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事項(xiàng)：
　　公司公告：公司全資子公司Plateno（鉑濤）擬現(xiàn)金方式收購Lavande Holdings Limited（運(yùn)營麗楓酒店，以下簡稱麗楓）、Xana Hotelle Holdings Limited（運(yùn)營希岸酒店，以下簡稱希岸）、Coffetel HoldingsLimited（運(yùn)營喆啡酒店，以下簡稱喆啡）的少數(shù)股權(quán)，最終實(shí)現(xiàn)對(duì)上述核心品牌的100%持股。
　　國信社服觀點(diǎn)：
　　1）交易對(duì)手方承諾將本次交易價(jià)款的60-70%后續(xù)購入上市公司股票，有助于利益綁定、提振信心。公司擬以現(xiàn)金17.14元收購麗楓、希岸、喆啡少數(shù)股權(quán)，交易對(duì)手方（原機(jī)構(gòu)和品牌創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)）承諾將其所得全部交易價(jià)款的60-70%后續(xù)用于增持上市公司股票（5年分4期解鎖），有助于利益綁定和提振市場信心。
　　2）麗楓、希岸、喆啡系鉑濤旗下核心中端酒店品牌，盈利貢獻(xiàn)良好。2023年開業(yè)門店鉑濤系/公司整體中端品牌的82%/33%，擴(kuò)張趨勢良好（2023年凈開業(yè)門店占鉑濤和公司中端凈開門店的80%/38%），2023年凈利潤各為2.69/0.82/0.77億元，盈利表現(xiàn)良好。本次收購有望強(qiáng)化公司對(duì)其核心品牌的把控，提升核心品牌利潤貢獻(xiàn)，加速公司核心品牌資源打通和渠道整合，助力其未來盈利成長。
　　3）本次收購PE對(duì)應(yīng)其2023年凈利潤約11倍，相對(duì)不高。
　　4）盈利預(yù)測和投資建議：維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。假設(shè)本次收購在2025年初完成交割，2025年上述標(biāo)的股權(quán)100%并表。同時(shí)，我們也參考最新酒店行業(yè)趨勢，謹(jǐn)慎考慮未來酒店行業(yè)復(fù)蘇可能相對(duì)漸進(jìn)，兼顧公司直營店等經(jīng)營擾動(dòng)影響，略上修公司2024-2026年歸母業(yè)績預(yù)測為12.1/13.8/16.5億元（維持2024年預(yù)測不變，此前2025/2026年盈利預(yù)測為13.3/16.1億元），對(duì)應(yīng)2024-2026年P(guān)E估值為24/21/17x。本次收購?fù)瓿珊?，上市公司未來可傾斜更多資源支持相關(guān)全資品牌發(fā)展，助力核心品牌資源和渠道全面打通，且收購上述相對(duì)成熟品牌少數(shù)股權(quán)有望增厚未來利潤表現(xiàn)。同時(shí)，伴隨政策持續(xù)加碼，未來若周期復(fù)蘇REVPAR回升，公司經(jīng)營仍尚有一定向上彈性。此外，考慮本次交易對(duì)手方承諾交易價(jià)款60-70%（對(duì)應(yīng)10.3-12.0億）未來將用于購買公司股票，也有助于提升市場信心。綜合來看，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；國企改革及內(nèi)部整合低于預(yù)期；收購后相關(guān)標(biāo)的經(jīng)營表現(xiàn)低于預(yù)期帶來商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)；酒店品牌老化風(fēng)險(xiǎn)等