>> 方正證券-金融工程專題報告：基于中證A500指數(shù)基金資金流入的500指增策略研究-241128
| 上傳日期： |
2024/11/28 |
大小： |
849KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉洋 |
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中證A500指數(shù)發(fā)布以來獲得了市場的極大關(guān)注。各家基金公司積極申報相關(guān)指數(shù)基金產(chǎn)品，A500ETF基金獲市場資金持續(xù)申購。截至2024年11月22日，13只已上市A500ETF合計規(guī)模1611.50億元，上市以來累計凈申購額高達(dá)1397.90億元。但與此同時，滬深300ETF遭遇大額資金贖回，同期全市場26只跟蹤滬深300指數(shù)的ETF基金（含指增ETF）合計凈流出610.47億元，同A500ETF的資金流動方向出現(xiàn)明顯背離。
理論上，市場資金持續(xù)大額申購A500ETF，指數(shù)成分股也隨之受益，資金持續(xù)流入對公司股價形成正向支撐。但考慮到中證A500指數(shù)和滬深300指數(shù)的成分股存在較多交集，A500ETF流入資金和300ETF流出資金相對沖，削弱了對股價的支撐影響；但對于非交集成分股而言，并不受滬深300ETF份額贖回的直接影響，理論上可實現(xiàn)優(yōu)于交集成分股的股價表現(xiàn)。
2024年10月15日-11月22日，中證A500指數(shù)成分股包含的234只滬深300成分股的平均收益率/加權(quán)收益率為0.16%和-1.79%，266只非滬深300成分股的平均收益率/加權(quán)收益率為6.19%和8.13%。除申購資金影響外，非滬深300成分股組合在小市值因子上的暴露貢獻(xiàn)了一定超額收益。
為剔除組合在小市值因子上的超額暴露影響，以提升A500指數(shù)基金申購資金凈流入所驅(qū)動的超額收益的穩(wěn)定性，我們選擇市值風(fēng)格特征與非滬深300成分股組合相近的中證500指數(shù)作為基準(zhǔn)指數(shù)。2024年10月15日-11月22日，非滬深300成分股組合相較于中證500指數(shù)的超額收益為8.13%，多空組合區(qū)間收益為5.20%，最大回撤為1.06%；Brison業(yè)績歸因可知，行業(yè)偏離、個股選擇及交互作用的超額收益貢獻(xiàn)分別為1.28%、3.36%和0.96%。
基于以上回測結(jié)果，我們可以嘗試構(gòu)建三個投資策略。1）以絕對收益為投資目標(biāo)，做多非滬深300成分股組合，同時做空中證500股指期貨；2）以相對收益為投資目標(biāo)的中證500指增策略，做多非滬深300成分股組合；3）以相對收益為投資目標(biāo)的對標(biāo)中證500指數(shù)的主動量化產(chǎn)品或空氣指增產(chǎn)品，放寬行業(yè)偏離及市值偏離約束要求，做多非中證800成分股組合。非中證800成分股組合的加權(quán)收益率為15.33%，相較中證500的超額收益為12.79%；多空組合區(qū)間收益11.60%，最大回撤3.42%。
隨著第二批A500ETF基金陸續(xù)上市及其他跟蹤或?qū)?biāo)中證A500指數(shù)的場外指數(shù)基金及增強(qiáng)指數(shù)基金的獲批發(fā)行，市場資金流入A500ETF的趨勢仍將延續(xù)，年底之前以上策略有望持續(xù)有效。中性或樂觀假設(shè)下，第二批9只即將上市的A500ETF基金上市首月的場內(nèi)申購資金為355.04億元/710.08億元，疊加場外基金注入資金216.56億元，合計增量資金預(yù)計可達(dá)571.60億元/926.64億元。
風(fēng)險提示：本報告基于歷史數(shù)據(jù)分析，不構(gòu)成任何投資建議；受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場風(fēng)格變化等因素影響，基金產(chǎn)品或投資策略的業(yè)績表現(xiàn)存在一定的波動風(fēng)險，過往業(yè)績不代表未來表現(xiàn)；A股市場過往運(yùn)行規(guī)律不具備普遍適用性，不可直接線性外推或預(yù)測未來變化趨勢。
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