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事件描述
　　2024年12月6日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布2024年11月的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)：2024年11月美國(guó)新增非農(nóng)就業(yè)22.7萬人，預(yù)期增加22萬人，前值上修至3.6萬人；季調(diào)失業(yè)率為4.2%，預(yù)期4.1%，前值4.1%。
　　事件評(píng)論
　　短期擾動(dòng)消退，非農(nóng)就業(yè)如期回升。企業(yè)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)升至22.7萬人，基本符合彭博一致預(yù)期的22萬人，前值上修至3.6萬人。新增就業(yè)數(shù)據(jù)明顯好轉(zhuǎn)，主要緣于颶風(fēng)、罷工等短期因素影響逐步消退。具體來看，11月商品部門、私人部門均大幅改善：1）服務(wù)提供部門新增就業(yè)環(huán)比增加11.8萬人，其中受天氣影響較為顯著的休閑和酒店業(yè)（+5.1萬）、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)（+4.9萬）貢獻(xiàn)絕大部分增量，而批發(fā)業(yè)、零售業(yè)就業(yè)則較上月進(jìn)一步回落；2）商品部門新增就業(yè)環(huán)比增加7.8萬人，其中制造業(yè)環(huán)比增幅最大（+7.0萬），且全部源于耐用品制造業(yè)的就業(yè)改善，建筑業(yè)（+0.8萬）也小幅回升，采礦業(yè)新增就業(yè)較上月持平。此外，政府部門新增就業(yè)則小幅回落，降至3.3萬人。
　　失業(yè)率略回升，失業(yè)壓力或泛化。家庭調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，11月美國(guó)季調(diào)失業(yè)率回升至4.2%，較10月環(huán)比抬升0.1pct，略超預(yù)期。其中，U1-U2失業(yè)率維持不變，U3-U6失業(yè)率均有所走高，在短期因素逐步消退背景下，失業(yè)率仍超預(yù)期回升，失業(yè)壓力有進(jìn)一步泛化的隱憂。結(jié)構(gòu)上看，11月失業(yè)人口中的新進(jìn)入和再進(jìn)入勞動(dòng)力市場(chǎng)的人數(shù)均有增加，整體的勞動(dòng)參與率和就業(yè)率延續(xù)雙雙回落趨勢(shì)，反映勞動(dòng)供給改善仍溫和。與此同時(shí)，勞動(dòng)參與率延續(xù)回落趨勢(shì)，需求繼續(xù)放緩，表明當(dāng)前美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)延續(xù)緩步降溫。
　　時(shí)薪環(huán)比超預(yù)期，核心通脹壓力可控。11月非農(nóng)私人部門時(shí)薪環(huán)比增速較上月持平，仍為0.4%，略高于預(yù)期的0.3%，同比與前值持平，仍為4%，略高于預(yù)期的3.9%。分類型來看，商品生產(chǎn)相關(guān)行業(yè)薪資環(huán)比降至0.1%，其中采礦業(yè)時(shí)薪環(huán)比反彈，制造業(yè)、建筑業(yè)環(huán)比均走低。服務(wù)業(yè)薪資環(huán)比回落至0.4%，其中除批發(fā)業(yè)、零售業(yè)、休閑和酒店業(yè)時(shí)薪環(huán)比回升外，其他部門時(shí)薪環(huán)比均回落或持平，整體來看核心服務(wù)通脹壓力仍可控。
　　就業(yè)緩中趨降，通脹影響降息。11月短期擾動(dòng)因素消退后，新增就業(yè)如期回升，但失業(yè)率超預(yù)期回升，且失業(yè)壓力有泛化隱憂，市場(chǎng)對(duì)12月降息預(yù)期明顯提升。非農(nóng)數(shù)據(jù)公布后，10Y美債收益率、美元指數(shù)均有所回落，美股上揚(yáng)。我們認(rèn)為：當(dāng)前美國(guó)就業(yè)緩慢降溫的主線未變，但通脹回落仍有變數(shù)：一方面，10月CPI同比有所反彈，指向通脹改善步伐踉蹌，另一方面，11月時(shí)薪環(huán)比超預(yù)期，預(yù)示通脹反彈風(fēng)險(xiǎn)未消，因而11月通脹數(shù)據(jù)仍會(huì)對(duì)12月議息會(huì)議決策產(chǎn)生重要影響。我們預(yù)計(jì)：1）美股在經(jīng)濟(jì)韌性支撐下有望保持堅(jiān)挺；2）美債利率、美元震蕩下行。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　美國(guó)通脹存在超預(yù)期的可能性。