>> 東吳證券-“五經(jīng)普”中的結(jié)構(gòu)變化系列(一)：消費在經(jīng)濟(jì)中的占比預(yù)計提高3.4個點-241227
| 上傳日期： |
2024/12/27 |
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來源： |
東吳證券 |
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作者： |
蘆哲,占爍 |
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事件
12月26日，國家統(tǒng)計局發(fā)布第五次經(jīng)濟(jì)普查結(jié)果。統(tǒng)計局利用“五經(jīng)普”資料對2023年GDP進(jìn)行了修訂，修訂后的2023年GDP為129.4萬億，比初步核算增加3.4萬億，增幅為2.7%。
觀點
（1）經(jīng)濟(jì)普查知多少？
經(jīng)濟(jì)普查每5年進(jìn)行一次，分別在逢3、逢8的年份實施。我國分別于2004年、2008年、2013年、2018年、2023年開展了5次全國經(jīng)濟(jì)普查。在經(jīng)濟(jì)普查年份，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)普查數(shù)據(jù)對當(dāng)年GDP初步核算數(shù)進(jìn)行修訂。
?。?）歷次經(jīng)濟(jì)普查對GDP的修訂幅度是多少？
大多在2%-5%，第一次普查修訂幅度達(dá)到17%左右。2004年以來的5次普查里，對GDP修訂幅度最大的是2004年，從13.7萬億修訂至16萬億，增加了2.3萬億，增幅為17%。主要原因是，傳統(tǒng)核算方式為物質(zhì)產(chǎn)品平衡表體系（MPS），90年代轉(zhuǎn)向國際通行的核算標(biāo)準(zhǔn)（SNA）后，服務(wù)業(yè)統(tǒng)計仍然相對薄弱，存在漏統(tǒng)計問題，“在GDP總量多出的2.3萬億元中，第三產(chǎn)業(yè)增加值增加2.13萬億元，占93%”。而此后的幾次經(jīng)濟(jì)普查對GDP的修訂幅度都不大，2008年第二次普查修訂幅度為4.4%，2013年第三次普查為3.4%，2018年第四次普查為2.1%，2023年第五次普查為2.7%。
?。?）2023年的GDP基數(shù)增加3.4萬億、上調(diào)2.7%，2024年名義GDP增速是否需要下調(diào)約2.7個點？
不會，2024年經(jīng)濟(jì)增速不受影響。舉例說明，如某行業(yè)2023年增加值是1萬億，2024年增速是5%、增加值是1.05萬億?，F(xiàn)在發(fā)現(xiàn)2023年該行業(yè)漏記了1000億，需要把2023年增加值從1萬億修訂到1.1萬億，那么2024年由于沒有普查，只能假設(shè)原值1萬億增長5%，漏記的1000億增速也是5%，所以2024年這個行業(yè)增加值是1.1萬億*1.05=1.155萬億，相比于2023年增速還是5%，增速不會變化。一句話總結(jié)就是：漏記的增加值在普查年份過后，也會跟整個行業(yè)一起增長，按照國際慣例，我們線性外推假設(shè)漏記部分跟整個行業(yè)增速一樣，所以最終不影響增速。
（4）今年的3.4萬億修訂來自何處？
兩方面，一是經(jīng)濟(jì)普查更全面，能夠補(bǔ)充一些“初次核算”遺漏的統(tǒng)計，因為初次核算的部分?jǐn)?shù)據(jù)是推算得到，遠(yuǎn)不如普查數(shù)據(jù)準(zhǔn)確。二是這次實行城鎮(zhèn)居民自有住房服務(wù)核算方法改革，將城鎮(zhèn)住房核算從【成本法】改為【市場租金法】，會帶來一定的GDP增量。
?。?）城鎮(zhèn)居民自有住房服務(wù)核算方式，從成本法改到租金法，是什么意思？
第一，各國居民的自有住房服務(wù)都會計入GDP。邏輯是住房作為一種市場化資產(chǎn)，上面產(chǎn)生的住房服務(wù)應(yīng)在生產(chǎn)范圍內(nèi)，作為自給性生產(chǎn)活動，由房主消費，計入GDP。
第二，不同國家對自有住房服務(wù)計入GDP的核算方式不同，有市場租金法和建造成本法兩種。國際慣例是，租房市場發(fā)達(dá)國家用市場租金作為自有住房的虛擬價值，而租房市場不發(fā)達(dá)國家用建造成本作為虛擬價值。我國長期采取的是成本法，但近些年來，隨著房地產(chǎn)市場的發(fā)展，成本法逐漸不能反映實際的自有住房服務(wù)。
第三，“五經(jīng)普”正式開始將城鎮(zhèn)居民自有住房服務(wù)核算方式由成本法改為租金法。早在2023年1月，國家統(tǒng)計局官網(wǎng)文章“最新的《中國國民經(jīng)濟(jì)核算體系（2016）》作了哪些修訂”，就指出“改進(jìn)了居民自有住房服務(wù)產(chǎn)出的核算方法，采用市場租金法計算城鎮(zhèn)居民自有住房服務(wù)產(chǎn)出”，從實踐來看，這一核算改革在2023年“五經(jīng)普”開始落地。
?。?）住房核算改革有何影響？
第一，城鎮(zhèn)自有住房服務(wù)占GDP的比例提高3.4個點。不考慮維護(hù)修理費和管理費，2023年城鎮(zhèn)住房自由服務(wù)總產(chǎn)出在成本法下約為2.7萬億，占GDP比重為2.1%；租金法下為7.2萬億，占GDP比重為5.6%，四舍五入后提高3.4個點。房地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的拖累會加大。
第二，居民消費占GDP比例將從39.2%提高到42.6%。2023年，全球家庭消費占GDP的比例為56.5%，而我國僅為39.2%。許多觀點認(rèn)為，我國居民消費比重低于全球水平的一個重要原因，就是我國自有住房消費按照建造成本核算，存在低估。從成本法轉(zhuǎn)為租金法后，我們將這部分加入居民消費率中，2023年居民消費率將從39.2%提高到42.6%，跟全球平均水平的差距也從17.3個點收窄到13.9個點，但差距仍然較大。
第三，CPI里的住房消費支出權(quán)重需要隨之提高嗎，房地產(chǎn)市場下行對CPI的拖累會更大嗎？不會有變化。我國自有住房消費實際上存在宏觀和微觀兩種核算方式，宏觀是按照成本法核算城鎮(zhèn)自有住房消費，但微觀住戶調(diào)查是按照市場租金法核算自有住房消費。住戶調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2023年我國城鎮(zhèn)居民的自有住房消費占整體消費支出的比例達(dá)到15.5%，較2020年的高點下降2個點。因此，CPI里面的自有住房消費無需改變核算方式。
風(fēng)險提示：住房數(shù)據(jù)不全面，估算存在誤差；五經(jīng)普數(shù)據(jù)尚未全部公布，部分?jǐn)?shù)據(jù)推算可能存在偏差；自有住房核算方式改革的理解存在偏差。
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