>> 申萬宏源-質(zhì)量因子新語之系列二：海外明星質(zhì)量因子產(chǎn)品QUAL是如何打造的？-241207
| 上傳日期： |
2024/12/7 |
大小： |
1230KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄧虎,沈思逸 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
QUALETF：近年來規(guī)?？焖偕仙膯我蜃覧TF。iShares MSCI美國質(zhì)量因子ETF(QUALETF)近年來迅速崛起，在2023年份額飆升尤其引人注目，成為質(zhì)量因子ETF中規(guī)模最大的一只產(chǎn)品?；鸱蓊~從22年末的1.54億份增長到24年10月末的2.79億份，規(guī)模從175.88億美元增長到491.74億美元。而作為一個相對經(jīng)典但同時又定義偏模糊的smart beta概念，質(zhì)量因子ETFQUAL又何以能在近年脫穎而出，實現(xiàn)份額規(guī)模的快速增長？
多重定義的質(zhì)量因子優(yōu)選高質(zhì)量企業(yè)。QUAL的成功與其獨特的質(zhì)量因子構(gòu)造方法密不可分。其質(zhì)量因子采用了三重定義，包括ROE（凈資產(chǎn)收益率）、杠桿比率，以及過去五年利潤增長率的標準差。這可能與市場環(huán)境的變化密切相關(guān)。近年來隨著美國經(jīng)濟不確定性的增加，投資者對防御性資產(chǎn)及穩(wěn)定收益的需求顯著增加，而QUAL的多重質(zhì)量因子在這樣的環(huán)境中表現(xiàn)出了更高的適應(yīng)性和吸引力。
質(zhì)量因子修飾市值加權(quán)，因子疊加母指數(shù)權(quán)重構(gòu)建指數(shù)加權(quán)。QUALETF在指數(shù)構(gòu)建上采用了因子修飾市值加權(quán)的方式，其2023年的優(yōu)異表現(xiàn)不僅得益于核心因子的設(shè)計，還與英偉達和Meta等公司在該年內(nèi)的高額漲幅密切相關(guān)。此外，由于在美股市場，市值本身也具有一定的質(zhì)量特征，因此這種通過因子修飾加權(quán)的方式也可以通過保留大市值企業(yè)本身的高權(quán)重，去更加敏銳地抓住市場風(fēng)向和龍頭股行情。這一點在去年尤為關(guān)鍵，2023年的市場表現(xiàn)中，英偉達和Meta的高額漲幅對QUAL的整體收益起到了至關(guān)重要的作用。
海外質(zhì)量因子產(chǎn)品進一步細分，A股質(zhì)量產(chǎn)品因地制宜疊加成長等維度。除了QUAL，美股的其他質(zhì)量方向ETF種類繁多，并且近年來質(zhì)量因子發(fā)展的領(lǐng)域進一步拓寬，從傳統(tǒng)質(zhì)量因子進一步走向精細化細分指標的拓展，出現(xiàn)了諸如現(xiàn)金流ETF、以及基于主動研究的護城河評級下的ETF等其他類型的質(zhì)量因此ETF。而A股方面，目前A股質(zhì)量ETF共有5只，圍繞500質(zhì)量、中證紅利質(zhì)量和MSCI中國A股國際質(zhì)量三只指數(shù)。300質(zhì)量和500質(zhì)量等A股指數(shù)更加關(guān)注成長性，來進一步輔助抓取那些未來更具有上漲潛力的上市公司。
如何更好體現(xiàn)滬深300中質(zhì)量的實際表現(xiàn)？我們嘗試更好的體現(xiàn)出滬深300中質(zhì)量的真實表現(xiàn)、嚴格對齊滬深300，即不做股票篩選，而是將成份股用300指數(shù)中權(quán)重疊加新質(zhì)量因子組成修飾后的權(quán)重。綜合考慮動量和質(zhì)量后，新質(zhì)量因子由ROE調(diào)整因子、盈利穩(wěn)定性、動量三個子因子等權(quán)合成，新質(zhì)量因子與滬深300成份股下一期漲跌幅之間相關(guān)性較好，全區(qū)間總IC達到6.10%，逐期IC也相對較為穩(wěn)定。2016年至今，組合較滬深300全收益指數(shù)的超額積累較為穩(wěn)定。新組合區(qū)間年化收益率6.18%，較300全收益的3.81%有顯著增長，年化波動率上也從19.20%下降到18.99%。
風(fēng)險提示及聲明：報告對于海外產(chǎn)品、海外指數(shù)的研究分析均基于公司、Bloomberg公開信息，可能受分析樣本不同而產(chǎn)生一定偏差；指數(shù)產(chǎn)品表現(xiàn)受指數(shù)波動影響，基金產(chǎn)品歷史業(yè)績不代表未來；指數(shù)未來表現(xiàn)受宏觀環(huán)境、市場波動、風(fēng)格轉(zhuǎn)換等多重因素影響，存在波動風(fēng)險；本報告不涉及證券投資基金評價業(yè)務(wù)，不涉及對基金產(chǎn)品的推薦，亦不涉及對任何指數(shù)樣本股的推薦。本報告結(jié)果基于歷史數(shù)據(jù)測算，未來市場結(jié)構(gòu)可能發(fā)生變化，帶來策略的不穩(wěn)定。
|
|
