>> 大同證券-宏觀及大類(lèi)資產(chǎn)配置年度策略報(bào)告：向新而行，盯緊股市樓市“風(fēng)向標(biāo)”-241226
| 上傳日期： |
2024/12/26 |
大?。?/td>
| 2866KB |
| 格式： |
pdf 共47頁(yè) |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
景劍文,王曉,張坤飛 |
| 下載權(quán)限： |
無(wú)限制-登錄即可下載 |
|
|
2025年宏觀經(jīng)濟(jì)展望：中國(guó)經(jīng)濟(jì)在財(cái)政貨幣雙寬松政策的支撐下名義增速有望回升。出口不確定性增強(qiáng)，但“新三樣”等結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)仍存；投資仍是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐，制造業(yè)投資在“兩重”政策的支持下有望維持高位，地方化債后，“城市更新”將為基建投資注入新動(dòng)能，地產(chǎn)投資在系列政策的支持下降幅或?qū)⑹照瑢?duì)經(jīng)濟(jì)的拖累將有所緩解；消費(fèi)在“兩新”政策擴(kuò)圍、居民信心回升后釋放預(yù)防性?xún)?chǔ)蓄的消費(fèi)潛力下將迎來(lái)復(fù)蘇。2025年價(jià)格水平將出現(xiàn)合理回升，但絕對(duì)水平依然不強(qiáng)。在穩(wěn)定就業(yè)，提振消費(fèi)，整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)、穩(wěn)住樓市股市等政策的支持下，將打破“物價(jià)工資收縮”及“資產(chǎn)負(fù)債收縮”的負(fù)循環(huán)，進(jìn)而推動(dòng)各類(lèi)價(jià)格水平實(shí)現(xiàn)合理回升。
大類(lèi)資產(chǎn)配置建議：
股市：指數(shù)方面牛市可期，政策面已經(jīng)轉(zhuǎn)向，效果及反映至基本面或有一定時(shí)滯。因此，2025年上半年或?yàn)檎呙?、情緒面驅(qū)動(dòng)的結(jié)構(gòu)性寬幅震蕩行情；下半年，若出現(xiàn)物價(jià)回升，企業(yè)盈利好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)有望迎來(lái)基本面驅(qū)動(dòng)的牛市行情。風(fēng)格方面，一方面在長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)偏好下降、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率持續(xù)走低、耐心資本流入、國(guó)企改革/市值管理等政策的支持，建議關(guān)注高股息為代表的大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格：另一方面在美聯(lián)儲(chǔ)降息、國(guó)內(nèi)流動(dòng)性寬松、國(guó)家鼓勵(lì)并購(gòu)重組的背景下，建議關(guān)注小盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格。板塊方面，把握“人工智能+”為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力板塊及大力提振消費(fèi)帶動(dòng)下消費(fèi)電子、文化旅游、航空酒店等行業(yè)的機(jī)會(huì)。
債市：寬貨幣之后寬信用之前，政策利率仍將進(jìn)一步下降；同時(shí)在大規(guī)?；瘋那闆r下，資產(chǎn)荒邊際緩解；但短期市場(chǎng)搶跑?chē)?yán)重，未來(lái)債市波動(dòng)或?qū)⒓哟蟆Ｒ虼?，建議采用控制倉(cāng)位、提前介入、回調(diào)后靈活布局的策略來(lái)應(yīng)對(duì)。
黃金：短期，美債利率及美元的上行疊加特朗普著力結(jié)束俄烏沖突，黃金面臨一定的回調(diào)壓力；但是，中長(zhǎng)期來(lái)看，逆全球化格局重塑、央行購(gòu)金及多元化產(chǎn)品的配置需求仍對(duì)黃金有較強(qiáng)的支撐，回調(diào)是加倉(cāng)時(shí)機(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策效果不及預(yù)期、貿(mào)易環(huán)境惡化、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期加劇。
|
|
