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事件：12月6日，國信證券發(fā)布《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書（草案）》，擬通過發(fā)行A股股份方式購買萬和證券96.08%股份。
　　整合計(jì)劃穩(wěn)步推進(jìn)，萬和證券對(duì)價(jià)54億、PB估值1.01x。1）萬和證券對(duì)價(jià)：據(jù)公司公告，此次重組方案為國信證券通過發(fā)行A股股份的方式向深圳資本、鯤鵬投資、深業(yè)集團(tuán)等購買其合計(jì)持有的萬和證券96.08%股份；萬和證券100%股權(quán)評(píng)估價(jià)值54.0億元、對(duì)應(yīng)1H24 PB估值為1.01x。2）發(fā)行價(jià)格：此次重組國信證券向交易對(duì)方合計(jì)發(fā)行6.0億股、發(fā)行價(jià)格為8.60元/股（高于定價(jià)基準(zhǔn)日前60個(gè)交易日均價(jià)的80%）、較12/6收盤價(jià)（11.62元/股）折價(jià)26.0%，對(duì)應(yīng)1H24 PB估值為1.00x。
　　后續(xù)關(guān)注股東大會(huì)及監(jiān)管審批進(jìn)展。目前本次交易事項(xiàng)已獲得控股股東深投控的原則性同意、董事會(huì)審議通過，后續(xù)尚需國信證券股東大會(huì)審議方案、交易對(duì)方有權(quán)決策機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)、證監(jiān)會(huì)和深交所審核等流程?？紤]到近期券商并購重案例均推進(jìn)較快，11/7西部證券披露收購國融證券控股權(quán)進(jìn)展、擬以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式受讓國融證券64.6%股份，11/21國泰君安與海通證券重組草案落地，后續(xù)公司整合計(jì)劃推進(jìn)有望保持較快節(jié)奏。
　　本次交易有助于國信證券補(bǔ)充凈資產(chǎn)，助力公司跨境業(yè)務(wù)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破。1）提升公司凈資產(chǎn)：根據(jù)天健出具《備考審閱報(bào)告》披露，本次交易后國信證券1H24末凈資產(chǎn)達(dá)到1178億元/較交易前+4.6%，進(jìn)一步提升國信證券抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2）完善公司跨區(qū)域布局：萬和證券注冊地在海南，此次收購有助于公司把握海南自由貿(mào)易港的政策優(yōu)勢和發(fā)展機(jī)遇，在跨境資產(chǎn)管理等國際業(yè)務(wù)及創(chuàng)新業(yè)務(wù)方面實(shí)現(xiàn)突破；此外有助于提升公司服務(wù)粵港澳大灣區(qū)、長三角、京津冀等國家區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略能力。
　　投資分析意見：本輪券業(yè)并購整合潮催化持續(xù)，建議關(guān)注供給側(cè)改革趨勢下證券行業(yè)投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，證券行業(yè)有望在資本市場建設(shè)新階段中更好發(fā)揮專業(yè)優(yōu)勢、助力金融強(qiáng)國建設(shè)，預(yù)計(jì)頭部券商有望通過并購重組等方式進(jìn)一步做優(yōu)做強(qiáng)，行業(yè)供給側(cè)改革提速。建議關(guān)注：中信證券、中國銀河、國泰君安、華泰證券、招商證券、中金公司、海通證券、國信證券等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：交易存在不確定性；市場流動(dòng)性不及預(yù)期；股市大幅調(diào)整。