>> 萬(wàn)聯(lián)證券-傳媒行業(yè)深度報(bào)告-銀幕春秋：線下光影與線上風(fēng)云-241206
| 上傳日期： |
2024/12/7 |
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| 1655KB |
| 格式： |
pdf 共17頁(yè) |
來源： |
萬(wàn)聯(lián)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
夏清瑩,李中港 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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行業(yè)概述：
電影產(chǎn)業(yè)是指以電影制作為核心通過電影的生產(chǎn)、發(fā)行和放映以及電影音像產(chǎn)品、電影衍生品、電影院和放映場(chǎng)所的建設(shè)等相關(guān)產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的統(tǒng)稱。
投資要點(diǎn)：
產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)：1.獨(dú)特盈利模式：電影產(chǎn)業(yè)的盈利模式獨(dú)特而多元化，它不僅依賴于傳統(tǒng)的票房收入，還涵蓋了版權(quán)銷售、衍生品開發(fā)、廣告贊助、國(guó)際市場(chǎng)拓展、流媒體平臺(tái)合作等多個(gè)領(lǐng)域，形成了一個(gè)跨媒體、跨平臺(tái)的復(fù)雜收入網(wǎng)絡(luò)；2.集群化、全球化：國(guó)家通過實(shí)施集群戰(zhàn)略來發(fā)展電影產(chǎn)業(yè)，以占據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈的核心位置并形成綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，開始關(guān)注全球市場(chǎng)，并在海外投資和合作；3.高度外部相關(guān)性：電影產(chǎn)業(yè)跨行業(yè)聯(lián)動(dòng)、技術(shù)賦能發(fā)展及衍生產(chǎn)品開發(fā)等外部領(lǐng)域呈現(xiàn)較高的相關(guān)性；4.高需求收入彈性：電影產(chǎn)業(yè)對(duì)于經(jīng)濟(jì)變化及消費(fèi)者收入水平變化非常敏感。
產(chǎn)業(yè)鏈：制片、發(fā)行及院線三環(huán)節(jié)相輔相成，構(gòu)成產(chǎn)業(yè)生命線。電影行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈主要包括上游的制片、中游的發(fā)行和下游的院線（影院）。這三個(gè)環(huán)節(jié)各司其職，共同構(gòu)成了電影產(chǎn)業(yè)的完整鏈條，它們之間的緊密合作和相互支持是推動(dòng)整個(gè)行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。市場(chǎng)上的電影相關(guān)公司均主營(yíng)產(chǎn)業(yè)鏈中多個(gè)環(huán)節(jié)，這種產(chǎn)業(yè)鏈的多環(huán)節(jié)覆蓋有助于公司更好地控制成本、分散風(fēng)險(xiǎn)，并在電影產(chǎn)業(yè)中保持競(jìng)爭(zhēng)力。
線下：1.營(yíng)收模式：線下電影產(chǎn)業(yè)營(yíng)收模式分為電影營(yíng)收及影院營(yíng)收；2.分賬模式：所有影片收入首先繳納3.3%增值稅和5%電影發(fā)展專項(xiàng)基金，剩余的影票收入屬于分賬票房，俗稱“凈票房”，處于上游位置的制片公司和發(fā)行公司共同獲得凈票房收入的43%，處于下游位置的院線和影院兩個(gè)環(huán)節(jié)共同分享凈票房收入的57%；3.市場(chǎng)表現(xiàn)：票房仍呈現(xiàn)檔期強(qiáng)相關(guān)性，影院穩(wěn)步運(yùn)營(yíng)。從票房整體表現(xiàn)來看，電影市場(chǎng)票房仍然呈現(xiàn)檔期強(qiáng)相關(guān)性，元旦檔、春節(jié)檔、暑期檔、國(guó)慶檔等多個(gè)檔期票房活躍，截至統(tǒng)計(jì)日，2024年貢獻(xiàn)243.2億元票房，占全年總票房過6成，檔期表現(xiàn)決定全年體量；從院線運(yùn)營(yíng)來看，影院建設(shè)投資仍然較為活躍，在映影院數(shù)及在映銀幕數(shù)同比仍保持增長(zhǎng)，萬(wàn)達(dá)電影維持院線龍頭地位；從投資出品來看，中國(guó)電影、阿里影業(yè)、橫店影視出品能力出眾，2024年H1上市影視公司投資票房TOP10影片中中國(guó)電影共出品6部，阿里影業(yè)及橫店影視緊隨其后，均出品5部；從出品表現(xiàn)來看，中國(guó)電影居2024H1出品影片累計(jì)票房榜榜首，橫店影視和中國(guó)儒意這兩家公司雖然出品新片的數(shù)量相對(duì)較少，但卻憑借精選的項(xiàng)目獲得了較高的累計(jì)票房，精準(zhǔn)把握市場(chǎng)需求。
線上：1.產(chǎn)業(yè)鏈：集IP供應(yīng)、影片制作、影片播放媒介于一體，步入成熟階段。上游為IP版權(quán)商、影片制作商等，產(chǎn)業(yè)中游由以愛奇藝、騰訊視頻、優(yōu)酷、芒果TV等視頻播放平臺(tái)構(gòu)成，產(chǎn)業(yè)下游為網(wǎng)絡(luò)電影用戶；2.市場(chǎng)表現(xiàn)：隨著管控結(jié)束，線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，觀眾線下觀影熱情回升，線上電影市場(chǎng)及觀影熱度有所縮減，2023年網(wǎng)絡(luò)電影市場(chǎng)發(fā)展較于2020年有所放緩，全年票房收入明顯降低，網(wǎng)絡(luò)電影多平臺(tái)聯(lián)播的趨勢(shì)更為顯著，電影整體口碑比2022年有所提升，回歸“內(nèi)容為王”，分賬腰部電影數(shù)量減少較多；3.分賬模式：多平臺(tái)進(jìn)行分賬模式升級(jí)，助力優(yōu)質(zhì)作品產(chǎn)出。優(yōu)酷：取消內(nèi)容定級(jí)，發(fā)布“獨(dú)播影響力獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃”，助力優(yōu)質(zhì)作品產(chǎn)出；愛奇藝：連續(xù)調(diào)整分賬模式，旨在提振創(chuàng)作熱情和市場(chǎng)活力；騰訊：維持內(nèi)容定級(jí)模式，新增電影評(píng)級(jí)抬升分賬單價(jià)。
投資建議：從線下電影市場(chǎng)表現(xiàn)來看，元旦檔及春節(jié)檔的超預(yù)期表現(xiàn)給2024年的電影市場(chǎng)創(chuàng)造良好開局，在影視制作效率恢復(fù)、觀影熱情復(fù)蘇、宏觀經(jīng)濟(jì)回暖等多重有利因素下，電影市場(chǎng)展現(xiàn)強(qiáng)勁生命力，由于暑期檔受到電影內(nèi)容供給不確定波動(dòng)影響，票房表現(xiàn)有所承壓，2025年多部?jī)?yōu)質(zhì)新作品蓄勢(shì)待發(fā)，觀影需求仍較為旺盛，大盤表現(xiàn)有望回升。建議關(guān)注優(yōu)質(zhì)影片核心制作方、出品方及影視院線相關(guān)頭部公司；從線上電影市場(chǎng)表現(xiàn)來看，隨著宏觀環(huán)境向好，線下消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，觀眾線下觀影熱情回升，線上電影市場(chǎng)及觀影熱度有所縮減，2023年網(wǎng)絡(luò)電影市場(chǎng)發(fā)展較于2020年有所放緩，但隨著數(shù)家視頻平臺(tái)在2023年及2024年先后進(jìn)行了網(wǎng)絡(luò)電影分賬模式的升級(jí)，以求改變目前網(wǎng)絡(luò)電影的格局，將助力優(yōu)質(zhì)作品產(chǎn)出，提振片方創(chuàng)作熱情和市場(chǎng)活力。建議關(guān)注表現(xiàn)優(yōu)異的頭部視頻平臺(tái)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：電影口碑、質(zhì)量不及預(yù)期；影片延期風(fēng)險(xiǎn)；電影聲譽(yù)相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；內(nèi)容政策發(fā)生變化風(fēng)險(xiǎn)
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