>> 開源證券-科隆新材(920098)北交所新股申購報告：橡塑新材料“小巨人”，主要客戶為煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)-241125
| 上傳日期： |
2024/11/26 |
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| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱 |
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橡塑新材料“小巨人”，客戶為大型煤礦和煤機企業(yè)
科隆新材為國家級專精特新“小巨人”企業(yè)，從事液壓組合密封件和液壓軟管等橡塑新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及煤礦輔助運輸設備的整車設計、生產(chǎn)、銷售和維修的國家高新技術(shù)企業(yè)。公司地處陜西，業(yè)務主要覆蓋國內(nèi)煤炭總產(chǎn)量占比70%的晉陜蒙地區(qū)，主要客戶為煤炭行業(yè)龍頭企業(yè)，根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2022年中國煤炭企業(yè)50強名單》，前五大企業(yè)均是公司主要客戶。截至2024年11月，公司有效期內(nèi)專利共18項，其中發(fā)明專利4項，實用新型專利14項。2023年實現(xiàn)營收4.42億元，同比增長34.23%，歸母凈利潤8336.81萬元，同比增長60.41%；毛利率/凈利率分別為41.45%/18.88%。2024Q1-3實現(xiàn)營收3.50億元，歸母凈利潤6852.68萬元。
橡塑新材料行業(yè)穩(wěn)定增長，煤機行業(yè)市場潛力大
根據(jù)中國液壓氣動密封件工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2021年，我國液壓氣動密封行業(yè)及液壓行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)分別實現(xiàn)工業(yè)總產(chǎn)值1,551億元、863億元，分別同比增長16.53%、19.20%，液壓氣動行業(yè)產(chǎn)值整體保持穩(wěn)定增長。近年來，液壓軟管產(chǎn)量保持穩(wěn)定增長，2021年，我國膠管產(chǎn)量達19.45億標米，同比增長5.16%；2022年，我國橡膠膠管產(chǎn)量為19.7億標米，同比增長1.26%。根據(jù)公司招股書，2023-2025年綜采設備市場空間預計分別為615億元、586億元、597億元，合計對應市場空間將達到1,798億元。近年來，我國煤炭固定資產(chǎn)投資總體保持正向增長，顯示出煤機行業(yè)穩(wěn)定的市場需求和增長潛力。
橡塑新材料研發(fā)能力強，募投新增凈利潤2,141萬元
技術(shù)：隨著國內(nèi)煤機橡塑新材料產(chǎn)品國產(chǎn)化程度的不斷提升，公司部分產(chǎn)品已逐漸替代赫萊特、瑪努利等國際知名品牌產(chǎn)品。在高鐵行業(yè)，公司研制的齒輪箱油封，采用主、副唇及回油線結(jié)構(gòu)，在國內(nèi)眾多配套企業(yè)中率先通過6,000公里跑車試驗，可以替代日本NOK進口產(chǎn)品。截至2024H1，公司研發(fā)人員90人，占公司員工總?cè)藬?shù)17.11%。
募投：軍民兩用新型合成材料液壓管生產(chǎn)線建設項目建成后，新型合成材料液壓管生產(chǎn)線可實現(xiàn)年產(chǎn)120萬米；聚四氟乙烯軟管生產(chǎn)線可實現(xiàn)年產(chǎn)聚四氟乙烯軟管15萬米。項目達產(chǎn)期后，預計可新增收入年均18,755.43萬元，新增凈利潤年均2,140.86萬元。
科隆新材同行可比公司PE2023均值為37.7X
科隆新材同行可比公司PE2023均值為37.7X?？坡⌒虏氖且患覐氖乱簤航M合密封件和液壓軟管等橡塑新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售以及煤礦輔助運輸設備的整車設計、生產(chǎn)、銷售和維修的國家高新技術(shù)企業(yè)。科隆新材主要客戶為大型煤礦和煤機企業(yè)，目前已與陜煤集團、鄭煤機、北煤機、平煤機、中國神華、山東能源等煤炭或煤機行業(yè)頭部公司及其下屬企業(yè)建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，煤炭行業(yè)業(yè)務穩(wěn)固。考慮到公司技術(shù)及品牌優(yōu)勢，有望進一步提高行業(yè)滲透率，建議關(guān)注。
風險提示：原材料價格波動風險、下游市場需求波動風險、新股破發(fā)風險
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