>> 第一上海-禮來(LLY.US)替爾泊肽將繼續(xù)拉動公司收入快速增長-241209
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
但玉翠,高小迪 |
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24年Q3收入+20%至114.4億美元：24年Q1收入同比+20%至114.4億美元，2023年Q3出售奧氮平產(chǎn)品組合(Zyprexa)權利帶來的14.2億美元收入，如果不包括奧氮平收入，則Q3總收入增長42%，全球銷量增長36%,銷量增長主要得益于Mounjaro和Zepbound的增長,但是非GLP-1產(chǎn)品的收入也增長了17%（包括腫瘤學、免疫學和神經(jīng)科學產(chǎn)品組合）。有利的產(chǎn)品組合和價格致使毛利率同比+0.6個百分點至81.0%，研發(fā)費用同比+14%至27.3億美元，研發(fā)費率同比-1.5個百分點至23.9%，因收購Morphic公司（α4β7整合素小分子）導致收購在研項目研發(fā)費用達28.3億美元。銷售管理費用同比增長16.4%至21.0億美元，S&GA費率同比下降0.6個百分點至18.4%。綜上所述，公司GAAP凈利潤同為9.7億美元，EPS為1.07美元，24年1季度公司分紅10億美元。
各版塊表現(xiàn)情況：1、代謝板塊：24年Q3收入同比增長57%至74.1億美元，其中替爾泊肽Tirzepatide收入增長210%至43.7億美元，其中降糖版Mounjaro在美國總處方市場份額（TRx SOM）為34%，減肥版Zepbound總處方市場份額43%。FDA已將替而泊肽從藥物短缺數(shù)據(jù)庫中刪除，為期176周的SURMOUNT-1研究顯示tirzepatide將患有糖尿病前期、肥胖或超重的成年人罹患2型糖尿病的風險降低了94%。另Zepbound在頭對頭試驗中優(yōu)于Wegovy (semaglutide)，平均減重20.2% vs.13.7%。2、神經(jīng)科學板塊：因去年同期出售奧氮平的影響，Q3收入同比-80%至3.5億美元，Q3美國、日本和英國批準公司阿爾茲海默癥藥物Kisunla，Kisunla通過改良滴定法將ARIA-E（腦水腫）的發(fā)生率從24%降低至14%。3、免疫板塊：Q3收入同比增長20%至11.9億美元,其中Taltz（IL-17A）由于價格和需求增加，其Q3收入+18%至8.8億美元，F(xiàn)DA本季度批準Ebglyss(IL-13)的中重度特應性皮炎適應癥上市。4、腫瘤板塊：Q3收入同比增長28%至22.3億美元,其中Verzenio（CDK4/6）受早期乳腺癌指征的推動，其收入+32%至13.7億美元。5、其他板塊Q3收入-5%至2.6億美元。
目標價981.8美元，買入評級：公司預計Q4收入增長達50%，全年收入454-460億美元，EPS 12.1-12.6美元。我們假設WACC為7%，永續(xù)增長為3.0%進行DCF估值，測算得出合理估值為9320億美元，對應目標價981.8美元，較現(xiàn)有價格有18.8%上升空間，給予買入評級。
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