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投資要點(diǎn)：
　　新點(diǎn)軟件是政企數(shù)字化整體解決方案提供商。公司1998年成立，以建筑行業(yè)軟件起家，目前已經(jīng)形成智慧招采、智慧政務(wù)、數(shù)字建筑三大業(yè)務(wù)。1）智慧招采：公司的核心業(yè)務(wù)，截至2023年底，已承建了29省的公共資源交易平臺(tái)。2）智慧政務(wù)：以一網(wǎng)通辦平臺(tái)為基礎(chǔ)，探索數(shù)據(jù)開發(fā)利用和數(shù)據(jù)要素運(yùn)營；3）數(shù)字建筑：公司產(chǎn)品側(cè)重于住建廳及下屬科技部門等所需的項(xiàng)目管理平臺(tái)。
　　本報(bào)告主要解答投資者三點(diǎn)疑惑：招采業(yè)務(wù)如何成長、2G業(yè)務(wù)何時(shí)回暖、新點(diǎn)作為地方國企是否具備向全國擴(kuò)張的可能性。
　　預(yù)期差一：招采業(yè)務(wù)成長動(dòng)力來自國企自建平臺(tái)+招采運(yùn)營服務(wù)。智慧招采項(xiàng)目類業(yè)務(wù)增量來自企業(yè)自建招采平臺(tái)。目前中小型國企電子化招采滲透率不高，2024年7月，國務(wù)院引發(fā)《關(guān)于規(guī)范中央企業(yè)采購管理工作的指導(dǎo)意見》，提出深化電子采購系統(tǒng)應(yīng)用。政策驅(qū)動(dòng)+提質(zhì)增效要求下，未來國企自建招采平臺(tái)節(jié)奏加快，我們測(cè)算項(xiàng)目類平臺(tái)建設(shè)24-26年能夠?yàn)楣編?-3億元收入增量。
　　招采運(yùn)營業(yè)務(wù)接力成長，我們預(yù)計(jì)未來收入逐年加速。新點(diǎn)招采運(yùn)營收入=全國公共采購規(guī)模*電子化交易滲透率*招投標(biāo)服務(wù)費(fèi)率*新點(diǎn)軟件市占率。在自建SaaS化交易平臺(tái)“新點(diǎn)e交易”、以及承建的央國企招采平臺(tái)、地方公共資源交易平臺(tái)上，公司提供電子標(biāo)書、招投標(biāo)轉(zhuǎn)換工具等服務(wù)。未來電子化率、招投標(biāo)服務(wù)費(fèi)率均有望持續(xù)提升，公司招采運(yùn)營業(yè)務(wù)將開啟加速成長。
　　預(yù)期差二：公共預(yù)算支出提速，2G業(yè)務(wù)拐點(diǎn)將現(xiàn)。復(fù)盤歷史，新點(diǎn)軟件季度收入增速，與全國固定資產(chǎn)投資完成額、地方一般公共預(yù)算支出增速呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)性。展望未來，財(cái)政政策與化債政策發(fā)力，財(cái)政支出已開始正增長。公司產(chǎn)品作為基礎(chǔ)設(shè)施，助力盤活經(jīng)濟(jì)的同時(shí)有望深度受益。
　　預(yù)期差三：研發(fā)組件化+銷售模式可復(fù)制性帶動(dòng)“張家港”模式推向全國。1）研發(fā)組件化：新點(diǎn)搭建了三級(jí)開發(fā)體系，實(shí)現(xiàn)了組件化開發(fā)和標(biāo)準(zhǔn)化交付，產(chǎn)品開發(fā)代碼復(fù)用率達(dá)50%-90%；2）營銷標(biāo)準(zhǔn)化，從張家港打標(biāo)桿，獲張家港、蘇州市、江蘇省乃至全國獎(jiǎng)項(xiàng)，同時(shí)布局營銷網(wǎng)絡(luò)，快速將“張家港模式”推向全國。
　　首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)24-26年公司收入分別為25、27、31億元，對(duì)應(yīng)增速為2.2%、9.2%、13.8%，歸母凈利潤2.2、2.9、3.7億元，對(duì)應(yīng)增速為14.2%、28.5%、28.2%。給予公司可比公司平均估值，即PE 2025E 40.0x，目標(biāo)市值115億元，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國企自建招采平臺(tái)節(jié)奏不及預(yù)期；2）企業(yè)為招投標(biāo)服務(wù)付費(fèi)意愿不足；3）應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬風(fēng)險(xiǎn)。