>> 長(zhǎng)城國(guó)瑞證券-風(fēng)電行業(yè)研究：風(fēng)電市場(chǎng)空間未來(lái)可期，核心零部件環(huán)節(jié)有望受益-241122
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
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pdf 共51頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)城國(guó)瑞證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
張燁童 |
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主要觀點(diǎn)：
◆全球風(fēng)電裝機(jī)發(fā)電齊增長(zhǎng)，投資額逐年向好。2014-2023年，全球陸風(fēng)累計(jì)裝機(jī)從0.34TW增加至0.94TW，CAGR約為11.98%；全球海風(fēng)累計(jì)裝機(jī)從8.5GW增加至73.2GW，CAGR約為27.02%。2011-2023年，全球風(fēng)能投資額從754億美元增長(zhǎng)至2166億美元，CAGR為9.19%，整體呈上升趨勢(shì)。在國(guó)家能源局2024年一季度新聞發(fā)布會(huì)中獲悉，2023年度，我國(guó)風(fēng)電投資額超過(guò)3800億人民幣。
◆全球風(fēng)機(jī)裝機(jī)量持續(xù)高增，GWEC預(yù)計(jì)2023-2028年CAGR達(dá)9.4%?？紤]到“俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)”加速化石能源向可再生能源轉(zhuǎn)變、美國(guó)IRA法案、中國(guó)“十四五”規(guī)劃中要求對(duì)可再生能源在其能源結(jié)構(gòu)占比達(dá)到80%、各國(guó)積極開發(fā)海上風(fēng)電及新興市場(chǎng)的發(fā)展等多重因素影響，GWEC預(yù)計(jì)2024-2028年全球風(fēng)電新增裝機(jī)容量為791GW，每年新增裝機(jī)容量158GW。中國(guó)市場(chǎng)方面，CWEA預(yù)計(jì)2024-2025年中國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量每年預(yù)計(jì)將不低于75GW；到2030年，年新增裝機(jī)容量有望超過(guò)200GW。
◆海風(fēng)有望迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)浪潮，新興市場(chǎng)開發(fā)潛力未來(lái)可期。2023年全球海上風(fēng)電實(shí)現(xiàn)歷史第二高新增裝機(jī)規(guī)模，中國(guó)已連續(xù)六年海上風(fēng)電新增裝機(jī)全球第一。截至2023年底，全球海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到75.2GW，其中，中國(guó)市場(chǎng)達(dá)到38GW，歐洲市場(chǎng)達(dá)到34.3GW（43%在英國(guó)、24%在德國(guó)）。GWEC認(rèn)為中國(guó)和歐洲在短期內(nèi)繼續(xù)主導(dǎo)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)在2024-2025年全球市場(chǎng)份額中將超過(guò)85%。2024-2033年，全球預(yù)計(jì)新增海上風(fēng)電裝機(jī)容量410GW，歐洲地區(qū)自2025年開始快速起量，海上風(fēng)電行業(yè)預(yù)計(jì)在未來(lái)十年迎來(lái)新一輪的增長(zhǎng)浪潮。此外，新興海外市場(chǎng)正積極推動(dòng)海風(fēng)市場(chǎng)發(fā)展，CWEC預(yù)計(jì)美國(guó)和亞太（除中國(guó)）地區(qū)等新興市場(chǎng)將從2026年開始獲得相當(dāng)大的市場(chǎng)份額，截至2028年，中國(guó)和歐洲以外地區(qū)的年新增裝機(jī)量可能會(huì)占到全球總裝機(jī)量的20%以上
◆我國(guó)風(fēng)電機(jī)組大型化趨勢(shì)明顯，漂浮式風(fēng)電未來(lái)可期。2023年，我國(guó)風(fēng)電機(jī)組單機(jī)新增裝機(jī)中5.0MW及以上的風(fēng)機(jī)組占比達(dá)82.1%。盡管當(dāng)前存量風(fēng)機(jī)單機(jī)容量中小型機(jī)組占比較高，但新增風(fēng)電機(jī)組結(jié)構(gòu)大型化進(jìn)展的成效顯著，海陸平均單機(jī)容量均持續(xù)提升。從海上機(jī)組來(lái)看，海上風(fēng)電對(duì)大型化機(jī)組需求更為明顯，更多整機(jī)商下線16MW及以上大容量機(jī)型。深遠(yuǎn)海領(lǐng)域，漂浮式風(fēng)機(jī)比固定式風(fēng)機(jī)更具工程經(jīng)濟(jì)性，國(guó)內(nèi)尚處于樣機(jī)示范階段。據(jù)GWEC數(shù)據(jù)顯示，全球80%的海上風(fēng)電資源位于水深60米以上的海域，深海風(fēng)速更快，漂浮式風(fēng)電大有可為。
◆葉片：約占風(fēng)電總成本的24%。大型化、輕量化趨勢(shì)下葉片不斷升級(jí)，碳纖維增強(qiáng)材料優(yōu)勢(shì)明顯。2023年，全球風(fēng)電葉片市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到約310億美元，預(yù)計(jì)到2027年或?qū)⒁?.1%的復(fù)合年增長(zhǎng)率增長(zhǎng)至470億美元。2023年全球風(fēng)機(jī)葉片市場(chǎng)中專業(yè)葉片制造商市場(chǎng)份額70%，未來(lái)五年有望超過(guò)75%。中國(guó)風(fēng)機(jī)葉片市場(chǎng)集中度高，CR2超50%。
◆塔筒：約占風(fēng)電項(xiàng)目總投資成本5%-12%。中國(guó)塔筒樁基市場(chǎng)規(guī)模顯著增長(zhǎng)，2023年后有望進(jìn)入新一輪增長(zhǎng)周期，2024-2025年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)到629億元和727億元，增速分別為18%和15.6%。此外，歐洲塔樁市場(chǎng)產(chǎn)能缺口明顯，中國(guó)企業(yè)出海機(jī)遇增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2029年，歐洲海上風(fēng)機(jī)塔筒需求預(yù)計(jì)將達(dá)到170萬(wàn)噸，但本土產(chǎn)能預(yù)計(jì)只能達(dá)到130萬(wàn)噸，僅能滿足整體需求的70%左右，由此也為國(guó)內(nèi)塔樁企業(yè)出海提供新機(jī)遇。
◆海纜：約占海風(fēng)總投資額8%，行業(yè)頭部競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，行業(yè)進(jìn)入門檻高，造就海纜毛利率處于較高水平。目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要制造商包括中天科技、東方電纜、亨通光電、漢纜股份等，頭部四家企業(yè)在2021年市占率分別為37%、33%、17%和7%，合計(jì)占比超過(guò)90%。各公司近年海纜產(chǎn)品毛利率基本處在40%及以上，維持較高水平。預(yù)計(jì)2024-2026年中國(guó)海纜市場(chǎng)規(guī)模分別為130.0/162.5 /162.5億元，分別同比增長(zhǎng)81.0%/25.0%/0.0%。
投資建議：
風(fēng)電整機(jī)板塊，全球風(fēng)機(jī)裝機(jī)量持續(xù)高增，GWEC預(yù)計(jì)2023-2028年CAGR達(dá)9.4%，風(fēng)電投資額逐年向好。此外，全球海風(fēng)市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)浪潮，新興市場(chǎng)開發(fā)潛力未來(lái)可期。隨著頭部整機(jī)企業(yè)海外訂單實(shí)現(xiàn)突破，有望驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和盈利改善。風(fēng)電零部件板塊，受益于風(fēng)機(jī)大型化、輕量化趨勢(shì)，部分核心零部件產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性偏緊，價(jià)格及盈利能力有望趨穩(wěn)回升。我們看好風(fēng)電產(chǎn)業(yè)生態(tài)改善潛力及市場(chǎng)增長(zhǎng)空間，整機(jī)環(huán)節(jié)推薦關(guān)注金風(fēng)科技（688349.SH）、三一重能（002202.SZ）；風(fēng)電零部件環(huán)節(jié)推薦關(guān)注大金重工（002487.SZ）、中天科技（600522.SH）、東方電纜（603606.SH）、中材科技（002080.SZ）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
風(fēng)機(jī)裝機(jī)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際政治波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
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