久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

賣方分析師與基金經(jīng)理的互動(dòng)
　　賣方分析師發(fā)布的研報(bào)信息是基金經(jīng)理能以較低成本獲取，并能利用和共享的重要信息。然而，同樣面對(duì)來(lái)自分析師的公共信息，不同基金經(jīng)理對(duì)其的使用程度卻有所分別：部分基金經(jīng)理對(duì)公共信息的依賴較高，其投資決策會(huì)跟隨賣方分析師觀點(diǎn)進(jìn)行變動(dòng)，而部分基金經(jīng)理主要依賴于自身的研究和信息挖掘能力，保持了較為獨(dú)立的投資觀點(diǎn)。
　　賣方分析師和基金經(jīng)理觀點(diǎn)的刻畫
　　賣方分析師觀點(diǎn)刻畫：我們對(duì)于賣方分析師觀點(diǎn)的定量刻畫主要源于他們外發(fā)研報(bào)的內(nèi)容。基于賣方分析師發(fā)布的研報(bào)，我們采用了分析師對(duì)于股票滾動(dòng)未來(lái)一年的一致預(yù)期凈利潤(rùn)數(shù)據(jù)，來(lái)作為我們對(duì)于全市場(chǎng)賣方分析師觀點(diǎn)的代理變量。
　　基金經(jīng)理觀點(diǎn)刻畫：基金經(jīng)理在基金運(yùn)作分析中鮮有提及個(gè)股觀點(diǎn)，因而我們對(duì)于基金經(jīng)理觀點(diǎn)的刻畫源于他們實(shí)際的持倉(cāng)行為?；诨鸢肽陥?bào)和年報(bào)的全部持倉(cāng)，并經(jīng)過(guò)股票區(qū)間漲跌幅調(diào)整后，我們可以計(jì)算對(duì)應(yīng)樣本期基金經(jīng)理的主動(dòng)凈增減倉(cāng)比例，以此來(lái)衡量基金經(jīng)理對(duì)股票的觀點(diǎn)變化。
　　基金經(jīng)理觀點(diǎn)獨(dú)立性因子
　　我們以賣方分析師觀點(diǎn)變化作為自變量，基金經(jīng)理觀點(diǎn)變化作為因變量，通過(guò)回歸的方式構(gòu)造了基金經(jīng)理觀點(diǎn)獨(dú)立性因子。經(jīng)測(cè)試，觀點(diǎn)獨(dú)立性因子的RankIC均值為-4.7%，年化ICIR為-1.12，因子十檔分組測(cè)試結(jié)果單調(diào)。
　　此外，基金經(jīng)理觀點(diǎn)獨(dú)立性因子與隱形交易能力、波段交易能力、持倉(cāng)收益因子等8大類選基因子的長(zhǎng)期相關(guān)性均不超過(guò)0.05，且剝離掉8類因子之后殘差項(xiàng)的RankIC均值為-3.09%，年化RankICIR為-0.94，十檔分組測(cè)試結(jié)果仍具備很強(qiáng)的單調(diào)性，增量信息豐富。
　　在先前的研究中，我們將隱形交易能力、波段交易能力、持倉(cāng)收益因子等8類因子復(fù)合形成了原始綜合選基因子，原始綜合選基因子的RankIC均值為13%，年化RankICIR為2.07，多空年化收益為10.65%；將觀點(diǎn)獨(dú)立性因子加入原始綜合選基因子后復(fù)合形成的新綜合選基因子RankIC均值為13.5%，年化RankICIR為2.14，多空年化收益為11.26%，可見(jiàn)新綜合選基因子擁有更高的RankIC均值、RankICIR和多空年化收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，因子失效風(fēng)險(xiǎn)；本報(bào)告基于客觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，不構(gòu)成投資建議。