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今日焦點(diǎn):
　　譚仔(2217.HK,0.76港元,10億港元)
　　業(yè)績(jī)后路演紀(jì)要
　　上週我們與譚仔的管理層舉行了業(yè)績(jī)后路演，以下是主要要點(diǎn)：
　　香港業(yè)務(wù)可能觸底：管理層認(rèn)為香港業(yè)務(wù)持續(xù)改善（佔(zhàn)總銷售額約94%）。自疫情重新開放後，大量本地居民北上消費(fèi)導(dǎo)致本地消費(fèi)顯著流失，對(duì)譚仔的銷售產(chǎn)生了負(fù)面影響。然而，他們認(rèn)為北向客流的增速正在放緩並已接近頂峰。他們也積極與房東協(xié)商租金減免，預(yù)計(jì)平均減租5-7%。值得注意的是，1HFY25香港地區(qū)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率環(huán)比增長(zhǎng)0.4個(gè)百分點(diǎn)至17%，顯示利潤(rùn)率復(fù)甦。
　　謹(jǐn)慎擴(kuò)張門店：截至24年9月底，譚仔經(jīng)營(yíng)235家餐廳，較去年同期增加14家。依地區(qū)劃分，香港/中國(guó)大陸/新加坡/日本分別為198/23/11/3家。公司計(jì)劃於2HFY25在香港開設(shè)9家新店（其中5家為譚仔品牌，4家為其他品牌），在澳洲開設(shè)3家新店。對(duì)於中國(guó)大陸和新加坡的現(xiàn)有門店，他們將整合低效率的餐廳。公司還計(jì)劃於2025年進(jìn)入馬來西亞和菲律賓市場(chǎng)。
　　1HFY25財(cái)務(wù)回顧：1HFY25譚仔營(yíng)收為14億港元，同比小幅增長(zhǎng)1%，淨(jìng)利潤(rùn)為3,607萬港元，同比下降56%，淨(jìng)利潤(rùn)率為2.6%（同比-3.3個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比-0.2個(gè)百分點(diǎn)）。營(yíng)收增長(zhǎng)主要由香港門店擴(kuò)張推動(dòng)（店鋪數(shù)目同比+ 8%）。然而，受香港居民北上消費(fèi)的影響，公司在香港的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較去年同期下降3.3個(gè)百分點(diǎn)至17%。在中國(guó)大陸和新加坡，消費(fèi)情緒疲軟導(dǎo)致非香港地區(qū)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降4.7個(gè)百分點(diǎn)至-10.6%。儘管面臨這些挑戰(zhàn)，公司仍維持派息率（中期為50%），並宣派中期股利1.4港仙。
　　我們的觀點(diǎn)：譚仔在香港擁有穩(wěn)定的業(yè)務(wù)，並有強(qiáng)大的品牌資產(chǎn)支持。儘管香港以外地區(qū)的擴(kuò)張進(jìn)展慢於預(yù)期，但管理層正在謹(jǐn)慎調(diào)整營(yíng)運(yùn)模式。公司擁有13.5億港元的充?，F(xiàn)金，目前市淨(jìng)率為0.75倍，預(yù)計(jì)股利率為7%。在此估值下，我們認(rèn)為下行風(fēng)險(xiǎn)有限。（研究部）