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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布《關(guān)于無(wú)償受讓廚邦公司少數(shù)股權(quán)的公告》，全資孫公司陽(yáng)西美味鮮于2024年12月4日與朗天慧德簽訂了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同》，無(wú)償受讓后者持有的廚邦公司20%股權(quán)，交易完成后中炬高新將全資控股廚邦公司。
　　評(píng)論：
　　全資控股廚邦，優(yōu)化統(tǒng)籌管理，考慮今年收回時(shí)點(diǎn)較晚，25年起有望增厚歸母利潤(rùn)。本次收回廚邦公司少數(shù)股權(quán)，一方面有利于公司統(tǒng)籌管理，進(jìn)一步提升管理決策效率，推進(jìn)內(nèi)部資源整合，促進(jìn)公司高質(zhì)量發(fā)展，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。另一方面，本次少數(shù)股權(quán)受讓完成后，廚邦公司的凈利潤(rùn)將全部歸屬中炬高新，將有效增厚集團(tuán)歸母利潤(rùn)情況，廚邦公司2021-2023年平均凈利潤(rùn)為19092.93萬(wàn)，20%股權(quán)對(duì)應(yīng)的平均少數(shù)股東損益為3783.52萬(wàn)元，對(duì)中炬高新整體凈利潤(rùn)的平均貢獻(xiàn)率在6.31%?？紤]到今年收回時(shí)點(diǎn)較晚，預(yù)計(jì)25年起有望提供利潤(rùn)貢獻(xiàn)，增厚報(bào)表歸母利潤(rùn)6-8千萬(wàn)左右。
　　少數(shù)股權(quán)如期收回，管理層承諾依次兌現(xiàn)，展現(xiàn)公司治理優(yōu)化，后續(xù)仍有望看到更多有利事件落地。年中部分土地收儲(chǔ)落地，此次廚邦少數(shù)股東權(quán)益也在年內(nèi)如期收回，一方面既是優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，直接增厚公司報(bào)表，向集團(tuán)層面注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，另一方面也展現(xiàn)了，大股東與管理層積極作為，針對(duì)此前改革目標(biāo)及承諾，正在持續(xù)推動(dòng)各項(xiàng)有利事件落地。在中炬戰(zhàn)略改革大背景下，大股東積極配合，管理層主動(dòng)作為，公司在治理層面已得到明顯的發(fā)展，凝心聚力下后續(xù)仍可期待其他有利事件。
　　下半年漸進(jìn)調(diào)整，當(dāng)前狀態(tài)逐步恢復(fù)，來(lái)年有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)。今年行業(yè)龍頭發(fā)力，加上公司調(diào)整變動(dòng)較多，導(dǎo)致上半年主銷(xiāo)區(qū)渠道受損較為嚴(yán)重，下半年公司通過(guò)提價(jià)優(yōu)化價(jià)格體系，減少區(qū)域竄貨情況，同時(shí)重點(diǎn)安撫經(jīng)銷(xiāo)商，提供更多銷(xiāo)售支持，重新凝聚渠道士氣，在內(nèi)部繼續(xù)選賢舉能，提升員工戰(zhàn)斗力，并聚焦核心單品矩陣，完善蠔油、零添加等產(chǎn)品線，當(dāng)前經(jīng)營(yíng)已在環(huán)比改善，Q3實(shí)現(xiàn)營(yíng)收轉(zhuǎn)正、利潤(rùn)大幅改善，Q4有望通過(guò)發(fā)力食用油、制定階梯型促銷(xiāo)政策、加大單品資源投放力度等，動(dòng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)環(huán)比改善，預(yù)計(jì)Q4整體營(yíng)收及盈利繼續(xù)漸進(jìn)改善。今年吸取教訓(xùn)，來(lái)年有的放矢，待渠道及銷(xiāo)售士氣陸續(xù)恢復(fù)，相關(guān)產(chǎn)品、渠道策略更加精準(zhǔn)，公司有望恢復(fù)到較快增長(zhǎng)。
　　投資建議：收回少數(shù)股權(quán)，經(jīng)營(yíng)漸進(jìn)調(diào)整。公司Q3經(jīng)營(yíng)邊際恢復(fù)，Q4改善趨勢(shì)有望延續(xù)，同時(shí)少數(shù)股權(quán)收回落地，彰顯治理優(yōu)化、改革決心，來(lái)年考慮增長(zhǎng)動(dòng)能恢復(fù)、盈利改善延續(xù)、潛在收并購(gòu)事件等，仍有望進(jìn)一步釋放報(bào)表彈性?？紤]土地征收貢獻(xiàn)，其中深中鐵路補(bǔ)償計(jì)入24年報(bào)表，夾縫地等補(bǔ)償平攤到24年10月底至25年底，同時(shí)26年暫不考慮任何土地貢獻(xiàn)及并購(gòu)業(yè)務(wù)，基于此次收回少數(shù)股東權(quán)益貢獻(xiàn)，我們調(diào)整24-26年EPS預(yù)測(cè)為1.43/2.03/1.39元（原預(yù)測(cè)為1.41/1.96/1.36元），對(duì)應(yīng)P/E估值16/11/17倍。若扣除土地補(bǔ)償后，預(yù)計(jì)24/25年?duì)I收分別為53.4/60.0億，歸母利潤(rùn)分別為7.5/9.1億，我們維持目標(biāo)市值/目標(biāo)價(jià)約245億/31.35元，對(duì)應(yīng)25年主業(yè)利潤(rùn)約25倍（同時(shí)考慮地產(chǎn)估值20億左右），維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求低迷；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；改革前期費(fèi)用投放加大；全國(guó)化拓展、餐飲渠道開(kāi)發(fā)等不及預(yù)期；非主業(yè)剝離進(jìn)度不及預(yù)期；食品安全問(wèn)題等