今日焦點
百度 BIDUUS
生成式AI搜索內(nèi)容占比增至20%，關(guān)注2025年變現(xiàn)進程 評級:買入
收盤價:美元81.63 目標價:美元107.00↓ 潛在漲幅: +31.1%
谷馨瑜, CPA
[email protected] 2024年3季度業(yè)績：收入同比降3%，與我們/彭博市場預期基本一致，調(diào)整后凈利潤59億元，對應凈利率18%。百度核心收入/調(diào)整后經(jīng)營利潤同比持平，其中廣告收入同比降4%，受宏觀環(huán)境及AI搜索改造尚未開始大規(guī)模變現(xiàn)影響；智能云收入同比增11%，較上季度小幅降速因網(wǎng)盤業(yè)務組織架構(gòu)調(diào)整。
大模型進展：生成式AI和大模型貢獻云收入11%，環(huán)比增2個百分點。目前20%+的百度搜索結(jié)果由AI生成（對比8月18%）。
展望及估值：廣告收入預計仍將繼續(xù)受到AI搜索改造帶來的影響，政策對線下消費正面拉動或?qū)⒃诿髂牦w現(xiàn)，我們預計4季度廣告收入同比降6%，使得調(diào)整后運營利潤率同比或有下降。AI云預計4季度增13%，健康的利潤率貢獻部分緩釋廣告收入下降帶來的利潤壓力。2025年或?qū)⒖吹紸I搜索及智能體相關(guān)變現(xiàn)的開展，預計2025年廣告收入與2024年持平。按2025年10倍市盈率，調(diào)整目標價至107美元/105港元（9888HK），維持買入。
