>> 國盛證券-傳媒行業(yè)2025年度策略：AI應(yīng)用突破在即，重視并購重組下的國央企投資機會-241226
| 上傳日期： |
2024/12/26 |
大小： |
4014KB |
| 格式： |
pdf 共54頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
顧晟,劉書含 |
| 行業(yè)名稱： |
傳媒 |
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AI+并購重組預(yù)期帶動板塊下半年上漲。2024年截至12/15傳媒（中信）指數(shù)累計上漲21.11%，跑贏上證綜指7.10pct，板塊漲幅處于全行業(yè)第8。具體來看，漲幅榜前13個股具有明顯的主題投資特色，四季度傳媒板塊在谷子經(jīng)濟(jì)、海外AI應(yīng)用映射、豆包等主題催化下表現(xiàn)突出。截至2024Q3，主動偏股型基金中傳媒板塊持倉占比為0.83%，相比2024Q2的0.66%提升0.17pct，超配比例-0.86%，目前仍處于歷史較低分位，傳媒板塊籌碼優(yōu)勢依然顯著，明年依然值得重點關(guān)注。
AI：重塑流量分發(fā)邏輯，創(chuàng)造應(yīng)用新場景。
AI+教育：海內(nèi)外應(yīng)用加速落地，看好商業(yè)化變現(xiàn)前景。海外產(chǎn)品深耕教育剛需場景，商業(yè)化路徑清晰，AI賦能下產(chǎn)品具備個性化、交互性、強付費意愿等屬性，有效提升教學(xué)效率，帶動用戶數(shù)量提升顯著。結(jié)合國內(nèi)市場情況，我們樂觀看待具有強產(chǎn)品力+清晰商業(yè)模式優(yōu)勢的頭部教育公司產(chǎn)品落地速度與商業(yè)化變現(xiàn)機會。
AI+營銷：AI重塑營銷商業(yè)模式，AppLovin業(yè)績兌現(xiàn)。AppLovin自推出AI廣告引擎AXON 2.0以來，財報數(shù)據(jù)持續(xù)增長。公司旗下獲客平臺AppDiscovery和設(shè)計制作平臺SparkLabs通過應(yīng)用AI顯著提升了工作效率。國內(nèi)多家A股公司已通過AI技術(shù)實現(xiàn)廣告制作及傳播方式的迭新，在AI應(yīng)用商業(yè)化方面具備潛力。同時借鑒Applovin模式探索向流量端延伸產(chǎn)品矩陣以及拓寬市場與客戶范圍。
AI+電商：Shopify銷售額創(chuàng)紀(jì)錄，印證AI+電商具備商業(yè)化潛力。2023年Shopify推出AI聊天機器人Sidekick協(xié)助賣家高效完成業(yè)務(wù)。隨后AI技術(shù)進(jìn)一步帶動產(chǎn)品力提升，Shopify的社交電商優(yōu)勢及獨立站商家的平臺優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯。對于國內(nèi)電商服務(wù)公司，Shopify值得借鑒的經(jīng)驗包括服務(wù)社交電商、服務(wù)跨境電商獨立站以及建立AI商店生態(tài)系統(tǒng)。
并購重組：重視國央企投資機會。
證監(jiān)會明確對產(chǎn)業(yè)升級跨界并購的支持態(tài)度，國資委扎實推進(jìn)國央企市值管理。并購重組是傳媒行業(yè)發(fā)展的重要推動力，證監(jiān)會明確對產(chǎn)業(yè)升級的跨界并購的支持有助于行業(yè)更好發(fā)展。國資委今年明確對于國央企的市值管理要求并提出9條措施，結(jié)合國央企的資金相對優(yōu)勢我們認(rèn)為這輪并購重組中應(yīng)重視國央企機會。
游戲+出版+影視：基本面改善信號明確。
游戲：2025年將迎來產(chǎn)品上線周期，供給驅(qū)動行業(yè)景氣度上行。2024年，國內(nèi)游戲市場規(guī)模同比增長7.53%至3257.83億元，其中移動游戲市場規(guī)模同比增長5.01%至2382.17億元，小程序游戲市場收入同比增長99.18%至398.36億元。2025年A股游戲行業(yè)將迎來產(chǎn)品密集上線的新周期，疊加出海產(chǎn)品競爭力不斷提升，有望帶動游戲行業(yè)收入整體增長。
出版：稅收優(yōu)惠政策延期，支撐2025年板塊利潤上行。2024年板塊業(yè)績受免稅政策變化影響整體承壓，2025年稅收優(yōu)惠政策確定延期，預(yù)計多數(shù)公司稅后利潤將大幅上漲；同時K12學(xué)生人口數(shù)量保持高位，對應(yīng)教輔教材需求穩(wěn)定，板塊業(yè)績基本盤穩(wěn)固。基本面穩(wěn)定+高股息特征延續(xù)，我們持續(xù)看好出版行業(yè)投資價值。
影視：2025年優(yōu)質(zhì)供給逐步釋放，看好春節(jié)檔大盤表現(xiàn)。2024年行業(yè)缺乏頭部供給，大盤票房表現(xiàn)疲軟；2025年儲備影片類型多元，國產(chǎn)片方面，春節(jié)檔《蛟龍行動》《封神第二部：戰(zhàn)火西岐》《哪吒之魔童鬧?！贰短铺?900》等6部熱門IP續(xù)作+名著經(jīng)典改編電影已定檔，后續(xù)預(yù)計將有《731》《英雄出少年》等重點影片上線；進(jìn)口片方面，《美國隊長4》《碟中諜8》《阿凡達(dá)3》等北美已定檔，引進(jìn)速度有望加快。優(yōu)質(zhì)供給強勢恢復(fù)預(yù)期下，觀影需求有望提振，看好春節(jié)檔及后續(xù)票房表現(xiàn)。
板塊觀點與關(guān)注標(biāo)的：1）資源整合預(yù)期：中視傳媒、國新文化、廣西廣電、唐德影視、吉視傳媒、游族網(wǎng)絡(luò)、上海電影等；2）AI：昆侖萬維、湯姆貓、萬興科技、盛天網(wǎng)絡(luò)、中文在線、易點天下、豆神教育、盛通股份、焦點科技等；3）游戲：建議關(guān)注確定性強的神州泰岳、愷英網(wǎng)絡(luò)、吉比特，關(guān)注困境反轉(zhuǎn)的完美世界；4）國企：慈文傳媒、皖新傳媒、中文傳媒、南方傳媒、凱文教育、大晟文化等；5）有邊際變化公司：博納影業(yè)、果麥文化、華立科技、奧飛娛樂等；6）教育：學(xué)大教育等；7）港股：關(guān)注【騰訊控股】【泡泡瑪特】，產(chǎn)業(yè)爆發(fā)在即的【阜博集團(tuán)】，K12教培龍頭【新東方】及業(yè)績彈性較大的區(qū)域龍頭【思考樂教育】【卓越教育】。
風(fēng)險提示：政策監(jiān)管風(fēng)險，競爭加劇風(fēng)險，宏觀環(huán)境不確定性風(fēng)險，并購和產(chǎn)業(yè)整合不及預(yù)期，AI發(fā)展不及預(yù)期
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