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事件：國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見》，更好發(fā)揮專項(xiàng)債券強(qiáng)基礎(chǔ)、補(bǔ)短板、惠民生、擴(kuò)投資等積極作用。12月25日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于優(yōu)化完善地方政府專項(xiàng)債券管理機(jī)制的意見》其中包含擴(kuò)大專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍，完善專項(xiàng)債券項(xiàng)目預(yù)算平衡，優(yōu)化專項(xiàng)債券項(xiàng)目審核和管理機(jī)制等內(nèi)容；同時(shí)強(qiáng)調(diào)各省、自治區(qū)、直轄市和計(jì)劃單列市人民政府要落實(shí)主體責(zé)任，健全本地區(qū)專項(xiàng)債券管理工作機(jī)制。較此前專項(xiàng)債管理辦法，我們認(rèn)為此次新文件對(duì)專項(xiàng)債管理更加嚴(yán)格，同時(shí)更加鼓勵(lì)新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)建設(shè)，主要內(nèi)容如下：
　?、賹?shí)行專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域“負(fù)面清單”管理，降低隱債風(fēng)險(xiǎn)。將完全無(wú)收益的項(xiàng)目，樓堂館所，形象工程和政績(jī)工程，除保障性住房、土地儲(chǔ)備以外的房地產(chǎn)開發(fā)，主題公園、仿古城（鎮(zhèn)、村、街）等商業(yè)設(shè)施和一般競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目納入專項(xiàng)債券投向領(lǐng)域“負(fù)面清單”，未納入“負(fù)面清單”的項(xiàng)目均可申請(qǐng)專項(xiàng)債券資金。無(wú)收益工程是地方政府隱債的重要產(chǎn)生途徑，未來實(shí)施負(fù)面清單管理后，地方基建有望向能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流收益的項(xiàng)目靠攏。
　?、跀U(kuò)大專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金范圍和比例，納入新基建項(xiàng)目。在專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金范圍方面實(shí)行“正面清單”管理，將低空經(jīng)濟(jì)、商業(yè)航天、北斗等新興產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施，高速公路、機(jī)場(chǎng)等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施安全性、智能化改造，以及養(yǎng)老托育、省級(jí)產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施等納入專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金范圍；提高專項(xiàng)債券用作項(xiàng)目資本金的比例，以省份為單位，可用作項(xiàng)目資本金的專項(xiàng)債券規(guī)模上限由該省份用于項(xiàng)目建設(shè)專項(xiàng)債券規(guī)模的25%提高至30%。此前2019年規(guī)定專項(xiàng)債用于項(xiàng)目資本金不得超過專項(xiàng)債券項(xiàng)目總投資的20%，此次地方新基建被納入專項(xiàng)債用作資本金，并提升比例限定至30%，有望撬動(dòng)社會(huì)資本投入，帶動(dòng)地方新基建發(fā)展。
　　③完善專項(xiàng)債券項(xiàng)目預(yù)算平衡，向10省份及雄安下放項(xiàng)目審核權(quán)限。此次文件提到要優(yōu)化專項(xiàng)債券額度分配，確保向項(xiàng)目準(zhǔn)備充分、投資效率較高、資金使用效益好的地區(qū)傾斜，做好專項(xiàng)債券項(xiàng)目融資收益平衡；審核流程上開展專項(xiàng)債券項(xiàng)目“自審自發(fā)”試點(diǎn)，建立“常態(tài)化申報(bào)、按季度審核”的項(xiàng)目申報(bào)審核機(jī)制等。我們認(rèn)為未來專項(xiàng)債或?qū)⒏嘞蜇?cái)務(wù)自律性更好的省份傾斜，在額度和流程上予以便利。
　?、芗涌鞂ｍ?xiàng)債券發(fā)行使用，項(xiàng)目建設(shè)有望加速。文件提到各地要加快專項(xiàng)債券發(fā)行進(jìn)度，加快專項(xiàng)債券資金使用和項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度，同時(shí)加強(qiáng)專項(xiàng)債券資金使用監(jiān)管。我們認(rèn)為2025年基建投入或?qū)⒓铀?，目前未使用資金或?qū)⑦M(jìn)入跨年預(yù)算，帶動(dòng)明年投資發(fā)展。
　　投資建議:此次文件重點(diǎn)鼓勵(lì)專項(xiàng)債用于新基建建設(shè)，并且嚴(yán)格限制可能產(chǎn)生隱債的因素。考慮到2024年上半年專項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度較慢，其背景為各地缺乏能符合標(biāo)準(zhǔn)，產(chǎn)生充足收益的建設(shè)項(xiàng)目，2025年該情況或?qū)⒀永m(xù)，而此次擴(kuò)大專項(xiàng)債準(zhǔn)入清單納入新基建，同時(shí)要求專項(xiàng)債發(fā)行和使用加速，我們認(rèn)為兩者合力或?qū)⑼苿?dòng)低空經(jīng)濟(jì)等新基建以及高速公路、機(jī)場(chǎng)等傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施安全性、智能化改造，建議關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域標(biāo)的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單不及預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、資金到位不及預(yù)期。