。
PX方面，本周五PX加工費(fèi)176美元/噸（較上周-7），本周中國PX開工率84.9%（+3.0%），亞洲PX開工率77.7%（+1.4%），國內(nèi)PX開工率繼續(xù)升高，主要是浙石化、福海創(chuàng)重啟后，負(fù)荷逐步提升，PXN先漲后跌，僵持運(yùn)行。整體11月PX供應(yīng)減量有限，近期負(fù)荷陸續(xù)回升中，同時(shí)汽油弱勢下PXN仍受到壓制，但PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)計(jì)也對PXN底部形成支撐，近期中日韓正在進(jìn)行PX的長約商談，日韓廠商有出口芳烴到美國動作以提振商談價(jià)格，關(guān)注長約商談情況。
TA方面，中國PTA開工率81.4%（+0.3%），本周五PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)273元/噸（較上周-51），本周負(fù)荷變動不大，后續(xù)隨著福海創(chuàng)提負(fù)，預(yù)計(jì)PTA負(fù)荷將進(jìn)一步提升。聚酯負(fù)荷高位維持，11月PTA供需尚可，但12月聚酯開工走弱PTA預(yù)計(jì)累庫，年底新裝置投產(chǎn)增量預(yù)期下預(yù)計(jì)PTA弱勢震蕩。
需求方面，江浙織造負(fù)荷72%（-6%），江浙加彈負(fù)荷91%（-2%），聚酯開工率92.4%（-0.3%），直紡長絲負(fù)荷93.5%（-0.2%）。POY庫存天數(shù)22.4天（-0.5）、FDY庫存天數(shù)23.3天（+0.2）、DTY庫存天數(shù)28.8天（+0.3）。滌短工廠開工率87.8%（持平），滌短工廠權(quán)益庫存天數(shù)14.9天（-0.4）；瓶片工廠開工率78.9%（-0.8%）。本周織造負(fù)荷加速下滑，下游訂單也呈現(xiàn)逐步下滑趨勢，坯布繼續(xù)積累，種種跡象表示11月以來下游終端需求拐點(diǎn)已出現(xiàn)，12月負(fù)荷可能會加速下滑。聚酯方面，本周終端有小幅補(bǔ)庫，但整體維持剛需，采購數(shù)量有限，當(dāng)前下游原料備貨依然低位，長絲和短纖工廠庫存中性偏高；聚酯負(fù)荷本周小幅下滑，短期來看聚酯負(fù)荷11月依然能維持，12月隨著織造負(fù)荷下降向上傳導(dǎo)和瓶片減產(chǎn)預(yù)計(jì)加速下滑。
PF生產(chǎn)利潤446元/噸（較上周-91），本周滌紗開機(jī)率69.5%（持平）,滌綸短纖權(quán)益庫存天數(shù)14.9天（-0.4），1.4D實(shí)物庫存22.0天（持平），1.4D權(quán)益庫存15.2天（+0.3），短纖去庫下基本面尚可，但紗廠因銷售減弱，對滌短采購意愿不強(qiáng)，PF加工費(fèi)預(yù)計(jì)維持盤整。
策略
PR逢高做空套保，當(dāng)前瓶片處于產(chǎn)能集中投放期，產(chǎn)能高速擴(kuò)張從2023年下半年開始，預(yù)計(jì)將一直延續(xù)至2025年上半年，供應(yīng)預(yù)期相對寬松；現(xiàn)貨方面，當(dāng)前瓶片工廠開工率較高，瓶片工廠庫存累積至高位，現(xiàn)貨加工費(fèi)承壓，絕對價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨原料成本為主。
PX、PTA、PF逢高做空套保。PX方面，亞洲PX供應(yīng)減量有限，現(xiàn)逐步回升中，汽油弱勢下PXN仍受到壓制，但PTA新裝置投產(chǎn)預(yù)計(jì)也對PXN底部形成支撐，價(jià)格波動受到原料以及宏觀影響為主。PTA方面，11月聚酯負(fù)荷高位持穩(wěn)，PTA供需尚可，但12月隨著聚酯開工走弱有累庫壓力，另外年底存新裝置投產(chǎn)增量預(yù)期，預(yù)計(jì)PTA弱勢震蕩。短纖方面，短纖去庫下基本面尚可，但紗廠因銷售減弱，對滌短采購意愿不強(qiáng)，PF加工費(fèi)預(yù)計(jì)維持盤整。
風(fēng)險(xiǎn)
原油價(jià)格大幅波動，宏觀政策超預(yù)期
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