>> 國盛證券-固生堂(2273.HK)固本培元傳承國粹，名醫(yī)薈聚杏林春暖-241227
| 上傳日期： |
2024/12/28 |
大小： |
1635KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張金洋,胡偌碧,徐雨涵 |
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無限制-登錄即可下載 |
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政策利好與市場需求雙重驅(qū)動，中醫(yī)服務(wù)發(fā)展空間廣闊：國務(wù)院辦公廳印發(fā)《中醫(yī)藥振興發(fā)展重大工程實施方案》，提出要加快發(fā)展覆蓋全生命周期的中醫(yī)藥健康服務(wù)，推進(jìn)高素質(zhì)人才隊伍和優(yōu)質(zhì)高效中醫(yī)藥服務(wù)體系建設(shè)。同時在人口老齡化背景下，中醫(yī)也是醫(yī)療服務(wù)的剛需，特別是在處理亞健康、婦科、疼痛等復(fù)雜、難治、慢性病癥方面具有優(yōu)勢，即使出現(xiàn)消費降級，這部分需求受到的影響也較為有限。自2015年以來，我國中醫(yī)醫(yī)院數(shù)量持續(xù)上升，診療人次也保持增長態(tài)勢，消費者對于高質(zhì)量的中醫(yī)服務(wù)具有旺盛需求。在政策利好的大背景下，中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)市場需求預(yù)計還將保持增長，但是優(yōu)質(zhì)中醫(yī)服務(wù)依然具有稀缺性，私營中醫(yī)服務(wù)潛力亟待釋放。公司作為頭部中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)集團(tuán)，同店增長仍處于快速上升階段，接診量、會員數(shù)依然還有較大上升空間，未來有望迎來更廣闊的發(fā)展空間。
打造核心競爭力，“強醫(yī)資+強渠道+強運營”打通中醫(yī)服務(wù)全流程：高質(zhì)量的中醫(yī)服務(wù)對醫(yī)生的資質(zhì)具有較高要求，由于優(yōu)質(zhì)醫(yī)生資源的限制，高水平的中醫(yī)連鎖服務(wù)機(jī)構(gòu)目前十分稀缺。公司醫(yī)生團(tuán)隊由“國醫(yī)大師”牽頭，培養(yǎng)核心中醫(yī)服務(wù)人才，積累骨干醫(yī)生、青年醫(yī)生等資源力量，保障服務(wù)質(zhì)量，隨著品牌力的提升，公司獲醫(yī)、運營成本有望進(jìn)一步壓縮，實現(xiàn)自身業(yè)務(wù)可持續(xù)增長。傳統(tǒng)中醫(yī)離不開望聞問切的面診環(huán)節(jié)，服務(wù)覆蓋面較窄。為擴(kuò)大客戶范圍和市場影響力，公司采用“線上+線下”商業(yè)模式，利用信息化管理工具，將線上醫(yī)療健康平臺與線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)緊密結(jié)合，打通中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)全流程。截至24年7月，公司在全國19個城市及新加坡?lián)碛?4家線下診療機(jī)構(gòu)，覆蓋區(qū)域廣，提供全面的中醫(yī)服務(wù)，滿足不同患者的需求。在成本端，近年來中藥飲片PPI持續(xù)提升，使得中醫(yī)館運營成本增加，而公司合作供應(yīng)商數(shù)量龐大，截至2023年底公司在全國共有452個供應(yīng)商，建立了垂直整合的供應(yīng)鏈體系。
管理及醫(yī)生團(tuán)隊資歷深厚，股權(quán)激勵計劃凝聚核心人才：公司管理團(tuán)隊由具有醫(yī)療行業(yè)資深管理經(jīng)驗的人員組成；公司也積極地建立自有醫(yī)生培養(yǎng)體系，打造名醫(yī)工作室，打通自有醫(yī)生職稱晉升通道，長期培養(yǎng)核心人才，賦能業(yè)務(wù)發(fā)展。2023年7月，公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃，進(jìn)一步增強公司與核心醫(yī)生的合作能力，團(tuán)結(jié)和激勵管理層完成業(yè)務(wù)發(fā)展目標(biāo)，將股東利益、公司利益、專家利益與核心員工利益緊密結(jié)合，利好長遠(yuǎn)發(fā)展。
盈利預(yù)測與估值：公司有望受益于國家政策大力支持和市場需求持續(xù)增長的雙重驅(qū)動，線上線下一體化的高效商業(yè)模式，以及兼具專業(yè)科學(xué)性和國際化視野的專家團(tuán)隊，都將成為助力公司快速發(fā)展的引擎。展望未來，公司有望積極推動客流量和客單價增長，提升人效、拓展海外業(yè)務(wù)資源、業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展，共同推動公司經(jīng)營持續(xù)向上。我們預(yù)計公司2024-2026年歸母凈利潤為3.3，4.8，6.6億元，對應(yīng)增速為+30%，+47%，+36%，對應(yīng)PE為24X、16X、12X，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險、市場環(huán)境波動風(fēng)險、監(jiān)管風(fēng)險等。
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