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核心結(jié)論
　　國(guó)內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)需求旺盛，民營(yíng)眼科醫(yī)院具備發(fā)展優(yōu)勢(shì)。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，國(guó)內(nèi)患者基數(shù)龐大，伴隨健康意識(shí)的提升，治療需求逐步釋放。2015年至2019年，中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模從507億元增長(zhǎng)到1,037億元，年復(fù)合增速為19.6%，民營(yíng)眼科醫(yī)院市場(chǎng)規(guī)模從189億元增長(zhǎng)至402億元，年復(fù)合增速為20.7%。預(yù)計(jì)至2025年，民營(yíng)眼科醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)將達(dá)1,103億元。
　　新十年國(guó)內(nèi)“1+8+N”戰(zhàn)略，國(guó)外積極謹(jǐn)慎布局。“1+8+N”戰(zhàn)略，不斷完善各省區(qū)區(qū)域內(nèi)的縱向分級(jí)連鎖網(wǎng)絡(luò)體系以及省會(huì)城市一城多院的橫向同城分級(jí)診療網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。截止2024年6月30日，公司境外共140家眼科中心及診所，近年海外業(yè)務(wù)收入占比維持在11%以上，海外市場(chǎng)情況更加復(fù)雜，并非僅有資金就能解決，無(wú)論是政治、經(jīng)濟(jì)、文化還是風(fēng)俗習(xí)慣，都需要公司因地制宜地一步步探索。公司在海外布局既積極又謹(jǐn)慎，本著寧缺毋濫、去粗取精的原則，追求高質(zhì)量發(fā)展，不作粗放式擴(kuò)張。
　　“分級(jí)診療”經(jīng)營(yíng)模式，“醫(yī)教研”醫(yī)療培訓(xùn)體系。分級(jí)連鎖的經(jīng)營(yíng)模式契合中國(guó)眼科醫(yī)療服務(wù)行業(yè)“全國(guó)分散、地區(qū)集中”的市場(chǎng)格局，實(shí)現(xiàn)了患者在連鎖醫(yī)院間的相互轉(zhuǎn)診以及醫(yī)療技術(shù)資源在體系內(nèi)的順暢流動(dòng)，任何一家連鎖醫(yī)院都可以依托本公司的整體力量參與當(dāng)?shù)氐氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，取得“多對(duì)一”的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司已形成了由專業(yè)學(xué)組、研究所、科研工作站、工程研究中心、科研基地等組成的醫(yī)教研平臺(tái)，不斷提升基礎(chǔ)研究和臨床研究成果產(chǎn)出。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2024-2026年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.62/41.56/48.06億元，同比增長(zhǎng)為6.1%/16.7%/15.6%，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀和行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；醫(yī)療事故和糾紛風(fēng)險(xiǎn)；人力資源的風(fēng)險(xiǎn)；管理風(fēng)險(xiǎn)；公共關(guān)系危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)；授權(quán)使用品牌風(fēng)險(xiǎn)及訴訟仲裁風(fēng)險(xiǎn)；商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)等等