>> 華西證券-資產配置日報：等待政策-241206
| 上傳日期： |
2024/12/6 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
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作者： |
肖金川 |
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復盤與思考:
12月6日，股債蹺蹺板行情演繹，股市放量上漲，債市延續(xù)上行。上證指數上漲1.05%，滬深300指數上漲1.31%，科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指分別上漲1.26%、2.05%；中證可轉債指數上漲0.52%；10年國債收益率小幅上行0.8bp至1.95%，30年國債收益率上行1.6bp至2.16%。商品市場則多數回調，貴金屬中，黃金價格下跌0.39%，白銀價格下跌0.14%，基建地產類商品價格同樣走弱，螺紋鋼、鐵礦石、瀝青、玻璃價格分別下跌1.75%、0.93%、1.27%、1.07%；工業(yè)金屬價格則小幅回暖，銅價上漲0.31%。
月初以來，央行逆回購連續(xù)大額回籠，資金面持續(xù)收斂。自12月2日起，央行維持每日千億以上水平的資金回籠，今日早盤公告逆回購操作規(guī)模為1909億元，較昨日的373億元顯著提升，但由于到期量較大，仍維持凈回籠，規(guī)模為2881億元。連續(xù)大額回籠，資金面壓力邊際上升，體現在資金利率上，早盤GC001圍繞1.77%窄幅震蕩，午盤后開始大幅抬升，一度上行至1.90%；R001整體較昨日上行3bp至1.65%，R007上行2bp至1.84%。民生銀行資金指數進一步抬升至53.2%，其中“交易員情緒”指標為62.2%，反映市場對流動性的情緒邊際收緊。
資金價格的持續(xù)攀升也傳遞至短債市場。存單一級市場發(fā)行進一步提價，據各銀行12月6日招標結果，12月9日1年期國股行存單發(fā)行利率由1.72%-1.76%走高至1.74%-1.77%，股份行9個月存單發(fā)行利率平均上行3bp至1.75%-1.77%。二級市場也快速響應，3個月、6個月、1年期存單收益率分別上行3bp、2bp、1bp，均至1.75%。中短端利率表現同樣偏弱，2年、3年、5年期國開債收益率分別上行0.3bp、1.0bp、0.5bp至1.65%、1.68%、1.72%。
盤中市場交易政策預期，帶動長端利率轉為上行。早盤10年國債收益率一度下行至1.94%，尚未突破前低，股票市場便開始交易重要會議預期，在股債蹺蹺板的作用下，債市收益率重回上行。行情演繹至下午四點，遲遲未到的消息預示著預期暫時落空，市場開始自發(fā)修正定價，尾盤略顯下行的趨勢。值得一提的是，提前定價后，市場或已部分釋放了交易情緒，后續(xù)當會議實際召開，市場波動可能會降低。
此外，2萬億的特殊再融資債發(fā)行進程將在下周落幕。整體來看，發(fā)債節(jié)奏較快，債市順利度過供給考驗。回溯本輪地方債發(fā)行進程，11月8日，十四屆全國人大常委會宣布“增加地方化債資源10萬億元”；11月15日，首支置換存量隱性債務再融資債正式發(fā)行。截至12月12日，發(fā)行進程進入尾聲，年內置換隱性債務專項債共計擬發(fā)行19953億元（發(fā)行進度99.8%），不到1個月，2萬億地方債基本落地。往后看，債市的交易重點或從供給擔憂，轉而集中于明年的政策力度。
A股放量上漲，全天成交額達到1.8萬億元，較昨日（12月5日）放量2910億元，較五日均值放量930億元。全市場69%的個股收漲，較昨日的73%略有回落。分市值來看，大中盤股表現略微領先，滬深300、中證500和中證1000分別上漲1.31%、1.31%和1.02%。風格層面國證成長，指數上漲1.38%，而價值指數上漲1.21%。
分行業(yè)來看，傳媒行業(yè)延續(xù)強勢走勢。今日31個SW一級行業(yè)全線飄紅，其中傳媒以3.12%的漲幅領跑，出版與電視廣播子板塊更是成為主要驅動力，分別上漲5.70%和5.13%。此外，鋼鐵、環(huán)保及醫(yī)藥行業(yè)同樣表現出色，漲幅分別達到2.05%、1.89%和1.88%。相比之下，通信、綜合和汽車漲幅靠后，分別錄得0.29%、0.29%和0.30%。
政策預期反復波動，占優(yōu)板塊在紅利與科技間搖擺。今日市場行情整體呈現三個階段：早盤的窄幅波動、早午盤的迅速上漲以及午后的震蕩調整。階段行情的背后，是政策預期的逐步發(fā)酵為早午盤市場注入了顯著的做多動能，但午后市場情緒逐步趨于降溫。分階段觀察行業(yè)表現，紅利板塊在早盤波動時保持領漲，體現在交運和銀行板塊展現出相對韌性；隨后，市場進入快速上漲階段，半導體、軟件服務等科技板塊表現尤為突出；午后，市場情緒回落，紅利板塊再度占優(yōu)，鋼鐵、煤炭和公用事業(yè)等板塊在調整中逆勢走強。從這一行情結構可以看出，科技是市場預期受益于政策的方向，而若政策力度未明顯超出預期，紅利板塊或將受到資金青睞。
進一步來看，大盤股的上漲動能更為充足。滬深300指數上漲1.31%，成交額放量940億元，占其昨日成交額的36.49%；相較之下，國證2000指數上漲0.97%，成交額放量747億元，占其昨日成交額的13.87%，明顯低于滬深300的放量比例。同時，盡管整體行情顯著走高，連板指數漲幅卻從3.40%收窄至2.76%，反映出資金高位追逐的意愿不強。結合近期行情，機器人與培育鉆石等熱門概念的炒作情緒正在邊際降溫，把握小盤股的投資節(jié)奏也變得愈加困難。在“高切低”的思路引導下，市場占優(yōu)風格出現從小盤轉向大盤藍籌板塊的跡象。
整體來看，市場仍然處于等待政策預期落地的震蕩時期，“大盤藍籌/紅利+科技”的啞鈴型配置策略或能幫助實現平穩(wěn)過渡。當前市場的占優(yōu)結構正如啞鈴的兩端，大盤藍籌&紅利表現出色，同時微盤股指數屢創(chuàng)新高。這一現象的背后，一方面是債市收益率下行至低位，紅利
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