>> 廣發(fā)期貨-國債期貨期現(xiàn)策略之一：分類與收益計算公式詳解-241206
| 上傳日期： |
2024/12/6 |
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| 706KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
廣發(fā)期貨 |
| 評級： |
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作者： |
熊睿健 |
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本文中詳細闡述了做多/做空基差策略、正向/反向套利策略的收益及收益率的計算公式與推導(dǎo)過程，介紹了策略操作流程以及可能遇到的問題，并總結(jié)不同期現(xiàn)套利策略的關(guān)注要點與策略風(fēng)險。
其一，基差策略關(guān)注未來基差波動，正向與反向套利策略關(guān)注基差靜態(tài)水平。預(yù)期未來基差將大幅上行/下行時可考慮參與做多/做空基差策略。在基差靜態(tài)水平位于高位或低位時可綜合參考IRR、資金成本和借券成本率指標(biāo)判斷參與正/反套策略是否具有性價比。
其二，基差策略與正反套策略可結(jié)合考量、相互靈活轉(zhuǎn)換。在實操中可結(jié)合實際情況進行策略選擇，一定情形下可以降低綜合風(fēng)險。舉例而言，投資者在IRR偏高、基差偏低時點參與做多基差/正套策略具有較高的風(fēng)險收益比，正套收益可視作做多基差策略收益的“安全墊”，在基差走勢不及預(yù)期時可將頭寸及時轉(zhuǎn)換為正向套利獲取保底收益。
其三，期現(xiàn)套利存在的風(fēng)險點：由于基差策略收益取決于基差未來波動，正/反套策略取決于當(dāng)期基差水平，從這個角度來說理論上正/反套策略收益確定性相較基差策略更高。但由于國債期貨實行空頭舉手交割制度，因此其中真正收益確定性高的是正向套利策略，反向套利還面臨著多頭交割拿券的不確定性，如果交割獲得的現(xiàn)券與賣空的現(xiàn)券不一致，還會面臨現(xiàn)券二級市場價格波動和流動性風(fēng)險。根據(jù)我們此前對歷史交割期實際交割擇券的研究（《國債期貨交割歷史回顧之：交割券的選擇》），大部分情況下空頭會選取CTD券進行交割，因此理論上參與CTD券的反套策略風(fēng)險相對更小。
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