>> 國(guó)盛證券-有色金屬行業(yè)周報(bào)：二次通脹邏輯驗(yàn)證金價(jià)回升，下游增產(chǎn)鋰價(jià)沖高回落-241124
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共28頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張航 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
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黃金：二次通脹邏輯不破，周內(nèi)金價(jià)回升。周內(nèi)美國(guó)11月標(biāo)普全球服務(wù)業(yè)PMI初值超預(yù)期錄得57（預(yù)期值55.2，前值55），同時(shí)11月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值不及預(yù)期錄得71.8（（前值73，預(yù)期值73.7）；整體美經(jīng)濟(jì)處于驗(yàn)證降息后是否實(shí)現(xiàn)軟著陸的關(guān)鍵窗口，現(xiàn)階段看寬松周期對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激作用正逐步凸顯，金價(jià)核心預(yù)期已逐步從交易美國(guó)大選落地轉(zhuǎn)向交易“二次通脹”預(yù)期，周內(nèi)金價(jià)明顯回升。地緣上，朝鮮領(lǐng)導(dǎo)人在公開講話中表示“朝鮮半島從未像現(xiàn)在這樣危險(xiǎn)地、尖銳地對(duì)峙，具有破壞性的核戰(zhàn)爭(zhēng)一觸即發(fā)”，避險(xiǎn)溢價(jià)也為本周金價(jià)回溫提供部分動(dòng)能。美通脹韌性仍在，疊加美經(jīng)濟(jì)軟著陸通道進(jìn)一步打開，以及美聯(lián)儲(chǔ)寬松與鮑威爾關(guān)于“美國(guó)的財(cái)政路徑不可持續(xù)”的表述，美國(guó)二次通脹的可能性仍存在，進(jìn)而對(duì)金價(jià)形成持續(xù)支撐。未來(lái)我們持續(xù)看好黃金作為抗通脹品種以及美元資產(chǎn)替代角色的向上彈性。建議關(guān)注：紫金礦業(yè)、山東黃金、赤峰黃金、銀泰黃金、招金礦業(yè)等。
工業(yè)金屬：（1）銅：美指走強(qiáng)壓制基本金屬價(jià)格，看好宏觀預(yù)期與需求共振下銅價(jià)彈性。①宏觀：美國(guó)大選靴子落地，美元指數(shù)沖上107，美元走強(qiáng)對(duì)銅價(jià)形成較強(qiáng)壓制。②庫(kù)存：本周全球銅庫(kù)存為57.9萬(wàn)噸，較上周減少1.07萬(wàn)噸。其中國(guó)內(nèi)總庫(kù)存減少1.03萬(wàn)噸，LME庫(kù)存增加0.04萬(wàn)噸，COMEX庫(kù)存減少0.09萬(wàn)噸。③供給：本周進(jìn)口銅礦TC均價(jià)小幅反彈至11.4美元/噸，上周亞洲銅會(huì)召開，據(jù)百川盈孚，長(zhǎng)單TC可能簽訂在偏低水平(或在20美金左右)，成本偏高的企業(yè)可能虧損，即明年存在較強(qiáng)減產(chǎn)可能。④需求：據(jù)SMM本周國(guó)內(nèi)主要大中型銅桿企業(yè)綜合開工率為84.26%。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，使11月銅材企業(yè)產(chǎn)能開工率環(huán)比升高，部分精銅桿企業(yè)及下游尚存生產(chǎn)任務(wù)待完成，部分終端項(xiàng)目尚待完工而存在需求；銅價(jià)走弱刺激終端需求使多家線纜企業(yè)新增訂單明顯好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)需求趨強(qiáng)疊加電解銅庫(kù)存下降、全球冶煉干擾增加，支撐銅價(jià)。（2）鋁：鋁行業(yè)利潤(rùn)虧損占比持續(xù)擴(kuò)大存減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)供給剛性凸顯鋁價(jià)向上彈性。①供給：本周中國(guó)電解鋁行業(yè)有減產(chǎn)以及新投產(chǎn)情況。減產(chǎn)方面，廣西地區(qū)電解鋁企業(yè)前期由于成本原因開始停槽，計(jì)劃減產(chǎn)的產(chǎn)能已于本周減產(chǎn)完畢，但企業(yè)表示成本壓力仍舊較大，后續(xù)或擴(kuò)大減產(chǎn)規(guī)模。新投產(chǎn)方面，新疆地區(qū)電解鋁企業(yè)繼續(xù)釋放新投產(chǎn)產(chǎn)能；貴州地區(qū)也按照計(jì)劃釋放新產(chǎn)能，但由于氧化鋁價(jià)格高位，投產(chǎn)速度不及前期預(yù)期。本周電解鋁行業(yè)運(yùn)行產(chǎn)能4368.40萬(wàn)噸，較上周增加3.7萬(wàn)噸。②需求：安全檢查影響下，鋁棒企業(yè)減產(chǎn)運(yùn)行，鋁板帶企業(yè)受到取消退稅政策影響趕工海外訂單，生產(chǎn)計(jì)劃稍有調(diào)整。整體來(lái)說(shuō)，對(duì)電解鋁需求稍有減少。綜合來(lái)看，消費(fèi)淡季，需求或較為冷清，但成本端氧化鋁價(jià)格仍有支撐，供應(yīng)端也有繼續(xù)減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)短期現(xiàn)貨鋁價(jià)繼續(xù)高位震蕩運(yùn)行。建議關(guān)注：洛陽(yáng)鉬業(yè)、明泰鋁業(yè)、紫金礦業(yè)、神火股份、金誠(chéng)信、中國(guó)有色礦業(yè)、南山鋁業(yè)、索通發(fā)展、中國(guó)鋁業(yè)、云鋁股份、天山鋁業(yè)、中國(guó)宏橋等。
能源金屬：（1）鋰：下游增產(chǎn)鋰價(jià)沖高回落，淡季不淡預(yù)計(jì)短期鋰價(jià)震蕩運(yùn)行。①價(jià)格：本周電碳下跌1.3%至7.9萬(wàn)元/噸，電氫持平于7.2萬(wàn)元/噸；碳酸鋰期貨主連上漲0.6%至8.0萬(wàn)元/噸；成本端鋰輝石持平于760美元/噸，鋰云母持平于1900元/噸。②碳酸鋰：本周產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)、延續(xù)去庫(kù)，受期貨價(jià)格影響，廠家生產(chǎn)積極性提高，多數(shù)鋰鹽廠目前訂單飽滿。有前期停產(chǎn)廠家計(jì)劃恢復(fù)生產(chǎn)③氫氧化鋰：本周產(chǎn)量環(huán)比微降、小幅去庫(kù)；價(jià)格疲軟下多數(shù)廠家選擇通過(guò)賺取加工費(fèi)維持運(yùn)營(yíng)，開工率保持在較低水平。④需求：據(jù)乘聯(lián)會(huì)預(yù)測(cè)，11月乘/電銷量分別為240/128萬(wàn)輛，滲透率53%，乘用車同環(huán)比+15%/+6%，電動(dòng)車同環(huán)比+52%/+7%。本周鋰價(jià)再迎沖高，主因11月電車銷售維持高增、美國(guó)儲(chǔ)能搶裝導(dǎo)致電池廠增產(chǎn)，現(xiàn)貨緊張下部分電池廠入市接期貨倉(cāng)單，推動(dòng)鋰價(jià)上行。然行業(yè)供強(qiáng)需弱格局未變，澳洲普遍具備供給彈性，同時(shí)電車及儲(chǔ)能搶裝帶來(lái)的超預(yù)期備貨效應(yīng)接近尾聲，鋰價(jià)繼續(xù)上行阻力較大。我們預(yù)計(jì)短期鋰價(jià)維持震蕩，Q4中下旬起或弱勢(shì)運(yùn)行。（2）金屬硅：枯水期電力成本升高支撐硅價(jià)，供需格局未扭轉(zhuǎn)短期硅價(jià)震蕩偏弱。①庫(kù)存：本周總庫(kù)存64.34萬(wàn)噸，其中工廠庫(kù)存18.76萬(wàn)噸，市場(chǎng)庫(kù)存13.4萬(wàn)噸，行業(yè)庫(kù)存32.18萬(wàn)噸，總庫(kù)存周度增長(zhǎng)0.44萬(wàn)噸。②成本：金屬硅平均成本為12,255.31元/噸，周跌0.54%，金屬硅利潤(rùn)295.31元/噸，周度增長(zhǎng)34.22元/噸。③供需：供應(yīng)端，本周國(guó)內(nèi)工業(yè)硅產(chǎn)量小幅增加，開爐數(shù)量較上周整體表現(xiàn)小幅減少，短期西南地區(qū)工業(yè)硅開工下滑影響3303#，35015#，3301#等產(chǎn)品供應(yīng)能力可能有所減弱。需求端，多晶硅市場(chǎng)需求短暫停滯?，F(xiàn)多數(shù)采購(gòu)商采購(gòu)積極性不高，存在一定壓價(jià)情緒，整體庫(kù)存消耗緩慢。有機(jī)硅及多晶硅市場(chǎng)價(jià)格下跌，開工有幾率繼續(xù)下降。建議關(guān)注：西藏礦業(yè)、華友鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)、鹽湖股份、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、融捷股份、雅化集團(tuán)、西藏珠峰、寒銳鈷業(yè)、廈門鎢業(yè)、廈鎢新能、金力永磁等。
風(fēng)險(xiǎn)提示：全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、地
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