>> 華西證券-資產(chǎn)配置日?qǐng)?bào)：買盤的力量-241226
| 上傳日期： |
2024/12/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
田樂蒙 |
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復(fù)盤與思考:
12月26日，小微盤估值修復(fù)，債市收益率重回下行趨勢。上證指數(shù)、滬深300指數(shù)微漲0.14%、0.05%，中證2000指數(shù)、萬得微盤股指迎來反彈，單日上漲1.70%、1.57%；中證可轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.27%；10年、30年國債收益率下行4.0bp、3.3bp至1.70%、1.97%。商品市場略微遇冷，貴金屬漲幅連續(xù)兩日偏窄，今日黃金、白銀價(jià)格僅上漲0.38%、0.11%；工業(yè)金屬中，銅價(jià)小幅下跌0.01%；基建地產(chǎn)類商品漲跌互現(xiàn)，螺紋鋼、瀝青價(jià)格微漲0.03%、0.20%，鐵礦石、玻璃價(jià)格則下跌0.06%、2.25%。
債市調(diào)整戛然而止，交易型機(jī)構(gòu)的買盤力量推動(dòng)長債收益率大幅下行。
資金量足，但價(jià)也高。早盤央行逆回購操作規(guī)模為1063億元，凈投放257億元，結(jié)束了連續(xù)4個(gè)交易日的大額回籠。觀察銀行間資金融出結(jié)構(gòu)，截至12月25日銀行體系凈融出資金規(guī)模進(jìn)一步增至4.96萬億元，供給相對(duì)充裕。因此，市場也對(duì)于資金面維持積極態(tài)度，民生銀行資金情緒指數(shù)小幅降至40.3%，穩(wěn)居中性偏松的位置，其中“央行操作及宏觀指標(biāo)水平分項(xiàng)”僅為28.8%，反映市場對(duì)于央行的跨年呵護(hù)極有信心，部分投資者也開始猜想12月的央行買斷式回購規(guī)?；蜻_(dá)1.0-1.2萬億元水平。然而，臨近跨年，資金價(jià)格仍在不斷上漲，R001小幅上行1bp至1.53%，支持跨年的R007則上行12bp至2.08%，7天品種資金分層擴(kuò)張至48bp。
可能是受到資金連續(xù)提價(jià)沖擊，最近三個(gè)交易日存單發(fā)行利率節(jié)節(jié)攀升，據(jù)各銀行12月26日詢價(jià)結(jié)果，12月27日即將發(fā)行的1年期大型國股行存單利率位于1.68%-1.72%區(qū)間，相較24日的局部低點(diǎn)高出8-10bp，6個(gè)月存單發(fā)行利率同樣提價(jià)至1.70%以上，3個(gè)月品種受到的沖擊相對(duì)較小。對(duì)應(yīng)至存單二級(jí)市場方面，3個(gè)月、6個(gè)月、1年期存單收益率分別上行2bp、2bp、3bp至1.70%、1.70%、1.67%。與存單“同甘共苦”的還有短久期利率債，今日1年、3年期國債收益率分別上行2.5bp、3.7bp至1.02%、1.14%，繼續(xù)從偏低點(diǎn)位向上修復(fù)。
長端利率則上演了與短端截然不同的行情，7年、10年、30年國債收益率降幅分別達(dá)到5.0bp、4.0bp、3.5bp，一掃過往兩日的陰霾。從日內(nèi)行情來看，早盤中長久期利率債行情雖有下行修復(fù)，但幅度普遍在1-2bp左右，11點(diǎn)左右甚至一度反彈至開盤利率之上；趨勢性下行行情起步于下午兩點(diǎn)半左右，結(jié)合CNEX10年期分歧指數(shù)來看，買盤力量主要由基金等交易盤貢獻(xiàn)。
次年年初利空預(yù)期較強(qiáng)的前提下，基金為何在年末搶跑買債？背后可能是負(fù)債端流入了新的資金。出于規(guī)?？己说膲毫?，各大基金管理人普遍習(xí)慣于在年末與銀行等機(jī)構(gòu)客戶合作，完成年內(nèi)的最后一輪擴(kuò)張，而這部分的資金配置訴求往往局限于利率板塊，所以我們也可以看到，今日短端政金債表現(xiàn)優(yōu)于國債，而利率債表現(xiàn)則優(yōu)于信用債。今日利率快下過后，10年國債收益率又一次來到了1.70%的關(guān)鍵點(diǎn)位，下行的阻力可能會(huì)有所放大，如果出于波段考慮需要順勢而為，目前30年的性價(jià)比可能相對(duì)更高（期限利差保護(hù)較足）；如果是配置需求居多，則布局品種利差更厚的地方債。
A股行情反彈，全天成交額12864億元，較昨日（12月25日）縮量83億元，較五日均值縮量1098億元。全市場71%的個(gè)股實(shí)現(xiàn)上漲，較昨日的17%大幅上升；108只個(gè)股漲停，高于昨日的46只。分市值來看，小微盤品種表現(xiàn)領(lǐng)先，Wind微盤股指數(shù)、國證2000分別上漲1.57%、1.31%，而中證500和滬深300則分別上漲0.80%和0.05%。風(fēng)格層面，國證成長指數(shù)上漲0.12%，而價(jià)值指數(shù)則下跌0.43%。
分行業(yè)來看，科技&消費(fèi)行業(yè)表現(xiàn)領(lǐng)先，紅利板塊行情回落。在31個(gè)SW一級(jí)行業(yè)中，共有18個(gè)行業(yè)上漲。其中科技板塊表現(xiàn)出色，通信、電子、計(jì)算機(jī)和軍工分別上漲3.58%、2.40%、1.64%和1.60%。消費(fèi)行業(yè)亮點(diǎn)突出，商貿(mào)零售、汽車、輕工制造和社會(huì)服務(wù)分別上漲1.90%、1.21%、1.14%和1.02%。而紅利板塊行情回落，煤炭、公用事業(yè)、石油石化和交通運(yùn)輸分別下跌1.26%、1.10%、0.63%和0.59%。
市場風(fēng)格反轉(zhuǎn)的持續(xù)性尚待驗(yàn)證。今日上午，科技品種集中上漲，而時(shí)至下午卻出現(xiàn)回落跡象；而紅利品種下午行情則逐漸回升，尤其是國有大型銀行股價(jià)持續(xù)緩慢修復(fù)。分市值來看，小盤品種同樣在走強(qiáng)后承壓，而大盤行情在開盤回落之后進(jìn)入修復(fù)區(qū)間。結(jié)合成交額來看，上午“科技漲，紅利跌”的行情伴隨著成交額的縮量，今日上午較昨日上午縮量近1000億元；而下午“紅利漲，科技跌”時(shí)，成交額較昨日放量近1000億元。這提示我們，市場仍有偏向大盤紅利風(fēng)格的動(dòng)力，風(fēng)格反轉(zhuǎn)趨勢尚難以確立。
大盤科技股成交熱度升溫，后續(xù)需關(guān)注其量價(jià)變化。科創(chuàng)50今日放量上漲，價(jià)格持續(xù)維持在籌碼峰以上，指向此前聚集的籌碼仍具備做多意愿。究其原因，年末部分機(jī)構(gòu)資金開始提前布局次年收益，同時(shí)小微盤行情持續(xù)趨弱，大盤科技品種成為其博弈方向。往后看，大盤科技股后續(xù)行情或?qū)⑷Q于兌現(xiàn)傾向和產(chǎn)業(yè)利好之間的博弈。一方面，隨著2024年進(jìn)入尾聲，部分獲利的機(jī)構(gòu)資金或考慮落袋為安。另一方面，本輪大盤科技品種上漲存在AI、半導(dǎo)體等產(chǎn)業(yè)利好支撐。兩者
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