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事件：
　　比亞迪發(fā)布2024年11月銷量快報(bào)：2024年11月公司汽車銷量50.7萬(wàn)輛，同/環(huán)比+67.87%/+0.83%；2024年1-11月公司汽車?yán)塾?jì)銷量375.7萬(wàn)輛，同比+40.02%。
　　觀點(diǎn)：
　　乘用車銷量連續(xù)2個(gè)月破50萬(wàn)輛，豹8發(fā)布驅(qū)動(dòng)高端品牌銷量占比環(huán)比提升。公司2024年11月乘用車銷量50.4萬(wàn)輛，同/環(huán)比+67.23%/+0.69%，連續(xù)2個(gè)月乘用車銷量破50萬(wàn)輛。分能源類型看，純電/插混乘用車實(shí)現(xiàn)銷量19.8/30.6萬(wàn)輛，同比+16.41%/+133.13%，環(huán)比+4.46%/-1.60%，在DM-i5.0換代車型領(lǐng)先的動(dòng)力&能耗水平驅(qū)動(dòng)下，插混銷量占比同比+17.2pct至60.70%。分品牌看，王朝&海洋兩網(wǎng)/方程豹/騰勢(shì)/仰望實(shí)現(xiàn)銷量48.5/0.9/1.0/0.03萬(wàn)輛。公司銷量基本盤(pán)穩(wěn)定的同時(shí)，高端品牌不斷突破。在11月中旬發(fā)布的方程豹豹8助力下，11月公司旗下方程豹、騰勢(shì)和仰望等高端品牌銷量占比3.74%，環(huán)比+0.3pct。
　　新品儲(chǔ)備豐富，支撐公司高端化進(jìn)程。分品牌來(lái)看，王朝&海洋兩網(wǎng)20萬(wàn)元以上高端化產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富，定位高于漢/唐系列的漢L/唐L均有望于2025Q1發(fā)布，預(yù)計(jì)搭載DM-i5.0系統(tǒng)，拉動(dòng)比亞迪基本盤(pán)車型均價(jià)提升；王朝網(wǎng)旗下首款MPV夏預(yù)計(jì)2025Q1上市，動(dòng)力/智能化方面分別搭載DM-i5.0系統(tǒng)和DiLink 150智能座艙，售價(jià)或?yàn)?0萬(wàn)級(jí)。騰勢(shì)旗下大型SUV騰勢(shì)N9有望于2025Q1上市，標(biāo)配搭載易三方技術(shù)，可支持后輪獨(dú)立轉(zhuǎn)向，提供純電/插混兩種動(dòng)力類型，預(yù)計(jì)售價(jià)將在40萬(wàn)元以上。
　　2024-2025年海外產(chǎn)能逐步落地，支撐海外銷量持續(xù)提升。2024-2025年進(jìn)入公司海外工廠密集投產(chǎn)期，其中烏茲別克斯坦工廠/泰國(guó)工廠分別于2024年6月/7月投產(chǎn)，分別預(yù)計(jì)逐步爬產(chǎn)至5/15萬(wàn)輛。比亞迪巴西工廠預(yù)計(jì)于2025H1投產(chǎn)，年產(chǎn)能15萬(wàn)輛，生產(chǎn)海豚、宋Plus和元Plus等車型。此外，公司處于規(guī)劃階段的海外工廠還有墨西哥工廠和匈牙利工廠。按上述規(guī)劃，公司將在中亞、東南亞、拉丁美洲和歐洲等我國(guó)汽車出海主要目的地均有本地化產(chǎn)能布局，支撐公司海外銷量持續(xù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：公司銷量基本盤(pán)穩(wěn)固，高端新品儲(chǔ)備豐富，有望支撐公司推進(jìn)高端化進(jìn)程，我們預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為398.96/504.57/579.55億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為20.1/15.9/13.8倍，可比公司PE平均值為25.5/18.1/14.4倍，比亞迪PE低于可比公司平均值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；地緣政治風(fēng)險(xiǎn)；海外生產(chǎn)基地建設(shè)不及預(yù)期；上游原材料漲價(jià)；測(cè)算存在誤差，以實(shí)際為準(zhǔn)。