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核心觀點
　　電網(wǎng)智能化投資是2025年重點方向。隨著主網(wǎng)側(cè)新能源大規(guī)模接入和負(fù)荷側(cè)市場化改革，電網(wǎng)智能化需求快速提升，新一代調(diào)度系統(tǒng)、巡視通信能力升級等具體方向迎來成長期。重點關(guān)注電網(wǎng)二次設(shè)備頭部企業(yè)【國電南瑞】、【東方電子】、【四方股份】、【許繼電氣】。
　　海風(fēng)密集開工迎來規(guī)模躍升，出口迎來批量交付。2025年海上風(fēng)電市場迎來高速增長，裝機(jī)有望實現(xiàn)50%以上增長并且深遠(yuǎn)海占比增加，設(shè)備需求走向高端化。目前有望在2025年招標(biāo)的海風(fēng)項目超過25GW，訂單與交付景氣度共振。風(fēng)電在2024年迎來海外平價發(fā)展的突破，新興市場為國內(nèi)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈提供新的業(yè)務(wù)增長來源。重點關(guān)注海上風(fēng)電裝備龍頭企業(yè)【東方電纜】、【天順風(fēng)能】、【大金重工】；風(fēng)機(jī)龍頭【金風(fēng)科技】、【三一重能】等。
　　鋰電份額加速集中，龍頭引領(lǐng)創(chuàng)新潮。2025年國內(nèi)和歐洲新能源車，以及儲能行業(yè)或促進(jìn)動儲電池需求實現(xiàn)25%增長。頭部企業(yè)份額穩(wěn)中有升，并爭取國際市場更多主動權(quán)。材料環(huán)節(jié)，原材料采購成本相對平穩(wěn)，企業(yè)存貨減值壓力基本釋放，正極龍頭憑借高壓實鐵鋰、高鎳三元等差異化產(chǎn)品集中份額和優(yōu)化盈利；負(fù)極龍頭憑借成本領(lǐng)先性和行業(yè)能耗標(biāo)準(zhǔn)鞏固份額；電解液龍頭盈利觸底，海外布局加速；隔膜行業(yè)仍在出清過程中，未來競爭格局有望優(yōu)化。在新產(chǎn)品創(chuàng)新方面，復(fù)合集流體量產(chǎn)提速，應(yīng)用落地臨近；半固態(tài)電池車端實現(xiàn)批量，固態(tài)電池繼續(xù)優(yōu)化成本并在低空場景率先應(yīng)用。寧德時代引領(lǐng)二代鈉電池在2025年正式亮相，在驍遙電池、儲能等場景快速應(yīng)用。重點關(guān)注【寧德時代】、【億緯鋰能】、【珠海冠宇】、【臥龍電驅(qū)】、【湖南裕能】、【尚太科技】。
　　光伏供給側(cè)調(diào)整持續(xù)，鈣鈦礦疊層應(yīng)用值得關(guān)注。2024年四季度光伏價格觸底回升，各環(huán)節(jié)開工率保持低位，供給側(cè)進(jìn)入深度調(diào)整期，中長期格局向好趨勢明朗，行業(yè)規(guī)范和出口退稅政策調(diào)整有助于產(chǎn)業(yè)加速出清。新技術(shù)方面，HJT/BC、鈣鈦礦技術(shù)百花齊放，特別是鈣鈦礦電池技術(shù)進(jìn)入GW級別，組件產(chǎn)能向20GW目標(biāo)推進(jìn)。疊層電池?fù)碛懈叩霓D(zhuǎn)化效率和應(yīng)用場景優(yōu)勢。建議關(guān)注【通威股份】、【隆基綠能】、【晶澳科技】。
　　電新投資策略。1）關(guān)注新技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用落地的投資機(jī)會，例如固態(tài)電池（廈鎢新能）、低空飛行器電機(jī)（臥龍電驅(qū)）、柔性換流閥（許繼電氣）、虛擬電廠等；2）把握龍頭份額集中后的業(yè)績改善彈性，例如鋰電池和正負(fù)極材料（寧德時代、湖南裕能、尚太科技）、風(fēng)機(jī)及零部件（金風(fēng)科技、時代新材、日月股份）；3）布局綠電替代的長期受益環(huán)節(jié)：一二次配電設(shè)備（東方電子、平高電氣、東方電氣）、充電樁運營（特銳德）；4）消費刺激與AI相關(guān)邏輯：兩輪車（天能股份）、汽車家電（宏發(fā)股份）、AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)（麥格米特）
　　風(fēng)險提示：政策變動風(fēng)險；原材料價格大幅波動；電動車產(chǎn)銷不及預(yù)期。