久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

11月行業(yè)整體價(jià)差偏弱，政策利好催化有望帶動(dòng)化工品需求邊際改善
　　11月末CCPI-原油價(jià)差約457，處于2012年以來20%以下分位數(shù)，主要系終端需求偏弱疊加行業(yè)新增產(chǎn)能較多，以及成本端油價(jià)相對高位等因素。由于短期供需壓力，階段性盈利仍處于偏弱水平，月內(nèi)提價(jià)產(chǎn)品主要系氨基酸、維生素、制冷劑等供給端行業(yè)檢修以及廠家挺價(jià)意愿較強(qiáng)等品種。我們認(rèn)為，伴隨國內(nèi)地產(chǎn)、消費(fèi)等領(lǐng)域政策端持續(xù)發(fā)力，終端需求有望逐步迎來改善，疊加供給側(cè)自我調(diào)整，2025年或迎復(fù)蘇起點(diǎn)，成本減壓及需求改善的下游環(huán)節(jié)或率先復(fù)蘇。
　　行業(yè)供需錯(cuò)配壓力仍存，PMI延續(xù)榮枯線之上態(tài)勢
　　據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局，2024年1-10月化學(xué)原料與化學(xué)制品業(yè)固定資產(chǎn)完成額累計(jì)同比+11.2%，雖仍處于近十年以來相對高位，但增速較21-23年已顯著放緩。我們認(rèn)為，競爭格局的惡化導(dǎo)致22H2以來化工多數(shù)子行業(yè)盈利中樞顯著下移，企業(yè)資本開支意愿或逐步降低，行業(yè)供給側(cè)迎來持續(xù)的自我調(diào)整和優(yōu)化階段。需求側(cè)而言，11月國內(nèi)PMI數(shù)據(jù)為50.30，延續(xù)榮枯線之上態(tài)勢，后續(xù)伴隨國內(nèi)政策繼續(xù)發(fā)力，疊加出口亞非拉等支撐，化工品終端需求有望回暖。
　　需求仍待復(fù)蘇，部分格局良好或供給側(cè)主動(dòng)調(diào)整的品種有所改善
　　據(jù)我們統(tǒng)計(jì)，由于供需面相對不佳，11月多數(shù)化工品價(jià)格價(jià)差未見顯著改善，其中價(jià)格/價(jià)差漲幅靠前的品種主要包括氨基酸、維生素、制冷劑等，產(chǎn)品提價(jià)主要受供給端行業(yè)檢修以及廠家挺價(jià)意愿較強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，且氨基酸/制冷劑等競爭格局較好亦有助力。
　　投資策略：下游氨基酸等或率先復(fù)蘇，關(guān)注出海及新技術(shù)驅(qū)動(dòng)增長的品種
　　油氣方面，油價(jià)短期面臨需求淡季及OPEC+減產(chǎn)協(xié)同力度減弱等壓力，但考慮主力產(chǎn)油國及增量來源國的財(cái)政盈虧平衡油價(jià)處于37-60美元/桶，油價(jià)長期中樞存在底部支撐，推薦中國海油（A/H）；大宗化工方面，伴隨企業(yè)資本開支意愿降低、行業(yè)供給側(cè)自我調(diào)整，疊加需求改善助力，有望迎來新一輪復(fù)蘇起點(diǎn)，但考慮近年新產(chǎn)能大量釋放致較多子行業(yè)供需錯(cuò)配仍較顯著，需優(yōu)選格局良好的品種，推薦巨化股份/萬華化學(xué)；下游制品/精細(xì)品方面，受益于需求復(fù)蘇及成本端改善，有望量升和毛利率修復(fù)并行，疊加出口/出海及新技術(shù)驅(qū)動(dòng)增長，推薦星湖科技/梅花生物/森麒麟。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原油價(jià)格大幅波動(dòng)；化工品需求不及預(yù)期；新增產(chǎn)能釋放造成行業(yè)競爭加劇；新技術(shù)及新材料應(yīng)用進(jìn)展不及預(yù)期。