>> 浙商證券-債券市場(chǎng)專題研究：如何優(yōu)選2.25%以上的票息資產(chǎn)？-241227
| 上傳日期： |
2024/12/27 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
杜漸,李艷 |
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核心觀點(diǎn)
12月債牛行情中，信用弱于利率，未來信用債市場(chǎng)大概率會(huì)加大補(bǔ)漲幅度，跨年后市場(chǎng)對(duì)信用債增配力度或會(huì)加強(qiáng)，因此信用債市場(chǎng)仍有票息挖掘空間，對(duì)于相對(duì)高收益的信用資產(chǎn)的挖掘仍較為重要；2.25%以上信用債余額僅約7萬億元，包括4.2萬億元城投債、2.1萬億元產(chǎn)業(yè)債、0.7萬億元金融債。
信用債將加大補(bǔ)漲幅度，仍有票息挖掘空間
截止2024年12月24日，信用債市場(chǎng)（含金融債）存續(xù)債規(guī)模42.17億元，其中收益率在2%以內(nèi)的信用資產(chǎn)占比55.75%；2.25%以上信用債余額僅約7萬億元，占比16.59%，包括4.2萬億元城投債、2.1萬億元產(chǎn)業(yè)債、0.7萬億元金融債。
城投債方面，2.25%以上城投債主要集中在AA(2)、AA-級(jí)別，占比77%，評(píng)級(jí)偏低；3-5Y、2-3Y占比31%和22%，久期略長(zhǎng)。
分省份，山東、江蘇、四川、重慶、河南、江西、湖南、浙江、陜西等省份2.25%以上城投債規(guī)模較大；其中江、浙兩省超80%的債都分布在2.25%-2.5%區(qū)間；山東、四川、陜西分別有1828億元、728億元、502億元的城投債收益率超3%。
產(chǎn)業(yè)債方面，2.25%以上產(chǎn)業(yè)債主要集中在房地產(chǎn)、非銀金融、綜合、建筑裝飾、煤炭、交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)，存續(xù)債規(guī)模均超1000億元。
分隱含評(píng)級(jí)，2.25%以上產(chǎn)業(yè)債主要分布在AA+和AA兩個(gè)級(jí)別，占比超70%，綜合、交通運(yùn)輸、社會(huì)服務(wù)行業(yè)中有較高規(guī)模的AAA、AAA-級(jí)別的超2.25%收益的債券，多為誠(chéng)通控股、深圳投資控股、北京國(guó)資運(yùn)營(yíng)、河南投資集團(tuán)等發(fā)行的超長(zhǎng)債。
分剩余期限，房地產(chǎn)、非銀金融、建筑裝飾等行業(yè)的2.25%以上產(chǎn)業(yè)債主要在3Y以內(nèi)，占比均超60%；綜合、建筑裝飾、煤炭、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)等行業(yè)的2.25%以上產(chǎn)業(yè)債的整體久期較長(zhǎng)，有較多在5年以上。
金融債方面，2.25%以上金融債大多集中在銀行二永債和保險(xiǎn)資本補(bǔ)充債品種，并且其中有較大規(guī)模的低評(píng)級(jí)AA-以下、中長(zhǎng)久期3-5年的標(biāo)的；其余金融債品種已基本不具備2.25%以上的高收益挖掘空間。
推薦大體量&高收益主體
篩選標(biāo)準(zhǔn)：（1）2.25%以上高收益?zhèn)胬m(xù)規(guī)模大，有更多挖掘空間；（2）主體流動(dòng)性強(qiáng)，QB流動(dòng)性評(píng)級(jí)為S/A級(jí)；（3）主體資質(zhì)尚可，YY評(píng)級(jí)為6級(jí)及以上；（4）產(chǎn)業(yè)主體中需優(yōu)選央企、國(guó)企產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。
城投主體：津城建、河南航空港、西安高新投、蜀道集團(tuán)、湖北聯(lián)投集團(tuán)、深圳地鐵等主體；其中蜀道集團(tuán)、深圳地鐵資質(zhì)較強(qiáng)，以10Y以上超長(zhǎng)債為主。
產(chǎn)業(yè)主體：北京首都開發(fā)、華僑城、誠(chéng)通控股、珠海華發(fā)、云南能投、綠城、冀中能源等主體；其中對(duì)于央國(guó)企房地產(chǎn)企業(yè)，我們認(rèn)為整體信用風(fēng)險(xiǎn)扔可控，而且相對(duì)其他行業(yè)主體，收益率明顯更高，久期更短，具有吸引力。
金融主體：民生銀行、渤海銀行、恒豐銀行、中原銀行、漢口銀行、天津銀行，多為股份行、省級(jí)城商行，具備一定系統(tǒng)重要性。
風(fēng)險(xiǎn)提示
數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)不完整，機(jī)構(gòu)行為超預(yù)期。
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