>> 國信證券-全球科技投資范式復盤與展望系列(二)：科技浪潮的研判體系-241206
| 上傳日期： |
2024/12/6 |
大小： |
5258KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
王開 |
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問題提出：探尋科技行情的共性規(guī)律。把握全球科技投資范式需要回答如下四個問題：①科技行情產(chǎn)生的共性規(guī)律有哪些？②如何把握技術創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)生命周期，在投資實戰(zhàn)中主動出擊并長期持有？③如何在泡沫頂峰出現(xiàn)時及時逃頂、及時止盈？④如何在泡沫破滅后的漫長調整中做好防御性投資？本文將嘗試從買方視角出發(fā)，從第一個問題出發(fā)開啟入討論，為全球投資者把握歷史大勢、研判產(chǎn)業(yè)邏輯、實現(xiàn)科學決策提供幫助。
框架更迭：傳統(tǒng)DDM模型的反思。雖然傳統(tǒng)DDM三要素模型在A股市場大勢研判過程中發(fā)揮了較好作用，但近年來的市場演繹卻逐漸體現(xiàn)出其不足之處：①兩次基于DDM模型三要素框架的大勢研判失效（2023年7月下旬至2024年2月初的A股市場，2023年1月至2024年7月海外發(fā)達及新興市場）。②預期差理論對市場走勢具備一定的解釋力，但在投資實務中的可操作性不足。③資本市場的治理水平、投資者保護制度、地緣政治事件、大國博弈等重要因素對未來的全球資本市場長期走勢有顯著影響，而傳統(tǒng)DDM三要素框架并未對這些因素進行有效刻畫。
范式創(chuàng)新：研判全球科技行情的六要素框架。針對傳統(tǒng)DDM三要素框架的不足，本文提出一種融合企業(yè)盈利水平、無風險利率、風險溢價、預期偏差、內部約束、外部約束的六要素框架，并對六要素背后映射的細分驅動因素進行了總結，嘗試歸納全球科技行情產(chǎn)生的基礎條件和共性規(guī)律，為市場大勢研判提供新的思考路徑。
案例分析：本輪美股科技行情的演繹邏輯重現(xiàn)。本文使用六要素框架對美股本輪科技行情的演繹過程進行了四階段推演（2022年11月至2023年3月、2023年4月至2023年8月、2023年10月至2023年12月、2023年12月至今），嘗試在紛繁復雜的驅動因素抽象出驅動市場上行的核心要素和主要矛盾，為投資者還原市場演繹的邏輯真相。
統(tǒng)一框架：全球科技行情核心驅動因素變遷。在開篇研究的基礎上，本文使用六要素框架進一步歸納了全球四輪科技行情的核心驅動因素，分子端的企業(yè)盈利增長、預期偏差以及分母端的無風險利率、風險溢價、外部約束在不同歷史時期扮演了至關重要的作用。
風險提示：
?。?）全球地緣政治沖突的不確定性；
?。?）美聯(lián)儲降息節(jié)奏和幅度存疑;
?。?）人工智能應用落地不及預期；
?。?）文中各類資產(chǎn)和產(chǎn)品、個股僅作數(shù)據(jù)梳理，不構成任何投資推薦意見。
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