>> 華泰期貨-外匯周報：離岸人民幣兌美元跌破7.3關(guān)口-241209
| 上傳日期： |
2024/12/8 |
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| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
蔡劭立,高聰 |
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策略摘要
離岸人民幣兌美元跌破支撐位。短期內(nèi)，波動性仍是主基調(diào)。
核心觀點
■市場分析
最近美元兌人民幣匯率經(jīng)歷了大幅波動。特別是12月4日，人民幣匯率在經(jīng)歷了前一天的下跌之后，出現(xiàn)了明顯反彈，離岸人民幣對美元的匯率上漲了將近200個基點，幾乎完全回升了之前的損失。這波突然的貶值主要是受情緒因素的影響，尤其是外資對人民幣匯率的悲觀預(yù)期，以及國內(nèi)債券市場的變化，導(dǎo)致了市場的波動。
美元指數(shù)走強和美中利差擴大加劇了人民幣貶值壓力，但人民幣對一籃子貨幣保持較強韌性。近期中國10年期國債收益率跌破2%，使得美中利差進一步擴大，帶來了更多的人民幣兌美元的貶值壓力。不過，人民幣對一籃子貨幣的表現(xiàn)仍然較強，CFETS人民幣匯率指數(shù)仍維持在100以上，顯示人民幣在全球貨幣中的相對強勢。中國政府的政策調(diào)控和經(jīng)濟增長動能的回升，或為人民幣匯率提供一定的支撐。最近的穩(wěn)增長政策逐步見效，11月的中國制造業(yè)PMI連續(xù)三個月上升，顯示制造業(yè)需求正在改善；11月的倉儲指數(shù)也回升到了擴張區(qū)間，表明經(jīng)濟活動有回暖的跡象。
年底結(jié)匯高峰可能推遲至關(guān)稅政策明朗后，對人民幣匯率的影響有限。在中美利差倒掛和美元強勢背景下，企業(yè)普遍傾向延遲結(jié)匯以攤薄持匯成本。2024年底至2025年初，若美中政策利率差進一步擴大，延遲結(jié)匯或成為主流策略。同時，待結(jié)匯資金的規(guī)模被高估，人民幣跨境支付占比上升及出口企業(yè)其他跨境支出削弱了實際結(jié)匯需求。2024年1-10月結(jié)匯率均值降至61.64%，反映出對全球貿(mào)易不確定性及特朗普可能上臺后的強硬貿(mào)易政策的擔(dān)憂，部分企業(yè)已通過搶出口調(diào)整策略。若特朗普在2025年初實施類似2018年的關(guān)稅政策，短期內(nèi)結(jié)匯率可能下探至60%以下，隨后因政策落地后的集中結(jié)匯行為而回升至70%以上。
美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不溫不火，經(jīng)濟復(fù)蘇仍存放緩跡象，影響美聯(lián)儲政策走向。11月，美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)反彈，增加22.7萬人，超出市場預(yù)期的20萬人，且前兩個月的就業(yè)數(shù)據(jù)也大幅上修。然而，失業(yè)率升至4.2%，就業(yè)參與率略有下降，這表明經(jīng)濟雖然未陷入衰退，但仍存在放緩跡象。就業(yè)數(shù)據(jù)提高了市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期，交易員認為降息概率已上升至85%。隨著通脹壓力持續(xù)，工資增長穩(wěn)定，下周的CPI數(shù)據(jù)可能會進一步影響美聯(lián)儲的利率決策，決定是否維持既定的降息路徑。11月的ISM制造業(yè)PMI回升到48.4，顯示美國工業(yè)部門有小幅復(fù)蘇，但還沒恢復(fù)到擴張區(qū)間，經(jīng)濟復(fù)蘇仍面臨挑戰(zhàn)。
當(dāng)前人民幣匯率處于復(fù)雜的動態(tài)平衡中。外部經(jīng)濟環(huán)境和市場情緒仍是主導(dǎo)波動的關(guān)鍵因素，美元指數(shù)的強勢構(gòu)成了明顯的壓力。然而，中國經(jīng)濟的逐步回暖和政策效果的逐漸顯現(xiàn)，正在為人民幣匯率提供潛在的韌性支撐。美元兌人民幣匯率可能突破現(xiàn)有區(qū)間，形成新的均衡區(qū)間。從基本面來看：1)經(jīng)濟預(yù)期差(chā)中性：中國經(jīng)濟在政策調(diào)控下呈現(xiàn)中性表現(xiàn)。制造業(yè)PMI連續(xù)三個月上升，表明經(jīng)濟活動回暖，但依然面臨外部壓力和內(nèi)需挑戰(zhàn)。美國經(jīng)濟表現(xiàn)較為復(fù)雜，美國經(jīng)濟溫和放緩，11月非農(nóng)不溫不火，制造業(yè)PMI回升但仍低于榮枯線；2)中美利差(chā)利好美元：中國10年期國債收益率跌破2%，中美利差進一步擴大，給人民幣帶來貶值壓力。與此同時，美聯(lián)儲的降息預(yù)期進一步提升，市場預(yù)計12月降息概率達到85%；3)貿(mào)易政策不確定性中性：特朗普擬對中國商品加征10%關(guān)稅，市場預(yù)期中國企業(yè)可能加速出口以應(yīng)對潛在政策風(fēng)險。若關(guān)稅進一步升級，將對外貿(mào)順差和國際收支平衡造成顯著沖擊。
策略
離岸人民幣兌美元正在尋找并構(gòu)建新的波動區(qū)間，短期美元兌人民幣的震蕩走勢仍將持續(xù)。
風(fēng)險
內(nèi)部調(diào)控；中美關(guān)系；新興市場風(fēng)險；地緣政治。
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