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事件
　　11月25日，中航重機(jī)發(fā)布公告，子公司安飛公司于11月22日與貴州航空產(chǎn)業(yè)城、貴州安虹公司簽訂《委托經(jīng)營(yíng)管理協(xié)議》，貴州航空產(chǎn)業(yè)城將安虹公司委托給安飛公司經(jīng)營(yíng)管理，托管期限3年；貴州航空產(chǎn)業(yè)城及安虹公司應(yīng)盡最大努力積極配合和支持安飛公司對(duì)安虹及全資/控股子公司進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理，包括但不限于滿足承接安飛公司訂單的相關(guān)資質(zhì)。
　　點(diǎn)評(píng)
　　受托管理安虹公司，公司向下游精密加工布局更進(jìn)一步：1）安虹公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括航空航天鍛鑄件研發(fā)設(shè)計(jì)、加工制造，機(jī)械加工、機(jī)械制造等，通過(guò)與貴州航空產(chǎn)業(yè)成開(kāi)展合作建設(shè)機(jī)加業(yè)務(wù)能力體系，將有利于公司快速發(fā)展精加工及整體功能部件能力。2）我們認(rèn)為，安飛公司受托管理安虹公司，有利于進(jìn)一步發(fā)揮業(yè)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，進(jìn)一步增強(qiáng)公司精密加工能力，推動(dòng)公司成為“航空工業(yè)通用基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)主力軍”。
　　托管協(xié)議約定了托管費(fèi)用、業(yè)績(jī)激勵(lì)，安虹公司發(fā)展有望提速：1）托管費(fèi)用：每個(gè)托管年度的基礎(chǔ)托管費(fèi)為人民幣50萬(wàn)元，超額托管費(fèi)為安虹公司在任一年度經(jīng)還原后凈利潤(rùn)的10%，且不超過(guò)其經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)的20%。2）業(yè)績(jī)激勵(lì)：若安虹公司在任一托管年度內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利，安虹公司應(yīng)向安飛公司委托的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)支付業(yè)績(jī)激勵(lì)費(fèi)用；安虹營(yíng)收在1億元以內(nèi)時(shí)，若安虹公司實(shí)現(xiàn)上規(guī)企業(yè)要求營(yíng)收2000萬(wàn)元/5000萬(wàn)元/1億元，貴州航空產(chǎn)業(yè)城應(yīng)額外向安飛公司委派的經(jīng)營(yíng)管理團(tuán)隊(duì)支付業(yè)績(jī)激勵(lì)費(fèi)用（稅前）80萬(wàn)元/150萬(wàn)元/200萬(wàn)元。3）我們認(rèn)為，安飛公司受托管理安虹公司，將有利于發(fā)揮公司技術(shù)與資質(zhì)優(yōu)勢(shì)，安虹公司發(fā)展或?qū)⑻崴佟?br>　　公司持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，逐步完成從鍛造龍頭到基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)主力軍的蛻變：建立“材料研發(fā)及再生-鍛鑄件成形-精加工及整體功能部件”的新生態(tài)配套環(huán)境，向上游增資中航特材打造原材料集中采購(gòu)平臺(tái)，參股中航上大、托管聚能鈦、安立公司打通返回料循環(huán)體系；向中游收購(gòu)宏山鍛造、增資安吉精鑄，推進(jìn)募投項(xiàng)目建設(shè)；向下游設(shè)立安飛公司、檢測(cè)公司，受托管理安虹公司，打通從毛坯交付到精密結(jié)構(gòu)件交付的“最后一公里”。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　我們認(rèn)為，公司正逐步從航空鍛造龍頭蛻變成為航空基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)主力軍，未來(lái)有望充分受益于航空工業(yè)高景氣，開(kāi)啟新一輪高成長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)15.68/18.85/22.68億元，同比+18.0%/+20.2%/+20.3%，對(duì)應(yīng)PE為19/16/13倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性，宏山鍛造扭虧控虧風(fēng)險(xiǎn)。