>> 東海證券-永臻股份(603381)公司深度報告：技術(shù)規(guī)模鑄競爭優(yōu)勢，邊框龍頭迎長期成長-241125
| 上傳日期： |
2024/11/25 |
大小： |
2163KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
東海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周嘯宇 |
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光伏邊框領(lǐng)軍者，經(jīng)營規(guī)模持續(xù)擴大。公司成立于2016年8月，并于2024年6月在上交所主板上市，以光伏邊框業(yè)務(wù)為核心，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)延伸布局光伏支架以及光伏建筑一體化（BIPV）的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。公司經(jīng)過多年的技術(shù)積累，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計、規(guī)?；a(chǎn)、產(chǎn)品質(zhì)量控制、成本控制等方面積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗，已成長為國內(nèi)領(lǐng)先的鋁合金光伏結(jié)構(gòu)件制造商之一。2023年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入53.91億元，同比增長4.05%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.71億元，同比增長50.74%。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入57.35億元，同比增長47.07%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.78億元，同比下降29.35%。
光伏裝機量保持增長，鋁邊框市場空間廣闊。受益于全球光伏新增裝機保持增長，光伏邊框市場需求量持續(xù)擴大。光伏鋁邊框除易回收、再利用價值高、使用壽命長，不易老化外，還兼具輕量化，導(dǎo)電性強，抗氧化抗腐蝕性強，造型美觀等諸多特點，目前市場滲透率在95%以上，從中短期維度看仍將占據(jù)主流地位。我們預(yù)計2026年全球光伏鋁邊框市場需求為319萬噸，2023-2026年復(fù)合增速為10.88%。
公司產(chǎn)能規(guī)?？焖贁U張，布局再生鋁實現(xiàn)降本。公司目前擁有遼寧營口、江蘇常州、安徽滁州、安徽蕪湖、越南北江五大生產(chǎn)基地，未來規(guī)劃產(chǎn)能達69萬噸，規(guī)模優(yōu)勢將進一步擴大。越南基地輻射美國、印度市場，相較于國內(nèi)，越南出口更低的關(guān)稅以及海外地區(qū)更高的加工費有望為公司帶來更高利潤，優(yōu)化公司盈利結(jié)構(gòu)。此外，公司向上游延伸布局再生鋁，規(guī)劃再生鋁產(chǎn)能43萬噸，其中，常州基地產(chǎn)能5萬噸，蕪湖基地產(chǎn)能38萬噸，不僅可以有效減少碳排放和資源消耗，還可以顯著降低光伏邊框材料成本，提升公司在成本端的競爭優(yōu)勢。
橫向延伸布局光伏BIPV及光伏支架，拓寬未來成長空間。公司為豐富產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，拓展光伏支架、BIPV領(lǐng)域產(chǎn)品，2023年，光伏BIPV產(chǎn)品貢獻收入557.71萬元，光伏支架產(chǎn)品貢獻收入1.45億元，兩項業(yè)務(wù)已初步形成產(chǎn)品矩陣及經(jīng)營模式，有效提升了公司在光伏行業(yè)周期波動時的風(fēng)險抵抗能力。
投資建議：公司光伏邊框龍頭地位穩(wěn)固，布局再生鋁降低原材料成本，擴充產(chǎn)能推動市場份額提升，拓展海外市場獲取高毛利，預(yù)計公司2024-2026年實現(xiàn)營業(yè)收入85.41/125.80/168.14億元，實現(xiàn)歸母凈利潤1.97/3.79/6.37億元，對應(yīng)P/E27.40/14.23/8.46倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場需求波動風(fēng)險；邊框材料更新?lián)Q代風(fēng)險；光伏行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。
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