>> 信達(dá)證券-索辰科技(688507)公司首次覆蓋報告：國內(nèi)CAE龍頭，兼具高壁壘與高成長性-241127
| 上傳日期： |
2024/11/27 |
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| 1913KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龐倩倩 |
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公司專注CAE軟件十余年，產(chǎn)品涉及多學(xué)科領(lǐng)域。索辰科技成立于2006年，是一家專注于CAE軟件研發(fā)、銷售和服務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)。公司目前已形成流體、結(jié)構(gòu)、電磁、聲學(xué)、光學(xué)等多個學(xué)科方向的核心算法，并開發(fā)出多類型工程仿真軟件。可滿足航空航天、國防裝備、船舶海洋、重型機(jī)械、核工業(yè)、電子電器、地面交通等復(fù)雜產(chǎn)品或工程領(lǐng)域的仿真需求。2019-2023年，公司營業(yè)收入快速增長，年復(fù)合增長率約為28.88%，毛利率保持在60%以上。
CAE行業(yè)壁壘高，國產(chǎn)替代空間廣闊。CAE需要融合物理學(xué)、數(shù)學(xué)、工程學(xué)、計算機(jī)科學(xué)等多學(xué)科的算法和技術(shù)，涉及學(xué)科廣，模型復(fù)雜，行業(yè)壁壘高。CAE市場前景廣闊，國內(nèi)市場持續(xù)保持快速增長，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計，2022年全球CAE市場規(guī)模約為98億美元，中國CAE市場規(guī)模約為25.9億元，2018-2022年年復(fù)合增長率為13.09%。國產(chǎn)工業(yè)軟件對于國外軟件的代替逐步成為行業(yè)的長期趨勢，據(jù)智研咨詢統(tǒng)計，國內(nèi)CAE行業(yè)市場國產(chǎn)化率從2016年的7%提升至2022年的16.2%。公司憑借核心技術(shù)自主化以及對CAE行業(yè)的矩陣布局，在行業(yè)競爭中保持前列。
公司沉淀了算法與技術(shù)的雙重優(yōu)勢，掌握軍工、科研院所等優(yōu)質(zhì)客戶資源。公司歷經(jīng)十余年的研發(fā)，積累了多項(xiàng)核心技術(shù)和算法能力。目前在流體仿真領(lǐng)域，公司使用的氣體動理學(xué)算法、直接模擬蒙特卡洛方法、光滑粒子流體動力學(xué)方法等均為行業(yè)較先進(jìn)的算法。公司自主研發(fā)的流體仿真軟件Aries和通用結(jié)構(gòu)仿真軟件Virgo在仿真精度和計算效率上比肩國際廠商同類產(chǎn)品。在客戶覆蓋方面，公司立足于國防軍工及科研院所，合作關(guān)系穩(wěn)固且粘性較強(qiáng)，在長期市場競爭中處于優(yōu)勢地位。另外，公司針對民用市場需求，進(jìn)一步拓展民營公司客戶，建立新業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
盈利預(yù)測與投資建議：首次覆蓋給予公司“買入”評級。公司作為國產(chǎn)CAE頭部廠商，積累了多項(xiàng)核心技術(shù)和算法優(yōu)勢,在市場競爭中處于優(yōu)勢地位；受益于國產(chǎn)化替代趨勢，公司的產(chǎn)品不斷從軍工領(lǐng)域向民用領(lǐng)域拓展，未來發(fā)展值得期待。我們預(yù)計2024-2026年EPS分別為0.71/0.88/1.18元，對應(yīng)P/E分別為85.55/69.01/51.44倍，公司2024年預(yù)測PE估值低于可比公司平均值。
風(fēng)險因素：CAE核心技術(shù)迭代不及預(yù)期的風(fēng)險;國產(chǎn)化以及民營客戶拓展不及預(yù)期的風(fēng)險;客戶集中度較高風(fēng)險。
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