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甾體激素龍頭，原料藥價(jià)格觸底。公司是國內(nèi)甾體激素原料藥龍頭企業(yè)，深耕甾體行業(yè)50年，布局甾體激素原料藥制劑一體化，受海外甾體激素價(jià)格下滑、下游客戶去庫存影響，意大利子公司NewChem收入有所下滑，目前甾體API價(jià)格企穩(wěn)，底部信號(hào)顯現(xiàn)，隨著下游庫存逐步消化，公司原料藥收入有望重回增長軌道。
　　原料藥布局海外法規(guī)市場(chǎng)，國內(nèi)外業(yè)務(wù)協(xié)同。公司2017年收購意大利Newchem，該子公司在歐盟、日本等規(guī)范市場(chǎng)擁有良好銷售渠道和品牌聲譽(yù)，公司開啟原料藥國際化布局。2019年楊府原料藥廠區(qū)投產(chǎn)，目前已通過FDA、巴西ANVISA、日本PMDA等國內(nèi)外官方檢查，臺(tái)州仙琚廠區(qū)醋酸甲羥孕酮產(chǎn)品也通過WHO的GMP現(xiàn)場(chǎng)檢查。未來公司重點(diǎn)布局海外法規(guī)市場(chǎng)，國內(nèi)外生產(chǎn)協(xié)同，持續(xù)推進(jìn)降本增效，海外原料藥業(yè)務(wù)有望提供顯著增量。
　　制劑集采風(fēng)險(xiǎn)出清，新品上市放量可期。2023年公司制劑收入22.78億元，同比下滑12.6%，主要受到羅庫溴銨第九批集采以及黃體酮膠囊省聯(lián)盟采購影響，目前存量制劑產(chǎn)品集采風(fēng)險(xiǎn)已基本出清，后續(xù)庚酸炔諾酮注射液、優(yōu)思悅等新品有望加速準(zhǔn)入放量，麻醉肌松領(lǐng)域1類肌松拮抗新藥奧美克松鈉已報(bào)產(chǎn)，呼吸領(lǐng)域鼻噴霧劑、吸入劑等特殊劑型產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富。
　　盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.61/48.29/54.76億元，同比增長3.3/13.3/13.4%；歸母凈利潤6.74/8.13/9.77億元，同比增長19.6/20.7/20.1%?；诠驹纤巼H化業(yè)務(wù)增長、國內(nèi)制劑加速放量，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競爭加劇，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期；原料藥價(jià)格下滑；新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期。