>> 廣發(fā)證券-農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年投資策略：生豬產(chǎn)能溫和回升，擁抱飼料龍頭成長新階段-241124
| 上傳日期： |
2024/11/24 |
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| 1558KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
錢浩,鄭穎欣,周舒玥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點：
生豬養(yǎng)殖：展望25年，由于24年下半年行業(yè)產(chǎn)能回升整體較為溫和，我們預(yù)計2025年生豬出欄量同比有所增長，但增幅相對平緩，預(yù)計2025年全年生豬均價14-16元/公斤，優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)有望繼續(xù)保持盈利，壓欄、二次育肥等手段仍將是放大豬價波動的重要因素。拋開周期因素，生豬行業(yè)正在步入“成本競爭”階段，精細化管理、高質(zhì)量擴張、產(chǎn)業(yè)鏈配套能力是企業(yè)實現(xiàn)超額利潤的關(guān)鍵，大型養(yǎng)殖企業(yè)重點推薦溫氏股份、牧原股份，關(guān)注新希望，經(jīng)營反轉(zhuǎn)潛力標(biāo)的關(guān)注正邦科技，中小豬企建議關(guān)注唐人神、天康生物、華統(tǒng)股份等。
肉禽養(yǎng)殖：國內(nèi)供種能力提升、海外引種恢復(fù)，當(dāng)前白羽祖代種雞及父母代種雞存欄量均處于歷史高位，產(chǎn)能供給較寬裕，25年價格向上彈性或更依賴餐飲消費復(fù)蘇，關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展、益生股份等。黃雞方面，24年價格同比略有下跌，但受益飼料成本下行，全年實現(xiàn)盈利。展望25年，行業(yè)經(jīng)歷多年產(chǎn)能調(diào)整，當(dāng)前種雞存欄量處于歷史低位，若消費需求復(fù)蘇，黃雞價格或迎來新一輪上漲，立華股份、溫氏股份將受益。
飼料：展望2025年，我們判斷普水料需求同比小幅增長，特水料需求迎來復(fù)蘇，餐飲鏈景氣恢復(fù)有望拉動特種水產(chǎn)需求恢復(fù)顯現(xiàn)高彈性；禽料保持平穩(wěn)運行，豬料需求有望扭轉(zhuǎn)跌勢，單噸利潤逐步改善。中期維度看，飼料行業(yè)毛利率水平已降至低位，企業(yè)資本開支大幅收縮，新增營運資本支出下降，我們判斷行業(yè)已進入產(chǎn)能加速出清期，大量中小飼料廠在缺乏資金、技術(shù)、人才優(yōu)勢下將加速退出，企業(yè)現(xiàn)金流先改善的龍頭有望在本輪周期中以更快速度實現(xiàn)逆勢擴張，搶占市場份額，行業(yè)集中度加速提升。同時，拉丁美洲、東南亞、非洲等新興市場正處于快速擴容階段，飼料龍頭出海布局提速，打開成長空間。綜合國內(nèi)、海外兩個市場，龍頭飼料企業(yè)將迎來新一輪成長期，重點推薦海大集團。
動保：豬疫苗需求迎周期性恢復(fù)，關(guān)注動保龍頭積極布局寵物領(lǐng)域。動保企業(yè)加快轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向多聯(lián)多價苗、mRNA疫苗、新型基因載體疫苗升級，以及多業(yè)務(wù)布局（經(jīng)濟動物向?qū)櫸飿I(yè)務(wù)布局），增長空間有望打開，關(guān)注瑞普生物、科前生物、普萊柯、生物股份、中牧股份。
種植業(yè)：2025年玉米供需格局趨緊或帶動價格觸底回升，大豆價格或因貿(mào)易摩擦、天氣等因素波動加?。惶烊幌鹉z供應(yīng)拐點逐步顯現(xiàn)，長期價格中樞有望持續(xù)上移。糧食安全戰(zhàn)略明確，種業(yè)變革大幕拉開，建議關(guān)注隆平高科、登海種業(yè)、大北農(nóng)、荃銀高科等。
寵物食品：上市公司全球化生產(chǎn)布局已成熟，貿(mào)易摩擦對境外業(yè)務(wù)影響整體有限，出口業(yè)務(wù)有望平穩(wěn)增長。國內(nèi)市場方面，行業(yè)繼續(xù)保持較快增長，高品質(zhì)新工藝糧增速領(lǐng)跑，繼續(xù)看好國貨崛起機會，關(guān)注乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。
風(fēng)險提示。農(nóng)產(chǎn)品價格波動風(fēng)險、疫病風(fēng)險、政策風(fēng)險、食品安全等。
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