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賺錢效應(yīng)快速收斂原因：增量資金缺位，大盤權(quán)重受制于寬基ETF流出
　　近一周市場賺錢效應(yīng)快速收斂，整體重回震蕩。特朗普勝選后A股市場整體賺錢效應(yīng)有所收斂，周初前兩個(gè)交易日市場有所承壓后迎來反彈，但在后半周賺錢效應(yīng)快速走弱，前期政策合力提振的風(fēng)偏在海外風(fēng)險(xiǎn)因素?cái)_動(dòng)下出現(xiàn)回?cái)[。風(fēng)格層面，中小盤整體仍優(yōu)于大盤，成長遜于價(jià)值，前期非機(jī)構(gòu)投資者青睞的彈性更大的結(jié)構(gòu)超額收益有削弱，低價(jià)小盤股并未隨市場同頻下跌，對指數(shù)形成托底的大盤權(quán)重股則受制于寬基ETF流出。
　　如何展望跨年行情與春季躁動(dòng)：彈性適中，低估值結(jié)構(gòu)存在脈沖式受益機(jī)會(huì)
　　從跨年行情的演繹路徑看，歲末年初的上漲行情多受政策催化驅(qū)動(dòng)，近年來有搶跑特征，但整體賠率彈性有所收斂。近10年來彈性更大的跨年行情大多受益于資本市場增量政策供給疊加流動(dòng)性寬松，典型案例包括2014年末、2018年末、2024年初。風(fēng)格層面看，小盤、成長顯著優(yōu)于大盤、價(jià)值，2022、2023年價(jià)值略跑贏成長，但跑贏幅度在2.5pct以內(nèi)。行業(yè)層面，往年春季躁動(dòng)或跨年行情與年末重要會(huì)議有所呼應(yīng)，行業(yè)層面無明顯定性特征，綜合2010年以來的日歷效應(yīng)看，有色、計(jì)算機(jī)、化工、電力設(shè)備、電子略占優(yōu)。年內(nèi)增量房地產(chǎn)、財(cái)政政策大多完成落地，重要會(huì)議相關(guān)表述后續(xù)進(jìn)一步交易的概率有所下降，歲末年初往往是估值因子的順風(fēng)期，低估值、“A500-300”等結(jié)構(gòu)仍有望重獲青睞。
　　中期供需變化遇上“特朗普交易”的行業(yè)線索
　　有色(工業(yè)金屬、貴金屬)、電子(半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、元件)、汽車、機(jī)械(通用設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備)略占優(yōu)，電力設(shè)備(風(fēng)電、光伏)或迎底部拐點(diǎn)。1）3Q24資本周期框架指向金屬新材料、工業(yè)金屬、貴金屬、工程機(jī)械、黑色家電、家居用品、調(diào)味品、飼料、元件、消費(fèi)電子、IT服務(wù)、通信服務(wù)、航運(yùn)港口等細(xì)分領(lǐng)域；2）供給處于長期低位且當(dāng)前仍在出清：消費(fèi)電子、養(yǎng)殖業(yè)、物流、通用設(shè)備、燃?xì)狻⒐夥O(shè)備、風(fēng)電設(shè)備、林業(yè)等；3）供給收縮且需求邊際改善的行業(yè)包括上游貴金屬、工業(yè)金屬；中游乘用車、通用設(shè)備、自動(dòng)化設(shè)備；TMT中的半導(dǎo)體、消費(fèi)電子、其他電子；消費(fèi)領(lǐng)域動(dòng)保、黑電、調(diào)味品、養(yǎng)殖、中藥；支持性行業(yè)中的電力；4）貿(mào)易前景+內(nèi)需景氣：有色金屬、汽車(低RCA+高ROE+供需)外部抵御風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)，電力設(shè)備&TMT(低ROE、高RCA)關(guān)注產(chǎn)業(yè)政策催化與第二增長曲線演進(jìn)；5）化債+資本周期融洽度視角下關(guān)注大金融、供需+現(xiàn)金流視角關(guān)注電力底倉配置機(jī)遇。
　　配置思路：結(jié)構(gòu)從優(yōu)，穩(wěn)扎穩(wěn)打
　　1）風(fēng)格上看，價(jià)值風(fēng)格處于高性價(jià)比區(qū)間，大盤價(jià)值勝率優(yōu)勢或逐步顯現(xiàn)；2）行業(yè)層面，綜合供需格局與春季躁動(dòng)日歷效應(yīng)看，電子、有色略占優(yōu)；3）底倉配置層面，大金融、電力仍具底倉配置價(jià)值；4）A500、“A500-300”成分股仍有增量資金優(yōu)勢，歲末年初關(guān)注核心寬基指數(shù)現(xiàn)金奶牛策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外地緣沖突加?。恢笖?shù)、ETF梳理僅基于客觀數(shù)據(jù)，不涉及主觀意見及推薦