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2024年1-10月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額58680.4億元，同比下降4.3%，降幅較1-9月份擴(kuò)大0.8個(gè)百分點(diǎn)；其中10月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)單月同比-10.4%，增速較9月提升16.6個(gè)百分點(diǎn)。1-10月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入111.0萬億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)1.9%；累計(jì)發(fā)生營(yíng)業(yè)成本94.8萬億元，增長(zhǎng)2.3%；營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率為5.29%，同比下降0.34個(gè)百分點(diǎn)。
　　10月單月情況來看，高基數(shù)擾動(dòng)小幅緩解，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速降幅有所收窄。按照2019年為基數(shù)計(jì)算工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)單月復(fù)合增速約為6.2%，比9月顯著改善，處于年內(nèi)較高水平。整體看盈利動(dòng)能較9月邊際改善。
　　行業(yè)視角：超六成行業(yè)盈利增速回升。10月份中游修復(fù)斜率相對(duì)更快，但另一方面，上、中游單月利潤(rùn)增速仍為負(fù)、顯示盈利彈性仍有不足。（1）上游采礦業(yè)降幅擴(kuò)大，能源供應(yīng)業(yè)同比增速轉(zhuǎn)正，電力、熱力的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)同比好轉(zhuǎn)；（2）中游盈利降幅繼續(xù)收窄，材料加工業(yè)利潤(rùn)壓力有所緩和，表現(xiàn)存在分化，設(shè)備制造業(yè)好于材料加工業(yè)；（3）必選及可選消費(fèi)同比增速均有好轉(zhuǎn)，下游制造業(yè)利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正，除低基數(shù)影響外，可選消費(fèi)行業(yè)貢獻(xiàn)也較明顯，下游局部需求有所改善。
　　成本壓力微升。1-10月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為85.39元，同比增加0.32元，較1-9月份增加0.01元，企業(yè)成本壓力略有抬升；1-10月份每百元營(yíng)業(yè)收入中的費(fèi)用為8.42元，同比增加0.06元，較1-9月份降低0.04元，費(fèi)用支出邊際緩和；1-10月份企業(yè)營(yíng)收利潤(rùn)率累計(jì)為5.3%，比同期低0.34pct，但較1-9月份提升0.02pct，盈利效率改善依然偏慢。
　　庫存方面，名義庫存回落，累庫壓力緩和。10月產(chǎn)成品名義庫存同比增速放緩，考慮到10月PPI同比降幅進(jìn)一步擴(kuò)大至-2.9%，名義庫存一方面或受價(jià)格下行影響而放緩，另一方面，剔除PPI后的實(shí)際庫存增速6.8%、也較9月的7.4%小幅回落，企業(yè)累庫壓力緩和。與同期相比，庫存與應(yīng)收賬款回款節(jié)奏均有待提升。營(yíng)收方面，10月單月營(yíng)收增速轉(zhuǎn)正至0.24%，考慮到10月價(jià)格同比降幅擴(kuò)大，營(yíng)收增速改善指向消費(fèi)顯著回升下終端出貨節(jié)奏加快。
　　總結(jié)：10月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)單月同比降幅收窄，剔除基數(shù)影響后單月復(fù)合增速約為6.2%，比9月的0.3%改善。盡管價(jià)格拖累仍在擴(kuò)大，但盈利增長(zhǎng)動(dòng)能有所增強(qiáng)。行業(yè)方面，中游盈利份額環(huán)比提高，上游、下游份額相對(duì)下降，反映10月中游盈利效率相對(duì)占優(yōu)；下游制造業(yè)利潤(rùn)增速轉(zhuǎn)正，除低基數(shù)外，終端需求或也有好轉(zhuǎn)，上游、中游則延續(xù)負(fù)增。庫存方面，10月產(chǎn)成品名義庫存同比增速放緩，一是PPI降幅走擴(kuò)、價(jià)格拖累仍在，二是實(shí)際庫存增速也較9月回落，指向企業(yè)累庫壓力緩和。往后看，11-12月份同期基數(shù)較高，國(guó)際大宗商品價(jià)格依然承壓、PPI下行趨勢(shì)延續(xù)，對(duì)利潤(rùn)同比讀數(shù)仍有擾動(dòng)。中期來看，2025年“擴(kuò)內(nèi)需”力度或保持積極，宏觀政策力度仍有加碼空間，伴隨內(nèi)需溫和釋放，預(yù)計(jì)數(shù)量層面對(duì)工業(yè)利潤(rùn)增速或有一定支撐，但價(jià)格的拖累或依然突出。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：基本面改善程度不及預(yù)期。