>> 中信建投-經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)暖，政策可期-241208
| 上傳日期： |
2024/12/8 |
大?。?/td>
| 448KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
-- |
作者： |
黃文濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
1.一攬子增量政策推出以來，經(jīng)濟(jì)主體和資本市場預(yù)期大幅提振，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)向好勢頭。部分前瞻性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)有所回升，四季度GDP增長有望達(dá)到5.2%，實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長5%左右的預(yù)期目標(biāo)。
2.中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開，預(yù)計(jì)政策基調(diào)將更加強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長”。
3.政策組合拳將繼續(xù)打出氣勢和力度。積極的財(cái)政政策有望有所突破，支持性的貨幣政策預(yù)計(jì)也將加大力度。
事件：
9月24日以來，一攬子增量政策提振下，經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)向好勢頭，A股市場也走出了從“快速上漲”到“波動慢?！钡膬呻A段走勢。
中央經(jīng)濟(jì)工作會議預(yù)計(jì)將于12月中旬召開，部署明年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)與任務(wù)。政策發(fā)力有望進(jìn)一步提質(zhì)增效，應(yīng)對外部沖擊的同時(shí)推動高質(zhì)量發(fā)展。
簡評：
一、一攬子增量政策推出以來經(jīng)濟(jì)勢頭向好
9月24日以來，中央政府一系列增量財(cái)政、貨幣政策出臺，釋放出努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)的鮮明政策信號。一攬子增量政策出臺以來，經(jīng)濟(jì)主體和資本市場預(yù)期大幅提振，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)向好勢頭。
近期部分關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)指標(biāo)已經(jīng)有所回升。11月PMI為50.3%，連續(xù)3個(gè)月上升，且連續(xù)2個(gè)月運(yùn)行在擴(kuò)張區(qū)間。消費(fèi)明顯反彈。10月社會消費(fèi)品零售總額同比增長4.8%，較前值增長1.6個(gè)百分點(diǎn)。得到政府消費(fèi)券加持的“家用電器和手機(jī)數(shù)碼”成為雙十一全網(wǎng)銷售增幅最靠前的品類，表明以舊換新政策有力提振了消費(fèi)。受益于9月下旬以來地產(chǎn)支持政策的積極表態(tài)和加速落地，核心城市房地產(chǎn)銷售面積有企穩(wěn)回升跡象，帶動居民部門信貸也有所改善，短期貸款和中長期貸款分別同比多增1543億元、393億元?？傮w來看，前三季度GDP增長4.8%，在一攬子增量政策支持下，四季度GDP增長有望達(dá)到5.2%，實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長5%左右的預(yù)期目標(biāo)。
高質(zhì)量發(fā)展提質(zhì)增效。下半年以來，國內(nèi)政策刺激內(nèi)需擴(kuò)大，新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育形成，推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。企業(yè)利潤雖略降，但高技術(shù)制造業(yè)增長迅速。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)PMI保持在50%以上的擴(kuò)張區(qū)間。出口出現(xiàn)階段性反彈，10月我國出口總額同比為12.7%（9月為2.4%），機(jī)電、高科技產(chǎn)品成為主要貢獻(xiàn)力量。
財(cái)政支出提速。1-10月，全國一般公共預(yù)算支出221465億元，同比增長2.7%。分中央和地方看，中央一般公共預(yù)算本級支出32,658億元，同比增長7.9%；地方一般公共預(yù)算支出188,807億元，同比增長1.8%。其中，農(nóng)林水利、社保就業(yè)、科技和教育支出增速靠前，表明基建、民生和科技是當(dāng)前重點(diǎn)支持領(lǐng)域。
資本市場煥發(fā)生機(jī)。一攬子增量政策提振下，A股市場走出了從“快速上漲”到“波動慢?！钡膬呻A段走勢。本輪股市上漲與政策的加碼展開與見效高度相關(guān)。央行、證監(jiān)會、政治局會議超預(yù)期的政策表態(tài)顯著改善了市場預(yù)期，對資本市場信心重估起到關(guān)鍵作用。隨著一攬子政策組合拳的發(fā)力，市場流動性充裕，交易環(huán)境出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，為指數(shù)持續(xù)上漲提供了強(qiáng)大支撐。展望后市，資本市場能否實(shí)現(xiàn)中長期向好，關(guān)鍵在于經(jīng)濟(jì)基本面從“預(yù)期”向“現(xiàn)實(shí)”的落地?；久娓纳魄闆r將最終決定牛市的高度和持續(xù)性。未來經(jīng)濟(jì)和市場前景取決于增量政策的規(guī)模和實(shí)施效果，更取決于相關(guān)改革的推進(jìn)情況。市場對于政策充滿期待。
二、中央經(jīng)濟(jì)工作會議即將召開，增量政策可期
中央經(jīng)濟(jì)工作會議一般于12月中旬召開，部署明年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)與任務(wù)。2025年是“十四五”計(jì)劃收官之年，也是承接2026年“十五五”開局、2027年黨的二十一大召開的承上啟下之年，處于改革化險(xiǎn)和高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵階段，預(yù)計(jì)政策基調(diào)將更加強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)增長”。
盡管中央經(jīng)濟(jì)工作會議一般不公布經(jīng)濟(jì)增速等具體目標(biāo)，但我們認(rèn)為5%的經(jīng)濟(jì)增速仍將是政策討論的基本前提。實(shí)現(xiàn)2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)要求4.7%以上的年均經(jīng)濟(jì)增速，在這一總體目標(biāo)下，2025年制定5%的GDP增速目標(biāo)既有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體預(yù)期，又具有可實(shí)現(xiàn)性。
政策將更加積極發(fā)力以應(yīng)對外部沖擊，突出擴(kuò)張性。當(dāng)前外部環(huán)境更加復(fù)雜嚴(yán)峻，特朗普政府上臺后的關(guān)稅沖擊不容小覷，地緣政治動蕩加劇，需要強(qiáng)有力的內(nèi)需政策進(jìn)行對沖。國內(nèi)大循環(huán)更加重要。2024年的一攬子政策對消費(fèi)、投資已經(jīng)形成有力支撐，但內(nèi)需的趨勢性改善仍有待確認(rèn)。因此，預(yù)計(jì)2025年政策層面將進(jìn)一步突破思維定勢，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)推出更加寬松的財(cái)政支持和流動性呵護(hù)。
財(cái)政進(jìn)入擴(kuò)張周期，中央財(cái)政有望進(jìn)一步加碼。預(yù)計(jì)2025年赤字率提升至4%以上，專項(xiàng)債和特別國債有望繼續(xù)加大規(guī)模。政策重點(diǎn)包括：一是平衡地方財(cái)政，以落實(shí)“三保”，打破各種應(yīng)收應(yīng)付負(fù)反饋，啟動經(jīng)濟(jì)；二是平衡投資和消費(fèi)關(guān)系，更加傾斜與鼓勵(lì)消費(fèi)、改善民生和充實(shí)社會保障。2025年一季度有望接續(xù)今年三季度以來的消費(fèi)補(bǔ)貼，擴(kuò)大補(bǔ)貼支持范圍。比如對家居領(lǐng)域進(jìn)行更大力度補(bǔ)貼，已有補(bǔ)貼適度向中小廠商傾斜。加大對服務(wù)型消費(fèi)的支持力度。三是“兩新兩重”、新老基建仍有較大空間，政府投資和基建領(lǐng)域有望加大力度。城鎮(zhèn)化建設(shè)方面仍有擴(kuò)大投資空間，尤其是城市公共服務(wù)的提檔
|
|
