>> 國泰君安-寶立食品(603170)更新報告：主業(yè)一枝獨秀，空刻觸底反彈-241127
| 上傳日期： |
2024/11/27 |
大小： |
729KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,徐洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級。維持2024-2026年EPS 0.58/0.73/0.89元，同比-23/+26/+23%，參考海天味業(yè)、日辰股份、千味央廚、天味食品及立高食品給予公司2025年25 PE，上調(diào)目標價至18.25元（前值為15.84元）；
深耕最佳賽道擁抱最優(yōu)質(zhì)客戶，主業(yè)業(yè)績韌性凸顯。西式連鎖快餐基于其高標準化的特征，開店速度引領(lǐng)餐飲大行業(yè)，再疊加其高規(guī)模效應(yīng)帶來的高性價比，整體來看西式連鎖快餐規(guī)模增速在餐飲行業(yè)內(nèi)一枝獨秀，而寶立深耕西式連鎖餐飲賽道為百勝中國、麥當(dāng)勞、達美樂等最優(yōu)質(zhì)的西式連鎖品牌提供解決方案，在餐飲整體增長承壓背景下基于其調(diào)味料細分領(lǐng)域高壁壘的特點受下游餐飲客戶壓價影響小于烘焙、肉類領(lǐng)域的供應(yīng)商，因此整體業(yè)績韌性凸顯。
研發(fā)為基，產(chǎn)能短板補齊，逐步從50億小市場邁向700億大市場。在下游餐飲降本增效需求日益凸顯的大背景下，基于寶立自身產(chǎn)能短板的逐漸補齊（2023年起陸續(xù)布局烘焙及上游香辛料），在其以研發(fā)為抓手持續(xù)提升業(yè)內(nèi)口碑的帶動下，我們看好其產(chǎn)品形態(tài)逐步從調(diào)味料升級至整體解決方案，未來公司將從50億規(guī)模的定制餐調(diào)小市場逐步邁向700億的西式快餐食材大市場。
新品/新渠道雙輪驅(qū)動，空刻觸底反彈。在治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化的帶動下，空刻2024年開始加強了推新品以及拓新渠道的力度，品牌定位上從之前的“空刻=意面”升級至“空刻=圍繞精致寶媽、都市白領(lǐng)人群的綜合解決方案”，速食意面、烤腸、調(diào)味醬等新品層出不窮，同時持續(xù)通過完善經(jīng)銷商體系強化線下渠道的布局，2024年線下渠道占比顯著提升。在新品及新渠道共振的驅(qū)動下，2024年空刻實現(xiàn)觸底反彈，展望中長期，隨著空刻產(chǎn)品/渠道短板的持續(xù)補齊，我們看好其持續(xù)取得超額收益。
風(fēng)險提示：餐飲需求持續(xù)疲軟；食品安全風(fēng)險等
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