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核心觀點
　　剔除已經公告強贖和到期的個券，10月8日至11月22日這一個多月的時間里，轉債余額減少幅度超過5%的個券數量高達69只，轉債余額減少約165億。
　　從轉債余額減少幅度來看，高比例轉股消化轉債余額的情況多發(fā)生在高價券；從轉債余額減少的絕對量來看，銀行轉債貢獻主要力量；從節(jié)奏來看，大多數轉債自然轉股多發(fā)生在高平價+低溢價率+沒有明確是否強贖亦或是處于轉債生命末期，但我們還關注到部分轉債即使公告不強贖后，轉債余額在轉股溢價率低位的情況下也會自然消化。
　　轉債的自然消化對于發(fā)行人和投資者是雙贏局面。此外，我們認為自然轉股的示范效應也為低價轉債的信用資質提供保護。