>> 中信建投-電動兩輪車行業(yè)2025：預(yù)期與現(xiàn)實交織，把握節(jié)奏更重要-241209
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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| 2900KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
馬王杰,付田行 |
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核心觀點
伴隨4月以來的系列政策發(fā)布，2024年兩輪車板塊即進(jìn)入了政策預(yù)期與現(xiàn)實基本面交織影響股價的階段。進(jìn)入2025年，在行業(yè)性政策變化與標(biāo)準(zhǔn)切換的大背景下，這一特征大概率仍會延續(xù)。因而，基于現(xiàn)有政策框架去合理推演明年行業(yè)基本面現(xiàn)實與市場預(yù)期的變化節(jié)奏將變得尤為重要。整體來看，明年兩輪車行業(yè)“老”產(chǎn)品決定基本面，“新”產(chǎn)品本身將決定市場預(yù)期，上半年或許是一個強(qiáng)現(xiàn)實和高預(yù)期相結(jié)合的較好時點，標(biāo)的選擇上傳統(tǒng)龍頭仍是首選。
電動兩輪車2025：仍會是預(yù)期與現(xiàn)實交織，把握節(jié)奏更重要
2024年的復(fù)盤：基本面整體乏善可陳，政策預(yù)期貫穿全年
24年的行業(yè)整體基本面除去較為寬松的市場競爭環(huán)境外，整體乏善可陳。自4月起的一系列供給側(cè)、需求側(cè)政策成為主導(dǎo)行業(yè)股價走勢的核心要素。
對于25年而言：仍會是預(yù)期與現(xiàn)實交織，把握節(jié)奏或許更為重要
政策大變化的行業(yè)背景下，市場預(yù)期和行業(yè)現(xiàn)實基本面均會在很大程度上去主導(dǎo)一段時間內(nèi)的股價走勢，因而除長期看好頭部品牌發(fā)展空間的長線資金外，對于大部分投資者而言，投資節(jié)奏的把握將會更為重要。
如果從節(jié)奏把握的角度出發(fā)，明年上半年（尤其是開年）在強(qiáng)基本面現(xiàn)實、強(qiáng)市場預(yù)期的背景下，或成為股價層面表現(xiàn)較好的時間段。一方面，確定性的開年補(bǔ)庫，以舊換新政策的啟動或是老國標(biāo)車的集中提貨（如果存在），都會在較大程度上提振明年上半年行業(yè)的基本面表現(xiàn)；與此同時，新版國標(biāo)的認(rèn)證環(huán)節(jié)，以舊換新政策的發(fā)布都會在一定程度上會使得市場開始預(yù)期后續(xù)格局優(yōu)化與旺盛終端市場表現(xiàn)。短期較強(qiáng)的基本面表現(xiàn)，以及較高的市場預(yù)期，均會使得明年上半年成為重點布局的較好時點。
對比之下，25Q3較難有進(jìn)一步的市場預(yù)期，更多是對于上半年市場格局優(yōu)化等預(yù)期的兌現(xiàn)階段，且現(xiàn)實基本面角度，不排除由于上半年渠道集中囤貨老國標(biāo)車（如果存在）進(jìn)行需求透支或者新版國標(biāo)產(chǎn)品Q3終端反饋不及預(yù)期等因素出現(xiàn)短期調(diào)整。但是，亦需要注意，如果明年“以舊換新”政策借助Q3旺季實現(xiàn)效果的超預(yù)期釋放，那么Q3現(xiàn)實基本面將出現(xiàn)超預(yù)期的亮眼表現(xiàn)，股價層面則有望維持強(qiáng)勢表現(xiàn)。
風(fēng)險分析
1、正式版整車國標(biāo)文件發(fā)布推遲的風(fēng)險：如果正式版國標(biāo)文件未按照此前國務(wù)院披露的12月25日截止時點之前發(fā)布，那么有可能使得廠家在車型準(zhǔn)備、新車型認(rèn)證等方面準(zhǔn)備不及時，從而導(dǎo)致新車型發(fā)布及銷售節(jié)奏等出現(xiàn)不及市場預(yù)期的情況；
2、24版國標(biāo)車型接受度不及預(yù)期的風(fēng)險：從目前的意見稿內(nèi)容來看，整車國標(biāo)的大幅切換可能使得24版國標(biāo)切換后整車的外觀和功能上受到一定限制，如果短期新版車型推出后終端市場反饋相對較弱，預(yù)計將在一定程度上對相關(guān)品牌銷售以及市場情緒帶來影響；
3、以舊換新政策開啟時點較晚的風(fēng)險；目前市場預(yù)期明年以舊換新政策仍會延續(xù)，但是如果明年以舊換新政策開啟時間較晚，或使得明年行業(yè)以舊換新所拉動的新增需求較預(yù)期有所減弱。
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