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事件：
　　2024年12月23日至24日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會(huì)議。會(huì)議對(duì)2025年央企經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核體系進(jìn)行優(yōu)化更新，并對(duì)央企2025年高質(zhì)量發(fā)展、市值管理等工作提出要求。
　　觀點(diǎn)：
　　“一利五率”體系總體穩(wěn)定、個(gè)別優(yōu)化，對(duì)企業(yè)回款要求更為嚴(yán)格。國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究決定，2025年“一利五率”經(jīng)營(yíng)指標(biāo)體系總體穩(wěn)定、個(gè)別優(yōu)化，“一利”仍為利潤(rùn)總額，用“營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率”替換“營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率”，總要求是“一增一穩(wěn)四提升”，即利潤(rùn)總額穩(wěn)定增長(zhǎng)，資產(chǎn)負(fù)債率保持總體穩(wěn)定，凈資產(chǎn)收益率、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率同比提升。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率側(cè)重企業(yè)盈利能力，主要考核主業(yè)帶來(lái)的現(xiàn)金流入，營(yíng)業(yè)收現(xiàn)率側(cè)重企業(yè)現(xiàn)金回收能力，主要考核現(xiàn)金收入占整體營(yíng)業(yè)收入的比例。這一優(yōu)化體現(xiàn)國(guó)資委2025年對(duì)央企壓降應(yīng)收、加大回款尤其是現(xiàn)金回款的要求，這也符合中央對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)控風(fēng)險(xiǎn)、化債務(wù)的整體要求，央企應(yīng)在這一過(guò)程中率先嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，利潤(rùn)總額穩(wěn)定增長(zhǎng)、資產(chǎn)負(fù)債率整體穩(wěn)定等其他幾項(xiàng)要求不變，進(jìn)一步督促央企實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型，有利于央企提升經(jīng)營(yíng)質(zhì)量與效益水平。
　　考核指標(biāo)不斷完善、精細(xì)化，央企估值有望逐步得到重估。會(huì)議提出，國(guó)務(wù)院國(guó)資委將深入推進(jìn)“一業(yè)一策、一企一策”考核，不同行業(yè)不同業(yè)務(wù)的央企考核指標(biāo)將有所區(qū)別。國(guó)資委將抓好國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，要求聚焦主責(zé)主業(yè)，推進(jìn)戰(zhàn)略性重組和專(zhuān)業(yè)化整合，大型央企重組并購(gòu)或?qū)⒊掷m(xù)。同時(shí)，國(guó)資委要求央企樹(shù)牢科學(xué)市值管理理念，更好維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定。我們認(rèn)為在考核體系精細(xì)化、專(zhuān)業(yè)化背景下，央企聚焦主責(zé)主業(yè)、推動(dòng)并購(gòu)重組，并進(jìn)行市值管理，低估值央企有望得到重估。
　　投資建議：建筑行業(yè)央企比較集中，近年來(lái)因地產(chǎn)影響，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流、應(yīng)收賬款等問(wèn)題有所承壓。國(guó)資委2025年“一利五率”體系不斷優(yōu)化，同時(shí)對(duì)市值管理、聚焦主責(zé)主業(yè)等提出更高要求，當(dāng)前收入規(guī)模較大、估值較低的建筑龍頭有望逐步得到重估。維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注中國(guó)建筑（601668.SH）、中國(guó)中鐵（601390.SH）、中國(guó)鐵建（601186.SH）、中國(guó)交建（601800.SH）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行；地方化債進(jìn)度不及預(yù)期；上游原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；數(shù)據(jù)引用風(fēng)險(xiǎn)。