>> 大同證券-1209政治局會議點(diǎn)評：政策超預(yù)期，A股有望“空中加油”-241210
| 上傳日期： |
2024/12/9 |
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來源： |
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作者： |
張坤飛 |
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核心觀點(diǎn)：
中共中央政治局12月9日召開會議，分析研究2025年經(jīng)濟(jì)工作。我們認(rèn)為本次會議對明年穩(wěn)增長的政策定調(diào)超預(yù)期，A股有望迎來跨年級別的行情。
財(cái)政政策更積極，貨幣政策適度寬松：財(cái)政政策方面，“更加積極的財(cái)政政策”、“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”等表述和此前宏觀杠桿率還有較大提升空間是一脈相承的。目前，市場預(yù)期的赤字率是4%左右，專項(xiàng)債4.5萬億，特別國債預(yù)計(jì)2萬億。從這次會議的表述力度來看，應(yīng)該是超預(yù)期的。貨幣政策方面，更是14年來首次從“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，也延續(xù)了潘行長此前的“不夠再加”的表述，貨幣政策的寬松表述為明年經(jīng)濟(jì)增速提供了流動(dòng)性的強(qiáng)力支撐。
大力提振消費(fèi)，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求：一方面將擴(kuò)內(nèi)需排在了第一位，凸顯了明年消費(fèi)的重要性。去年12月的政治局會議中，科技創(chuàng)新是排在了擴(kuò)內(nèi)需之前的，而今年直接將提振消費(fèi)排在了第一位，可見中央對2025年消費(fèi)的重視；另一方面在政策表述上，更是從去年的“著力擴(kuò)大”變成了今年的“大力提振，全方面擴(kuò)大”。今年國家在促銷費(fèi)方面的政策主要是消費(fèi)品以舊換新，2025年，除了擴(kuò)大以舊換新政策覆蓋范圍外，其它如社保、養(yǎng)老、生育方面政策乃至于直接發(fā)錢或也將可期。
穩(wěn)住樓市股市，兩個(gè)風(fēng)向標(biāo)重要性凸顯：股市方面，在央行兩個(gè)貨幣政策工具及證監(jiān)會并購重組、市值管理等系列政策引導(dǎo)下，9月底股市迎來反轉(zhuǎn)。明年，在寬松的貨幣政策和更積極的財(cái)政政策的帶動(dòng)下，明年經(jīng)濟(jì)基本面或大概率企穩(wěn)回升；而資金面維度，平準(zhǔn)基金及更多長期耐心資本的入市也是可預(yù)期的，A股風(fēng)險(xiǎn)偏好和估值也將有所支撐。因此，2025年A股慢?？善?。樓市方面，此前國家已經(jīng)陸續(xù)取消了房地產(chǎn)的限購、限售、限價(jià)政策；降低了貸款利率、首付比例、換購稅費(fèi)負(fù)擔(dān),擴(kuò)大了“白名單”項(xiàng)目范圍和規(guī)模，10月份以來的房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)已經(jīng)明顯抬升，樓市止跌回穩(wěn)跡象初現(xiàn)。2025年，更多房地產(chǎn)的增量政策如中央政府加杠桿收購存量房、地方政府專項(xiàng)債的支持、繼續(xù)優(yōu)化一線城市的限制性政策、“補(bǔ)人頭”加大購房補(bǔ)貼等或?qū)⒖善凇?br> 重視外部沖擊，與防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)并列：對于地方債、房地產(chǎn)和金融領(lǐng)域等三大風(fēng)險(xiǎn)，國家已經(jīng)通過一系列政策舉措來化解。在三大風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，今年市場還特別關(guān)注美國總統(tǒng)特朗普上任后帶來的一系列外部壓力。而今天的政治局會議更是將外部沖擊和三大風(fēng)險(xiǎn)并列，可見中央對特朗普關(guān)稅及中美全面脫鉤斷鏈的重視。本次會議在財(cái)政政策、貨幣政策及擴(kuò)大消費(fèi)等方面的超預(yù)期表述正是化解外部沖擊風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定市場預(yù)期、激發(fā)主體活力，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的發(fā)令槍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期，地緣政治沖突加劇。
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