>> 西南證券-利率市場跟蹤周報：保險機構(gòu)配置超長國債邊際放緩-241123
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊杰峰 |
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摘要西南證券研究發(fā)展中心
S1.重要事項：（1）11月LPR維持不變。11月，我國1年期和5年期LPR均維持不變，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。10月大幅調(diào)降1年期和5年期LPR仍需等待政策效果落地，11月LPR報價維持不變基本符合預(yù)期，并且短期來看年內(nèi)LPR或?qū)⒈３址€(wěn)定。（2）保險機構(gòu)對超長國債配置邊際上有所放緩。根據(jù)中債登口徑，保險機構(gòu)截至2024年10月在銀行間市場持券規(guī)模約為3.78萬億元，其中，國債和地方債的占比分別為22%和53%。保險對地方債配置占比自2023年以來整體呈現(xiàn)為上升趨勢，2024年10月占比較2023年1月提升了約9個百分點。從二級市場凈買入情況來看，保險機構(gòu)自2024年9月以來對20-30Y國債的累計凈買入規(guī)模在邊際上有所放緩，而對20-30Y地方債的累計凈買入規(guī)模斜率并未發(fā)生明顯轉(zhuǎn)變。結(jié)合當下地方超長期專項債的發(fā)行現(xiàn)狀和預(yù)期，保險機構(gòu)對超長期國債累計凈買入規(guī)模斜率放緩的原因可能在于其后續(xù)可能更多地參與地方債的一級市場認購。（3）地方“置換隱債專項債”已披露逾萬億元。11月8日，財政部藍部長于全國人大常委會新聞發(fā)布會上表示將一次性提升地方專項債務(wù)限額6萬億元，并于2024-2026年期間每年安排2萬億元。11月15日，河南省首先發(fā)行了這類特殊的地方專項債（后文稱為“置換隱債專項債”）。截至11月23日，目前已披露的“置換隱債專項債”規(guī)模已達約10852億元。從時間序列來看，目前“置換隱債專項債”的招標時間主要集中在11月26日-11月29日；從地區(qū)分布來看，湖南、江蘇、貴州和山東等省份擬發(fā)行額度較大。
2.資金市場：本周隔夜資金價格相對穩(wěn)定。截至2024年11月22日收盤，R001、R007分別為1.606%和1.800%，DR001、DR007分別為1.464%和1.645%，較2024年11月15日收盤分別變化-1.04BP、-2.90BP、-1.37BP和-7.79BP。從利率中樞來看，截至2024年11月22日收盤，較上周分別變化約-0.16 BP、-0.30BP、-0.18BP和-0.19BP。
3.債券市場：本周利率債整體處于下行態(tài)勢，國債表現(xiàn)優(yōu)于國開。其中，1年、3年、5年、7年、10年和30年國債收益率分別變化-3.71BP、-3.02BP、-0.68BP、-1.67BP、-1.16BP和-1.75BP，10Y-1Y國債到期收益率由上周五的70.73BP回升至73.28BP。同期限國開債收益率分別變化1.05BP、0.41BP、-0.65BP、-1.72BP、-0.55BP和-2.80BP，10Y-1Y國開債到期收益率曲線由上周五的50.54BP回落至48.94BP。隱含稅率方面，10年期國開債隱含稅率為3.05%，較上周五的2.76%小幅回升。
4.后市展望：短期來看，化債政策落地有利于進一步夯實城投債下行預(yù)期，不過潛在財政供給仍有可能成為多空博弈的關(guān)鍵因素。中長期來看，基本面修復(fù)斜率的提升仍需得到宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)的確認，積極的財政政策也需要貨幣政策予以配合，支持性貨幣政策在此期間難以發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，在繼續(xù)降低社會綜合融資成本的大方向下，利率中樞或仍有下行空間。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟運行超預(yù)期，政策效果存在不確定性。
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