>> 中泰證券-金融工程專題報告：基于龍虎榜的A股資金結構分析與應用-241210
| 上傳日期： |
2024/12/10 |
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| 2626KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李倩云,湯偉杰 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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資金的結構和動向是觀察A股市場風格的重要維度。在歷史上的不同階段，邊際資金的主導種類不同，市場風格也隨之變化。伴隨定價權的轉移，資金重倉股指數(shù)價格呈現(xiàn)同步漲跌變化。
自今年7月底開始，非機構資金的邊際主導力量開始增強。從低價股指數(shù)和滬深300指數(shù)的凈值表現(xiàn)以及成交情況可以看出，低價股指數(shù)活躍度快速拉升，尤其是在9月底之后低價股指數(shù)相對滬深300凈值及成交情況已超過或接近2015年高位。
對于非機構資金中高度活躍的部分而言，最有效的方法是對龍虎榜上的資金動向進行觀測。雖然龍虎榜只能觀測到上榜部分的信息，但可以迅速反映出最活躍資金的流向和市場熱點動態(tài)，可以達到“窺一斑而知全豹”的效果。同時，龍虎榜可以精準定位到營業(yè)部，便于對不同的資金進行分類。
龍虎榜信息可以從以下三個維度對市場預判提供幫助：
一）龍虎榜周度買賣成交總額的變化是觀測A股資金活躍度的重要指標，我們采用判別條件p<MA(p) and q>MA(q)+STD(q)1.5，對全A指數(shù)擇時有預示作用。從2018年至今一共進行了12次交易，其中10次獲得正收益。
二）龍虎榜上榜信息對游資和機構定價權的動態(tài)變化具有一定的參考價值。市場的直接反饋——價格變化，是反映定價權最直觀的方式。可以通過統(tǒng)計游資和機構上榜個股在上榜后一天的超額收益率，并在時序上計算累計凈值進行觀測。我們得出結論：18年以來絕大多數(shù)時間段里機構的定價權都是強于游資的，但仍然存在一些時間段里，游資定價權強于機構的情況，例如：2021年3月到4月，2022年7月到11月，2023年1月到4月、7月到10月，以及2024年8月底至今。
三）從上榜個股變化進行行業(yè)輪動判斷。雖然游資整體的定價權要弱于機構，但我們依然可以嘗試優(yōu)中選優(yōu)，通過龍虎榜席位的動向篩選出優(yōu)質的游資席位，即保留高勝率、上榜頻繁、交易量大的優(yōu)質營業(yè)部，便可以利用其資金流向在一級行業(yè)上做行業(yè)輪動。從2020年至今，年化收益率20.7%，Sharpe為0.81。今年9月至今行業(yè)輪動的勝率為71.4%，收益率為31.1%，相對于上證指數(shù)的超額收益率為11.8%。
根據(jù)龍虎榜精選營業(yè)部行業(yè)輪動策略，近一周建議關注行業(yè)為：機械設備。
風險提示：本報告結論完全基于公開的歷史數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計、測算，文中部分數(shù)據(jù)有一定滯后性，同時存在第三方數(shù)據(jù)提供不準確風險；模型均基于歷史數(shù)據(jù)得到的統(tǒng)計結論且模型自身具有一定局限性并不能完全準確地刻畫現(xiàn)實環(huán)境以及預測未來；模型根據(jù)歷史規(guī)律總結，歷史規(guī)律可能失效；模型結論基于統(tǒng)計工具得到，在極端情形下或存在解釋力不足的風險，因此其結果僅做分析參考
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