>> 紫金天風(fēng)期貨-豆菜粕年報(bào)：豐產(chǎn)預(yù)期與弱現(xiàn)實(shí)-241205
| 上傳日期： |
2024/12/5 |
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pdf 共37頁(yè) |
來(lái)源： |
紫金天風(fēng)期貨 |
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作者： |
聶波 |
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南美：盡管2024/25年度巴西夏季的天氣模式受到弱拉尼娜或中性ENSO現(xiàn)象的影響，但整體而言，氣象條件對(duì)巴西農(nóng)業(yè)生產(chǎn)構(gòu)成了相對(duì)有利的環(huán)境,在弱拉尼娜或中性氣象模式的背景下，巴西的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)前景保持樂(lè)觀，天氣因素不太可能對(duì)作物產(chǎn)量構(gòu)成重大威脅。巴西大豆當(dāng)前播種完畢，整體進(jìn)度正常偏快，阿根廷計(jì)劃種植1860萬(wàn)公頃大豆，當(dāng)前進(jìn)度正常，在50%左右，產(chǎn)量前景樂(lè)觀。
北美：關(guān)注明年1月USDA報(bào)告24/25季美豆定產(chǎn)情況，雖然近期美元升值壓制美豆出口，但24/25美豆出口銷量累計(jì)值來(lái)看還不錯(cuò)，不過(guò)近期我國(guó)對(duì)美豆的采購(gòu)并不積極，1月前仍有可能對(duì)單產(chǎn)小幅調(diào)整，未必?fù)?jù)累計(jì)銷量數(shù)據(jù)來(lái)上調(diào)出口預(yù)期。從CBOT大豆與CBOT玉米的比價(jià)來(lái)看，目前比價(jià)在2.35附近震蕩。一般來(lái)說(shuō)，二者比價(jià)超過(guò)2.5，種植大豆收益可能會(huì)好于玉米。據(jù)市場(chǎng)消息，由于單產(chǎn)優(yōu)勢(shì)、作物保險(xiǎn)和當(dāng)前價(jià)格等因素，美國(guó)農(nóng)民目前更青睞明年多種玉米而非大豆。CPC的預(yù)測(cè)顯示，今年冬天美國(guó)中西部可能會(huì)獲得更多降雨，可能對(duì)25/26季美豆春播產(chǎn)生提供一個(gè)更為濕潤(rùn)的土壤環(huán)境。
進(jìn)口供應(yīng)：近年來(lái)，進(jìn)口南美豆逐年遞增，進(jìn)口美豆逐年遞減，截至11.26，12月船期買船還有100萬(wàn)噸左右的缺口，1月船期300萬(wàn)噸左右，買船仍同比偏慢，明年2-6月船期同比偏快。當(dāng)前12月預(yù)計(jì)到港大豆720萬(wàn)噸，1月980萬(wàn)噸。今年進(jìn)口菜籽、菜粕也創(chuàng)下新高。受進(jìn)口龐大影響，1-11月大豆壓榨量同比增長(zhǎng)2%，1-11月累計(jì)壓榨菜籽504.3萬(wàn)噸，累計(jì)同比18%。
貼水走勢(shì)：內(nèi)外盤的博弈中，南美豐產(chǎn)預(yù)期壓制美豆表現(xiàn)，內(nèi)盤在缺乏利多因素下也表現(xiàn)不佳，產(chǎn)量樂(lè)觀預(yù)期帶來(lái)供應(yīng)壓力前置，近期雷亞爾大幅貶值，而現(xiàn)實(shí)方面下游當(dāng)前也缺乏利好支撐，豆粕庫(kù)存同比去年增加，國(guó)內(nèi)遠(yuǎn)月豆粕銷售放緩，連盤下跌下榨利惡化，預(yù)計(jì)巴西貼水仍將下跌以修復(fù)國(guó)內(nèi)進(jìn)口豆榨利，畢竟當(dāng)前還正處于巴西大豆剛播種完畢的時(shí)期。
庫(kù)存消費(fèi)：11月的最后一周，顆粒粕、油廠菜籽庫(kù)存、菜粕庫(kù)存處于同期高位。油廠豆粕再度累庫(kù)，國(guó)內(nèi)港口卸船延遲導(dǎo)致部分地區(qū)存在斷豆停機(jī)，但僅局部地區(qū)出現(xiàn)階段性供應(yīng)問(wèn)題難以提振豆粕價(jià)格，關(guān)注近期沿海主要地區(qū)港口通關(guān)政策變化。截至11月底，豆粕從表觀消費(fèi)上來(lái)說(shuō)，今年同比增長(zhǎng)2%左右，但今年以來(lái)并不似23年一樣，下游有擔(dān)憂后續(xù)豆粕的供應(yīng)問(wèn)題。今年10月、11月遠(yuǎn)月合約有不錯(cuò)的成交，主要原因是價(jià)格便宜，為25年的養(yǎng)殖季節(jié)性旺季備貨。菜粕1-11月菜粕累計(jì)消費(fèi)264.7萬(wàn)噸，累計(jì)同比43%，顆粒粕累計(jì)消費(fèi)240.8萬(wàn)噸，累計(jì)同比24%。據(jù)了解，當(dāng)前豆粕絕對(duì)價(jià)格低，目前雜粕在禽料和豬料中還是剛需添加，沒(méi)有額外替代，部分區(qū)域有一些額外替代但是擠占豆粕不多，明年的雜粕供應(yīng)少。12.2，豆菜粕價(jià)差、豆棉粕價(jià)差、豆粕花生粕價(jià)差、豆葵粕價(jià)差分別為740元/噸、860元/噸、-60元/噸、770元/噸。
養(yǎng)殖方面：18-19年豬瘟結(jié)束后，生豬飼料在我國(guó)飼料產(chǎn)量的比重不斷抬升，2023年占比46.6%，肉禽29.6%、蛋禽10.2%、水產(chǎn)7.3%，反芻5.2%。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，10月能繁母豬存欄4073萬(wàn)頭，同比降幅3%左右，市場(chǎng)預(yù)期明年春節(jié)后生豬供應(yīng)較多，促進(jìn)了春節(jié)前生豬的出欄，生豬存欄同比增加預(yù)計(jì)需春節(jié)后。最近生豬出欄積極，疊加需求提升緩慢，豬價(jià)驅(qū)動(dòng)偏弱。據(jù)卓創(chuàng)數(shù)據(jù)，今年10月底，全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄約12.87億只，年內(nèi)平均全國(guó)在產(chǎn)蛋雞存欄約為12.55億只，同比增幅5.55%。今年下半年雞苗銷量同比有所提升，且從淘汰產(chǎn)能看，養(yǎng)殖單位多集中在春節(jié)前出欄適齡蛋雞，節(jié)后待淘蛋雞有限，預(yù)計(jì)25年上半年新開(kāi)產(chǎn)蛋雞數(shù)量也將呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。關(guān)注1月節(jié)前的下游豆粕備貨情況。
后續(xù)關(guān)注：中美貿(mào)易摩擦發(fā)展與程度、中加關(guān)系演變、國(guó)內(nèi)通關(guān)政策、國(guó)內(nèi)開(kāi)機(jī)壓榨節(jié)奏及節(jié)前豆粕備貨情況。受中美關(guān)系不穩(wěn)定影響，M03、M09合約不適合空配，M2505-M2509反套策略觀望擇機(jī)入場(chǎng)。單邊方面，缺乏利多因素驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)情緒悲觀，預(yù)計(jì)豆粕底部震蕩，轉(zhuǎn)折點(diǎn)或在明年2-3月份（美國(guó)農(nóng)業(yè)展望論壇、巴西收獲工作進(jìn)行及產(chǎn)地貼水跌到位）。
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