>> 國泰君安-交運行業(yè)周觀察：航空票價同比改善，免簽加速供需恢復(fù)-241124
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
岳鑫,尹嘉騏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
航空：國內(nèi)裸票價同比轉(zhuǎn)正，油價下降將助力淡季減虧。10月底換季后，國內(nèi)減班國際增班延續(xù)，且公商務(wù)需求有所改善，免簽政策有望加速供需改善。10月行業(yè)客座率再超2019年約2個百分點，或反映航司收益管理策略偏謹(jǐn)慎，期待積極改變。估算10月國內(nèi)含油客收同比下降約5%，而國內(nèi)裸票價同比已轉(zhuǎn)正；預(yù)計11月票價環(huán)比回落，符合季節(jié)性與油價趨勢，同比有望繼續(xù)改善。估算Q4國內(nèi)航油均價將同比下降約25%，估算淡季航司仍能留存部分燃油成本縮減而大幅減虧，反映供需恢復(fù)好于預(yù)期。航空仍具大邏輯，待供需恢復(fù)，考慮票價市場化與機隊增速放緩，盈利中樞上升可期。旺季油價或助力展望超預(yù)期盈利彈性，將催化樂觀預(yù)期。淡季布局正當(dāng)時，維持中國國航、吉祥航空、南方航空等“增持”評級。
油運：美灣原油出口降幅有所收窄，未來關(guān)注增產(chǎn)節(jié)奏與油價趨勢。2024Q3油運市場經(jīng)歷壓力測試，Q4亦旺季不旺，近期成品油運價底部企穩(wěn)，原油運價隨貿(mào)易節(jié)奏而短期波動。根據(jù)Kpler數(shù)據(jù)，過去數(shù)月全球原油海運量同比下降約2%，其中美灣與俄羅斯出口同比降幅較大，中東整體較平穩(wěn)，西非同比繼續(xù)增產(chǎn)。考慮美灣出口平均航距較長，Q3美灣出口縮減對油運需求影響明顯。根據(jù)觀察，11月原油海運量同比仍下降，其中美灣出口改善，俄羅斯出口縮減。重申原油增產(chǎn)利好油運，建議關(guān)注未來增產(chǎn)節(jié)奏與油價趨勢，關(guān)注逆向時機。維持招商南油、中遠(yuǎn)海能、招商輪船等“增持”評級。
免簽政策再獲優(yōu)化，有望加速航空供需改善。1）近日中方再次擴(kuò)大免簽范圍，自2024年11月30日至2025年12月31日對日本等9國持普通護(hù)照人員試行免簽政策，免簽國家增至38國。此外，將交流訪問納入免簽入境事由，并將免簽停留期限由15日延長至30日。日本是中國出入境航空客流排名第一國家，效果值得期待。2）免簽政策利好國際航空需求增長，有望加速航空供需改善。2023-24年國際客班恢復(fù)緩慢致部分過剩運力（特別是寬體機）轉(zhuǎn)投國內(nèi)市場，導(dǎo)致國內(nèi)供給承壓以及大航成本高企。2024年受益國家免簽政策，國際客流與國際客班繼續(xù)恢復(fù)，并超局方預(yù)期。新航季國內(nèi)繼續(xù)減班，國際增班或?qū)⒃俪桨嘤媱?，有望加速中國航空市場供需改善?br> 策略：維持航空油運增持。1）航空：具盈利中樞上升長邏輯，近期免簽系列政策將利好國際需求增長與供需改善。提示油價下跌期權(quán)，淡季布局正當(dāng)時，維持增持。2）油運：11月原油海運量同比仍下降，近期貿(mào)易節(jié)奏主導(dǎo)短期運價波動。未來數(shù)年油輪供給剛性持續(xù)，建議關(guān)注未來增產(chǎn)節(jié)奏與油價趨勢。維持增持。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)波動、政策、地緣形勢、油價匯率、安全事故等。
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