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核心觀點(diǎn)：
　　公司是戶外運(yùn)動(dòng)產(chǎn)品代工龍頭企業(yè)，圍繞公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，拓展水上用品和保溫箱，實(shí)現(xiàn)多元發(fā)展。公司成立于2000年，主要代工產(chǎn)品包括充氣床墊、戶外箱包、頭枕坐墊等戶外運(yùn)動(dòng)用品，與迪卡儂、SEATOSUMMIT、INTERSPORT、REI、歷德超市等全球優(yōu)質(zhì)客戶建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的良好合作關(guān)系。圍繞著公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司近兩年陸續(xù)拓展水上用品、保溫箱業(yè)務(wù)，形成充氣床墊、防水/保溫箱包、水上用品三大核心業(yè)務(wù)戰(zhàn)略。2024Q1-3，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.91億元（YOY+17.74%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.63億元（YOY+21.81%）。
　　公司核心競(jìng)爭(zhēng)力：研發(fā)設(shè)計(jì)能力強(qiáng)、垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈保障高盈利、客戶資源穩(wěn)定、海外產(chǎn)能釋放有望釋放業(yè)績(jī)彈性。（1）公司一直注重研發(fā)設(shè)計(jì)，研發(fā)費(fèi)用投入較大，不斷推陳出新，滿足客戶需求。2022年緊抓市場(chǎng)需求，推出新能源車載床墊。（2）從原材料到產(chǎn)成品形成了垂直一體化產(chǎn)業(yè)鏈，一方面有效保障產(chǎn)品質(zhì)量和交期，另一方面，有效控制成本、提高盈利能力。（3）公司客戶資源穩(wěn)定，前五大客戶貢獻(xiàn)近半營(yíng)收，通過(guò)了多種客戶資質(zhì)認(rèn)證。（4）上市募投資金主要解決產(chǎn)能自動(dòng)化及海外布局，公司自2021年起陸續(xù)布局越南和柬埔寨海外產(chǎn)能。2023-2024年海外產(chǎn)能處于爬坡階段，隨著下游客戶去庫(kù)存結(jié)束，以及公司持續(xù)拓展新客戶，2025年有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)2024-2026年EPS分別為1.30元/股、1.67元/股、1.94元/股。參考可比公司，綜合考慮公司行業(yè)地位、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等因素，給予公司2025年16倍PE估值，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值26.73元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)需求不足風(fēng)險(xiǎn)。