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鋼鐵行業(yè)基本確認進入2025年碳市場履約期。距離2025年履約期仍有近12個月，從時間角度來講，足夠鋼鐵行業(yè)完成前期的碳核查等準備工作；與此同時，鋼鐵行業(yè)企業(yè)在2024年下半年已開展碳排放數(shù)據(jù)報送工作，有助于鋼鐵行業(yè)在2025年正式納入碳市場。
　　額外碳成本占總成本比例較低，但對毛利潤邊際影響較大。按100%免費配額的情景，在碳價120、150及200元/噸的三種假設(shè)下，鋼材單噸碳成本將分別增長40、60及80元。從毛利潤角度看，碳成本將分別占到當前200元/噸毛利潤的16%、24%及32%；從成本角度看，3344元/噸鋼材的成本計算，額外碳成本占比較低，分別為1.4%、1.8%、2.4%。按90%免費分配配額的情景，單噸鋼冶煉碳成本分別增長64、80及106元。從毛利潤角度來看，分別占到當前毛利潤的25%、32%及42%；從成本占比的角度來看，碳成本占比分別為1,9%、2.4%、3.2%。
　　綜上，從對鋼鐵行業(yè)利潤沖擊的角度來看，2025年履約影響預(yù)期可控。
　　高爐與電爐的價差長期或因碳市場而縮小，利多電爐流程的占比。高爐碳排放強度顯著強于電爐，因此電爐相較于高爐具有顯著的低排放優(yōu)勢。經(jīng)測算，在100元/噸的碳配額價格下，兩者碳配額的成本則會相差144元/噸鋼材。長期兩者的成本價差會繼續(xù)縮小，電爐裝機的優(yōu)勢會在碳價更高時體現(xiàn)。
　　中國鋼鐵產(chǎn)品短期受到歐盟碳邊境關(guān)稅影響較小，但長期風險較大。短期來看，歐洲CBAM政策暫時只針對直接排放部分（高爐）。經(jīng)測算，在僅計算直接排放的情景下，中歐鋼材產(chǎn)品價差約為12元人民幣/噸。長期來看，歐洲碳市場有繼續(xù)收緊政策的動機與預(yù)期。若將中國及歐洲鋼鐵的直接與間接排放同時納入，則單噸碳成本將超過200元人民幣。
　　風險提示：碳中和政策轉(zhuǎn)向，碳價不及預(yù)期。